羅文輝

　　上周五，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》（下稱《指引》）。

　　相比上月12日證監(jiān)會(huì)向社會(huì)發(fā)布的公開征求意見稿，《指引》第二條“不具備證券自營業(yè)務(wù)資格的證券公司，其自有資金只能以套期保值為目的，參與國債期貨交易”，已刪除了之前可參與“股指期貨”交易的內(nèi)容。即無自營資格的券商將不得以自有資金參與股指期貨的套保交易，更不用說參與股指期貨的套利及投機(jī)交易。

　　國泰君安期貨的研究員張晟暢在點(diǎn)評(píng)《指引》中的上述微妙變化時(shí)稱，近期金融市場(chǎng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件，尤其光大證券(601788,股吧)“8·16烏龍指”事件，引起了監(jiān)管部門的高度重視。而不允許無自營資格證券公司參與股指期貨交易等修改意見，他相信這與上述風(fēng)險(xiǎn)事件有關(guān)。

　　此外，征求意見稿中要求證券公司參與股指期貨、國債期貨交易應(yīng)形成相關(guān)制度，制度經(jīng)公司董事會(huì)審議通過實(shí)行，董事會(huì)決議報(bào)備當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局，而《指引》要求相關(guān)制度本身而不是董事會(huì)決議要報(bào)備當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局。

　　且在《指引》中添加了壓力測(cè)試要求，即“證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全股指期貨、國債期貨的壓力測(cè)試機(jī)制，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化情況對(duì)股指期貨、國債期貨交易情況進(jìn)行壓力測(cè)試，并建立相應(yīng)的應(yīng)急措施”。

　　《指引》還取消了證券公司以受托管理資金參與股指期貨、國債期貨交易，在與客戶簽訂合同前應(yīng)當(dāng)“測(cè)算客戶的股指期貨、國債期貨基礎(chǔ)知識(shí)”的環(huán)節(jié)。

　　不過，張晟暢認(rèn)為，《指引》仍在整體上維持了征求意見稿松綁證券行業(yè)參與股指期貨、國債期貨交易的基調(diào)。這包括不再限制具備證券自營資格的證券公司參與股指期貨、國債期貨的交易目的；降低證券公司自有資金參與股指期貨、國債期貨的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例要求；降低證券公司計(jì)算自營權(quán)益類證券及證券衍生品合并額時(shí)股指期貨、國債期貨合約價(jià)值的折算比例等。

　　但令人遺憾的是，證監(jiān)會(huì)雖于上月中旬同時(shí)公布了《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引（征求意見稿）》，卻未能在上周五同步公開公募基金參與國債期貨交易指引的正式文本。這不禁令人聯(lián)想，國債期貨下月初推出之時(shí)，獲準(zhǔn)參與其交易的首批特殊法人機(jī)構(gòu)將很可能只有證券公司，而公募基金、銀行、保險(xiǎn)（放心保）、信托或均將缺席。