雖然QE退出預(yù)期和新興經(jīng)濟體熱錢流出等利空消息籠罩著大宗商品市場，但隨著全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，8月大宗商品價格迎來了大漲。全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟向好，淡化了QE退出利空，宏觀走好給銅價帶來動力，但銅供給過剩又施壓于銅價，銅價總體走勢維持在51500—54500元/噸區(qū)間振蕩。短期銅價跟隨其他商品價格上漲，操作上可以背靠52500元/噸一線逢低買入滬銅1312合約，止損點為52000元/噸，中線等待9月份的高點，擇機做空。

　　全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟向好。8月美國Markit制造業(yè)PMI初值為53.9，創(chuàng)5個月新高，超預(yù)期。8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值創(chuàng)26個月新高；8月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.1，創(chuàng)4個月最高，超預(yù)期。美歐中三大經(jīng)濟體優(yōu)良的PMI數(shù)據(jù)增強了市場對于宏觀經(jīng)濟改善的預(yù)期，而在這種觀念的強化下，本輪大宗商品的階段性反彈來得異常猛烈。

　　QE退出并不可怕。隨著美國就業(yè)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲QE退出預(yù)期增強。9月17日—18日的美聯(lián)儲會議成為大家關(guān)注的焦點，且市場預(yù)期退出的概率大增，對大宗商品價格構(gòu)成利空。但筆者認為，QE退出更多是反映經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。一般來說，1天或7天的隔夜拆借利率代表市場資金面情況，1年或3年期國債利率代表政策面信號的變化，10年期長期國債利率反映經(jīng)濟基本面。目前美國中短期利率均未出現(xiàn)大幅上升，而長期利率出現(xiàn)上升，反映美國經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，且從歷史角度來看，在10年期美國國債利率上升初期，銅價也將跟隨上漲。

　　中國未來銅進口維持高位。由于海關(guān)環(huán)保檢查影響，今年廢銅供應(yīng)進口明顯減少，1—7月累計進口同比下降9.0%，7月單月進口同比下降19%。作為精煉銅的原材料，廢銅供應(yīng)緊張直接影響到銅產(chǎn)量，7月銅產(chǎn)量連續(xù)3個月出現(xiàn)下降。從下游需求來看，電力、家電、房地產(chǎn)仍保持一定增長，特別是6月銅材產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高。上期所庫存從二季度最高的25萬噸下降至15.6萬噸，上海保稅區(qū)庫存也從高位回落，這些均表明需求尚可。下游需求不淡，庫存下降，產(chǎn)量供應(yīng)受阻，必然引發(fā)銅進口的增長，7月精煉銅進口29.2萬噸，同比上漲14.75%。廢銅供應(yīng)緊張導(dǎo)致的產(chǎn)量下降和庫存減少，將引發(fā)未來幾個月銅進口的增加，中國作為最大的銅需求國，進口量的增加將被國際投行視為多頭信號。

　　銅過剩未改變。從世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)和國際銅研究組織(ICSG)公布的數(shù)據(jù)來看，全球2013年上半年銅供給已經(jīng)步入過剩，且隨著下半年礦供給的加速，過剩將成為常態(tài)。資金追逐利益，將更青睞于短缺商品。因此，筆者認為短期銅將跟隨宏觀和其他商品價格上漲，中期受制于供給過剩影響，仍可采取逢高拋空的操作手法。

　　季節(jié)性考慮做空。從季節(jié)性波動角度來看，由于季節(jié)的變化，商品價格會產(chǎn)生規(guī)律性的變動，銅需求和產(chǎn)量亦存在淡旺季之分。因此，可以通過銅季節(jié)性波動的規(guī)律尋找買賣時機。一般來說，大部分商品存在“金九銀十”的規(guī)律，但統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，9月份形成年內(nèi)的高點，10月容易出現(xiàn)下跌。深入研究，我們發(fā)現(xiàn)這時候雖然終端需求旺盛，但這些產(chǎn)品是在9月前生產(chǎn)的，且銅產(chǎn)量供應(yīng)處于高位，形成了供求的不平衡。另外，9月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲會議、德國大選都是投資者關(guān)注的重點。投資者可以尋找9月高點進行拋空，銅價54500元/噸一線是絕佳的拋空時機。

　　（作者單位：信達期貨）