鋼廠復(fù)產(chǎn)再啟

　　7月下旬以來，螺紋鋼現(xiàn)貨展開今年力度最大的一波反彈，其中杭州市場螺紋鋼累計上漲350元/噸，領(lǐng)漲全國，其他市場螺紋鋼也分別上漲200―300元/噸不等。隨著鋼廠大幅減虧甚至到了盈虧平衡線，部分鋼廠開始出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)跡象。在需求端沒有實質(zhì)性改善的情況下，滬鋼反彈阻力加大，或在2100元/噸一線繼續(xù)承壓。

　　高爐開工率自低位回升

　　此輪鋼價反彈最大的動力來自于供應(yīng)端收縮，鋼廠連續(xù)兩個月減產(chǎn)的累積效果顯現(xiàn)。尤其是進入7月中旬，鋼廠幾乎陷入全線虧損的境地，高爐開工率一度降至77.5%的近幾年最低水平。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，7月下旬，重點鋼企粗鋼日產(chǎn)僅165.8萬噸，環(huán)比下降2.61%；全國估算值為203.62萬噸，環(huán)比下降3.49%，也印證了鋼廠前期減產(chǎn)顯著。

　　不過，隨著鋼價大幅反彈，部分鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性增強。根據(jù)Mysteel對全國163家鋼廠的調(diào)查情況統(tǒng)計，高爐開工率為79.70%，較上周持平；產(chǎn)能利用率為85.39%，較上周增加0.61%。高爐開工率已連續(xù)三周出現(xiàn)小幅回升，其中華東地區(qū)多條螺紋鋼生產(chǎn)線出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。

　　薄弱庫存對行情的支撐已經(jīng)透支

　　前期鋼價處于低位，鋼廠為了減緩區(qū)域銷售壓力，被迫加大出口力度，導(dǎo)致7月、8月鋼材出口量較大，再加上減產(chǎn)因素，階段性投放市場的資源不多。7月中旬以來，社會庫存連續(xù)四周出現(xiàn)30萬―40萬噸級別的下降，而重點鋼鐵企業(yè)7月下旬鋼材庫存旬環(huán)比也下降156.48萬噸至1511.87萬噸，顯示出近期鋼廠去庫存較為順暢。不過，前期薄弱的庫存結(jié)構(gòu)令廠商拉漲惜售，在一定程度上已經(jīng)透支了后期行情，隨著下游用戶集中采購告一段落，后期一旦供應(yīng)恢復(fù)正常，將令螺紋鋼再度承壓。

　　下游需求并未實質(zhì)性改善

　　鋼材消費主要在房地產(chǎn)、制造業(yè)和固定投資者三大領(lǐng)域?？傮w來看，房地產(chǎn)投資繼續(xù)弱勢，制造業(yè)投資顯著放緩，固定投資反彈主要依賴基建投資支撐。

　　首先，房地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回升，但房屋新開工率依然低迷。6月商品房銷售面積同比增速從5月的15%升至16%，房屋新開工面積從5月的-12.8%降至-15%，房地產(chǎn)開發(fā)投資從5月的2.7%升至3.2%。商品房銷售繼續(xù)改善，但新開工率依然疲軟。

　　其次，基建方面，盡管投資有所回升，但進一步增長空間有限。6月基建投資同比增速從5月的15.1%升至20.5%，對固定資產(chǎn)投資形成較大支撐。其中，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)反彈幅度較大。由于當前基建投資規(guī)模龐大，而資金約束仍在強化，預(yù)計基建投資增速顯著大于20%的難度較大。

　　最后，制造業(yè)投資繼續(xù)放緩。6月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速從5月的10.2%降至8.9%，內(nèi)需低迷持續(xù)制約制造業(yè)投資需求。

　　其實，近期鋼材庫存累計下降300萬噸左右，基本與鋼廠減產(chǎn)、出口增加的量相抵，也就是說，下游需求難言實質(zhì)性改善。

　　近期，鐵礦石表現(xiàn)相對堅挺，大量非主流礦和國內(nèi)中小礦山擠出，在一定程度上緩和了供應(yīng)壓力。不過，從四大礦山季報來看，上半年合計產(chǎn)量在5.12億噸，不及市場預(yù)期。若要實現(xiàn)全年的目標產(chǎn)量10.75億噸，則意味著下半年要比上半年增產(chǎn)6000萬噸左右。一般三四季度為四大礦山供應(yīng)的高峰期，后期礦石市場仍然面臨較大壓力。大連鐵礦石和掉期遠月貼水結(jié)構(gòu)，加上近期焦化廠繼續(xù)下調(diào)出廠價格，說明后期鋼材的成本支撐并不強。

　　（作者單位：光大期貨）