焦炭焦煤影響不大

　　8月28日，國內(nèi)大宗商品近全線收跌，其中焦炭期貨領(lǐng)跌，主力合約收于每噸1585元，較前一交易日結(jié)算價下跌66元，跌幅達4%；焦煤期貨主力合約收于每噸1141元，跌幅達3.96%。

　　日前，隨著動力煤期貨合約規(guī)則征求意見，動力煤期貨離上市越來越近。有消息人士稱，動力煤期貨最快在今年9月上市。不過，市場人士表示，焦煤、焦炭期貨下跌主要受到全球金融市場動蕩影響，與動力煤期貨上市關(guān)系不大。

　　上海中期期貨分析師蔣海輝在接受《國際金融報》采訪時表示：“從動力煤的下游需求來看，并沒有和焦煤形成很大的交集，動力煤主要用于電力、冶金、煤化工、建材這四個行業(yè)，其中電力行業(yè)對動力煤的需求占了總量的近70%，而焦煤、焦炭主要用于煉鋼。但是電力、建材、冶金這些行業(yè)都屬于國家支柱性行業(yè)，在經(jīng)濟增長走下坡路的時候，這幾個行業(yè)都會出現(xiàn)不景氣的現(xiàn)象，因此焦煤和動力煤會有一定的聯(lián)動效應(yīng)，但聯(lián)動性不會像焦煤和焦炭這樣在一條產(chǎn)業(yè)鏈上的品種這么強?！?/p>

　　蔣海輝強調(diào)，動力煤上市后對焦煤、焦炭期貨會有一定的影響，但是由于受到各自基本面情況的差異，因此聯(lián)動效應(yīng)相對有限。

　　國泰君安期貨分析師金韜認為：“動力煤期貨上市可能會分流一部分焦炭、焦煤甚至螺紋鋼期貨的資金，但影響也有限?！?/p>

　　助動力煤價格筑底

　　往年第三季度是煤炭行業(yè)的旺季，但今年煤炭行業(yè)出現(xiàn)旺季不旺的情況，雖然這并非首次出現(xiàn)，但今年煤炭市場旺季價格出現(xiàn)罕見大幅下跌，嚴峻程度超出市場預(yù)期。

　　金韜對《國際金融報》表示：“環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)節(jié)節(jié)敗退，從年初的640點左右到7月初首度跌破600點整數(shù)關(guān)口，目前已經(jīng)跌至546點，創(chuàng)近5年新低，經(jīng)過大半年的下跌，動力煤價格跌幅已經(jīng)緩和，進入筑底階段?！?/p>

　　金韜進一步分析，動力煤現(xiàn)貨價格下跌主要受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩影響，占動力煤終端需求較大的電力行業(yè)需求增速也隨之放緩。同時，中煤能源(601898,股吧)和中國神華(601088,股吧)等煤炭行業(yè)巨頭相繼降價，沖擊市場整體價格。此外，煤炭港口庫存仍然高企，下游行業(yè)補庫存意愿不足都打壓了價格。

　　蔣海輝表示：“動力煤期貨上市之后，價格走勢將受制于煤企和電力企業(yè)的博弈情況?！?/p>

　　目前，5500大卡的動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至每噸550元附近，在不少煤企的成本線之下。如此低迷的價格造成了煤炭企業(yè)盈利情況大幅下降，不少煤炭企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了巨幅虧損，因此煤企聯(lián)合挺價。另一方面，盡管當(dāng)前動力煤需求并沒有出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，但進入八九月份，隨著冬儲煤的采購?fù)镜絹?，下游需求將有所回暖?/p>

　　蔣海輝說：“動力煤期貨上市到年底的這段時間，動力煤價格可能會小幅反彈。因為電力企業(yè)參與買入套期保值積極性會較高，目前價格對企業(yè)很有吸引力。但反彈的力度不會太高，因為下游需求還沒有明顯起色，即便企業(yè)愿意減產(chǎn)，減產(chǎn)的效應(yīng)也還需要一段時間才會顯現(xiàn)?！?/p>

　　企業(yè)參與還需時間

　　動力煤期貨上市后是否活躍，與企業(yè)參與積極性密切相關(guān)。

　　蔣海輝認為：“動力煤上市為企業(yè)提供了規(guī)避風(fēng)險的工具，無論是電力企業(yè)還是煤炭企業(yè)，甚至包括對動力煤有采購需求的建材、冶金企業(yè)，對動力煤期貨上市都較為期待。但是由于企業(yè)對動力煤期貨和其規(guī)避風(fēng)險的具體操作還需加深了解，因此在剛上市的一段時間，企業(yè)會選擇謹慎觀望的態(tài)度?！?/p>

　　此外，蔣海輝指出，一個品種的投機性和最小跳動單位有一定關(guān)系，從焦炭、焦煤期貨來看，都是1元一跳（最小變動價位1元/噸），按照4%的漲跌停測算，分別需要40多跳和60多跳，才能達到停板，因此投機性很強，成交很活躍。目前動力煤期貨合約最小跳動單位設(shè)置為0.2元一跳（最小變動價位為0.2元/噸），則漲停需要100多跳。相比焦炭、焦煤，動力煤期貨對投機資金的吸引力會差一些。

　　對于動力煤期貨的交割，金韜則有另一層擔(dān)憂。

　　針對動力煤長期儲存品質(zhì)變化風(fēng)險較大、鐵路運力較為緊張、現(xiàn)貨流通呈現(xiàn)“北煤南運、西煤東運、鐵海聯(lián)運”等特點，鄭商所擬采用指定港口車（船）板交割的實物交割制度，指定動力煤現(xiàn)貨市場主要中轉(zhuǎn)集散地的北方五港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港、天津港(600717,股吧)、黃驊港）和南方三港（福州港、廣州港、防城港）為實物交割地點。

　　金韜表示：“北方港口與南方港口的價格不應(yīng)該相同，應(yīng)該設(shè)置一定升貼水，從便利性來說，企業(yè)更愿意從南方港口拿貨，但南方港口與北方港口如果價格相同就有一定問題，或影響企業(yè)參與積極性?！?/p>

　　煤企進期市：“醒得早，起得晚”（相關(guān)鏈接）

　　需加強風(fēng)險內(nèi)控建設(shè)

　　盡管中國煤炭期貨產(chǎn)品體系日漸完整，煤企熱情高漲，但缺乏參與期貨市場的內(nèi)部風(fēng)險控制，讓煤企只能是“醒得早，起得晚”，實踐操作顯得“縮手縮腳”。

　　隨著證監(jiān)會批復(fù)同意鄭商所開展動力煤期貨，加上已經(jīng)在大商所上市的焦炭期貨、焦煤期貨，我國的煤炭期貨產(chǎn)品體系日漸完整，這對于正在盈虧線上掙扎的中國煤炭企業(yè)而言，無疑提供了一個套期保值，改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的重要工具。

　　然而，在大商所近期舉行的焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)調(diào)研中，多數(shù)企業(yè)仍表示雖然看好市場對企業(yè)帶來便利，但是期貨市場的風(fēng)險難測仍讓企業(yè)小心翼翼。

　　“我們是醒得早，起得晚。”山西美錦集團期貨負責(zé)人楊涌認為，當(dāng)前的市場情況讓煤炭及煤化工企業(yè)對期貨市場熱情高漲，從產(chǎn)品設(shè)計之初就積極參與，然而期貨市場的金融化讓企業(yè)對參與市場風(fēng)險有點“霧里看花”，只能以極小的規(guī)模參與其中。

　　河北旭陽集團期貨事業(yè)部總經(jīng)理陳志勝也坦言，企業(yè)雖然很早就有參與其中的想法，但一直到２０１２年８月迫于市場情況才小規(guī)模參與其中，雖然嘗到了甜頭，但仍不敢大規(guī)模介入，因為“風(fēng)險控制不住”。

　　大商所相關(guān)負責(zé)人認為，這主要是實體企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營方面風(fēng)險控制的經(jīng)驗和實踐都很豐富，但是對于利用資本市場，尤其是期貨市場對沖生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險方面的經(jīng)驗和實踐還相對匱乏，企業(yè)缺乏操作期貨市場的內(nèi)部風(fēng)險控制體系，對期貨市場理解還只停留在表面。

　　在調(diào)研中，專家指出，現(xiàn)貨企業(yè)依托對市場供需實際情況的了解，以及企業(yè)在生產(chǎn)成本、庫存、運輸?shù)确矫媲闆r的掌握，使得現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場進行對沖風(fēng)險的能力遠高于一般投資者?，F(xiàn)貨企業(yè)要算一本“大財務(wù)”，將現(xiàn)貨的生產(chǎn)經(jīng)營核算與期貨的盈虧統(tǒng)一核算，用好期貨市場的套期保值功能，在內(nèi)部風(fēng)險控制上嚴格操作，防止企業(yè)陷入盲目和狂熱的期貨投機行為。

　　據(jù)了解，大商所在此次調(diào)研之后，將籌備經(jīng)驗交流會，將成功企業(yè)的內(nèi)控經(jīng)驗向其他企業(yè)進行推廣介紹，幫助企業(yè)建立和改善內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)，以便用好期貨市場，應(yīng)對市場風(fēng)險。

　?。〒?jù)新華社）