我們身處一個危機(jī)的時代，金融危機(jī)、通脹危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)總是如影相隨不肯遠(yuǎn)離。這同時也印證著一個道理：一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象歸于貨幣本源。

　　近期資本市場的劇烈波動實(shí)際上就是一場關(guān)于美聯(lián)儲量化寬松退出的較大規(guī)模的預(yù)演，重災(zāi)區(qū)亞太新興市場國家如印度、印尼、泰國等，其債市、股市、匯市無一幸免。實(shí)際上，全球資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直都在美國及美聯(lián)儲的指揮棒下被動、匆忙地運(yùn)轉(zhuǎn)、應(yīng)對，而這一狀態(tài)多年來并未從根本上發(fā)生任何變化。

　　美國是這一切故事的發(fā)源地。作為金融體系最為發(fā)達(dá)的市場，過度的金融創(chuàng)新是美國本土及全球范圍內(nèi)各類金融、經(jīng)濟(jì)、社會矛盾的根源所在。當(dāng)金融體系最為關(guān)鍵的銀行系統(tǒng)面臨系統(tǒng)性崩盤時，作為國家政權(quán)象征的美國政府只能毫不猶豫地出手相救。鑒于現(xiàn)代社會中實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)千絲萬縷的緊密聯(lián)系，金融市場的塌陷必然累及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這也就是由金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)換。最典型的渠道就是通過房地產(chǎn)市場資金鏈條的斷裂而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生致命性的破壞。強(qiáng)大的美聯(lián)儲此時發(fā)揮了關(guān)鍵性的作用，通過量化寬松的貨幣政策，不斷壓低長端利率，刺激房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的，并在此過程中提供更多的就業(yè)機(jī)會，同時，美元的大幅貶值也改善了美國的貿(mào)易赤字。但美國在經(jīng)濟(jì)得到有效刺激的同時也將危機(jī)悄然轉(zhuǎn)手給了其他國家，全球經(jīng)濟(jì)已被一根無形的線緊密牽在了一起。

　　低利率環(huán)境下，美元在本土無利可圖的情況下，被逐利資金推動源源不斷輸送到以新興市場為代表的發(fā)展中國家。而為了應(yīng)對金融危機(jī)的巨大沖擊，這些國家自身也通過擴(kuò)大貨幣發(fā)行增加流動性來消減經(jīng)濟(jì)迅速下滑的危險。洪水般的廉價資金使得這些國家不知不覺間走上了一條以杠桿買增長的道路，無論是家庭、企業(yè)還是整個國家的債務(wù)水平都不斷攀升，擴(kuò)張信貸，擴(kuò)大投資，大興土木，同時新增信貸很大一部分流入生產(chǎn)率不是那么高的房地產(chǎn)行業(yè)，這樣，在經(jīng)濟(jì)繁榮的背后不僅醞釀了資產(chǎn)泡沫，也點(diǎn)燃了通脹危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的火花，并預(yù)埋了日后也許根本還不起的一筆債。

　　這仿佛是一個負(fù)和游戲，人為干涉市場的行為最終都要付出更大的代價，于是，當(dāng)美國通過寬松的貨幣政策配上適宜的財政政策，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇之后，美元對外輸出通脹并促進(jìn)本土經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的使命已然完成，也就到了被召回的光輝時刻。而此時，貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)下滑、通脹高企、利率升高及金融資產(chǎn)下跌，新興市場國家發(fā)現(xiàn)自己已然陷入這樣的境地卻對此毫無辦法，只能眼睜睜看著新一輪自身節(jié)節(jié)敗退被動招架的大戲就此拉開大幕。更為悲催的是，為打壓通脹需加息，而為刺激經(jīng)濟(jì)又需降息，這些國家陷入左右為難的境地而不知所措。實(shí)際上，就新興市場國家而言，明智的做法應(yīng)該是在之前高速、平穩(wěn)發(fā)展的階段，抓住機(jī)遇盡早開始著手經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變對國外資本過分依賴的局面，提高勞動生產(chǎn)率，去除低效能的發(fā)展模式并培育更為成熟和諧的市場機(jī)制。但可惜彼時享受經(jīng)濟(jì)高速增長的樂觀情緒壓倒一切，在意識到這些之前最佳時機(jī)已擦身而過。這就是為什么美元的回流會對這些國家造成如此重創(chuàng)的原因，根源其實(shí)還在于其自身內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各類矛盾被暴露出來卻一時無法解決，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)脆弱且對外依存度過高，從而很容易受到外界環(huán)境的影響。這也是為什么亞洲金融危機(jī)過去了十多年之后，新興市場國家仍舊會再一次面臨同樣的沖擊，同樣地被牽著鼻子走的原因。是該靜下心來更好地深入思考了。

　　不過，公平地說，在成熟的歐美市場選擇了這樣的發(fā)展道路之后，金融危機(jī)、通脹危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)，這幾場不分次序、緊密交織的危機(jī)，任誰都很難輕易躲過。首先爆發(fā)并處理危機(jī)的是歐美國家，美國的金融危機(jī)、歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)（這當(dāng)中也都滲透著經(jīng)濟(jì)危機(jī)）是涉及范圍廣泛、拖延到令人疲憊的最典型的標(biāo)志；其次進(jìn)入視野的是中國。意識到應(yīng)轉(zhuǎn)換到更為可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長模式之后，為了處理和規(guī)范之前大規(guī)模投資發(fā)展模式下遺留的各類問題（典型的便是已凝聚到很危險程度的債務(wù)風(fēng)險及房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫），中國主動性地選擇了收縮信貸規(guī)模、降低發(fā)展速度以便進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，在此過程中伴隨的資本市場的低迷表現(xiàn)應(yīng)該說屬于可以接受的正常范圍之內(nèi)；最后，近期新興市場國家也被迫接棒。越是經(jīng)濟(jì)脆弱、對外依存度高的國家受到的沖擊和影響就越大，在此過程中，亞洲國家的債務(wù)危機(jī)已逐步浮出水面，這很可能是日后全球市場一個新的焦點(diǎn)。

　　當(dāng)然，在經(jīng)歷了1998年的金融危機(jī)之后，亞太新興市場國家也在有意識地培養(yǎng)自身抗擊風(fēng)險和危機(jī)的能力，如普遍擁有充足的外匯對沖儲備、靈活浮動的匯率制度、更為公開透明的市場信息披露機(jī)制、目前尚可控的債務(wù)水平及更為老到的應(yīng)對危機(jī)和宏觀調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)，這些都在一定程度上彌補(bǔ)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制的缺陷。所以，在這一場美元回流的大潮之中，也不必太過悲觀，大概率上亞洲金融危機(jī)不會重演，但遺憾的是，上述提到的各類危機(jī)的應(yīng)對手段和措施都屬于事后的范疇，面對和管理風(fēng)險的上策依舊是將其扼殺在萌芽之前，也即應(yīng)清晰準(zhǔn)確地朝著改變新興市場國家金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被動地位的方向努力。這是必然的，也是必須的，無論多么艱難。

　　我們身處一個危機(jī)的時代，金融危機(jī)、通脹危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)總是如影相隨不肯遠(yuǎn)離。這同時也印證著一個道理：一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象歸于貨幣本源。