[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨回歸讀秒 中金所制度全線升級(jí)

2013-09-03 08:09 來源： 21世紀(jì)網(wǎng) 瀏覽：430 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

短短一周時(shí)間，國(guó)債期貨便從深閨走到了臺(tái)前。詳細(xì)比對(duì)征求意見稿和正式稿，中金所對(duì)國(guó)債期貨的風(fēng)控措施較以往更加謹(jǐn)慎，而這一品種的上市亦成為了中金所原有各項(xiàng)制度全面升級(jí)的契機(jī)。

規(guī)則修訂密集

“按照以往新品種的上市節(jié)奏，從審批完成到正式上市往往要幾個(gè)月，但國(guó)債期貨只用了兩個(gè)月；如果從公布正式合約及相關(guān)細(xì)則算起，一般至少要半個(gè)月，但國(guó)債期貨只用了一周?！睖夏称谪浌纠峡傁虮硎?，“中金所可以說是一氣呵成，志在必得?！?/p>

而在9月2日發(fā)布的上市通知中，5年期國(guó)債期貨合約的交易保證金暫定為合約價(jià)值的“3%、4%和5%”，較日前公布的合約正式稿中“2%、3%和5%”再度提高。

據(jù)接近中金所人士介紹，國(guó)債期貨設(shè)計(jì)小組根據(jù)2007 年以來銀行間和交易所的歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，國(guó)債單日利率變化極值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2%這一數(shù)字，2%的漲跌停板基本已經(jīng)可以覆蓋可能的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但此前亦有消息指出，在規(guī)則修訂征求意見中，同為2%的交易保證金和漲跌停板曾經(jīng)引起部分機(jī)構(gòu)之間的爭(zhēng)論，擔(dān)心出現(xiàn)極端情況造成客戶一次“爆倉(cāng)”。

因此，在上市之初臨時(shí)提高交易保證金，表明中金所正力圖以“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的穩(wěn)健態(tài)度確保“萬無一失”。

業(yè)內(nèi)人士表示，在股指期貨上市之初，中金所就曾在12%最低保證金標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，將實(shí)際收取的交易保證金進(jìn)一步上浮達(dá)到15%以上，即當(dāng)月、下月合約收取15%保證金，2個(gè)季月合約授予18%保證金。

此外，由于國(guó)債現(xiàn)券持券結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)分割的問題，中金所在交割環(huán)節(jié)對(duì)細(xì)則征求意見稿進(jìn)行了諸多重要修改，并進(jìn)行了新的規(guī)則設(shè)計(jì)。

在日前公布的《5年期國(guó)債期貨合約交割細(xì)則》中，在征求意見稿中“每交割單位的國(guó)債僅限于同一國(guó)債托管機(jī)構(gòu)托管的同一國(guó)債”基礎(chǔ)上，增加了“中國(guó)結(jié)算上海分公司和中國(guó)結(jié)算深圳分公司托管的國(guó)債分別計(jì)算”的說明，進(jìn)一步將可交割券的市場(chǎng)區(qū)隔加以明確。

在交割流程中，中金所加入了新的“最小交割數(shù)量”規(guī)則：“客戶申請(qǐng)交割的，在同一會(huì)員處的有效申報(bào)交割數(shù)量不得低于10 手；最后交易日進(jìn)入交割的，同一客戶號(hào)收市后的凈持倉(cāng)不得低于10手?！?/p>

“最便宜可交割券的流動(dòng)性還是有風(fēng)險(xiǎn)的，對(duì)應(yīng)10手國(guó)債期貨的現(xiàn)券價(jià)值是1000萬元左右，擁有這樣交割實(shí)力的機(jī)構(gòu)，資金規(guī)模至少也要幾千萬，這就提高了進(jìn)入交割月的門檻，避免了風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資者進(jìn)入交割月的風(fēng)險(xiǎn)?！?國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所副所長(zhǎng)陶金峰表示。

“我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于新興加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展階段，投資者投資理念仍不成熟，追漲、做多、滿倉(cāng)、炒新等不良交易習(xí)慣較為普遍，特別是在國(guó)債期貨采用實(shí)物交割的條件下，如何防止風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資者‘誤入交割月’成為重要問題?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

為減少交割風(fēng)險(xiǎn)，《5年期國(guó)債期貨合約交易細(xì)則》中亦減少了投機(jī)交易客戶單邊持倉(cāng)限額，交割月前一月下旬的持倉(cāng)限額從300手降低到100手，相應(yīng)的交易保證金從4%增加到5%，進(jìn)一步降低了進(jìn)入交割月的持倉(cāng)。

作為最后手段，中金所對(duì)差額補(bǔ)償制度進(jìn)行了修訂，將2%違約金歸屬進(jìn)行了調(diào)整。即充分考慮國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，在期現(xiàn)價(jià)差補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)上，給守約方一定的流動(dòng)性補(bǔ)償。差額補(bǔ)償金則為期現(xiàn)價(jià)差加上合約價(jià)值1%的流動(dòng)性補(bǔ)償。“并向交易所支付差額補(bǔ)償部分合約價(jià)值1%的懲罰性違約金。”考慮到交割月前5%的保證金及總計(jì)2%的違約金和流動(dòng)性補(bǔ)償，合計(jì)7%的資金為中金所應(yīng)對(duì)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)提供了充裕的緩沖機(jī)會(huì)。

制度全面升級(jí)

國(guó)債期貨的上市，亦成為只有股指期貨“一枝獨(dú)秀”的中金所業(yè)務(wù)升級(jí)的契機(jī)。

中金所此次現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則修訂涉及《交易規(guī)則》等10 部業(yè)務(wù)規(guī)則，并新起草了《會(huì)員資格管理業(yè)務(wù)指引》和《國(guó)債期貨信息發(fā)布指引》。

其中投資者適當(dāng)性制度和會(huì)員制度意義尤為重大。

此次修訂將此前僅適用于股指期貨的投資者適當(dāng)性制度擴(kuò)大至所有金融期貨產(chǎn)品，原有的“股指期貨投資者適當(dāng)性制度”升級(jí)為“金融期貨投資者適當(dāng)性制度”。

另外，在交易所此前的會(huì)員制度下，有關(guān)交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的條件系針對(duì)期貨公司設(shè)置。結(jié)算業(yè)務(wù)范圍只包括為其客戶或者受托交易會(huì)員辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，而非期貨公司金融機(jī)構(gòu)以結(jié)算會(huì)員身份參與國(guó)債期貨交易系自營(yíng)業(yè)務(wù)，無法納入上述任何一種結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍。

而此次修訂使得非期貨公司金融機(jī)構(gòu)能夠以結(jié)算會(huì)員身份從事自營(yíng)業(yè)務(wù)。此舉為商業(yè)銀行進(jìn)入國(guó)債期貨交易開辟了交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員兩大路徑。

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