產(chǎn)業(yè)鏈整體不佳

　　隨著原油市場屢創(chuàng)新低，國內(nèi)化工品價(jià)格重心也在不斷下移。近日，PTA期貨一改前期的堅(jiān)挺態(tài)勢，呈現(xiàn)斷崖式下跌，創(chuàng)下歷史新低。PTA的此番下跌一方面來自于外圍環(huán)境疲弱的拖累，另一方面聚酯產(chǎn)業(yè)鏈基本面本身不佳。雖然8月27日美國原油期貨大幅反彈，帶動(dòng)PTA期價(jià)大幅上揚(yáng)，但整體來看，PTA仍受原料走弱和需求低迷等利空因素壓制，行情要實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)存在難度，旺季行情啟動(dòng)恐還需時(shí)日。

　　原料走低弱化PTA生產(chǎn)成本

　　上游PX受原油下跌影響也持續(xù)弱勢。8月以來，PX（FOB韓國）報(bào)價(jià)下降11.4%，目前已接近歷史低位，達(dá)到737美元/噸。原料下滑降低了PTA的生產(chǎn)成本，在PTA行業(yè)限產(chǎn)保價(jià)的背景下，PTA生產(chǎn)理論虧損從7月中旬的500―600元/噸減少至300元/噸以內(nèi)。而同期來看，石腦油的跌幅更加明顯，達(dá)到18.2%，除去加工費(fèi)用，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)還存在75美元/噸左右的盈利空間，PX市場或存在補(bǔ)跌需求。從行業(yè)動(dòng)態(tài)來看，中金石化200萬噸PX裝置在8月已逐步實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)，在增加國內(nèi)供應(yīng)的同時(shí)還對進(jìn)口市場形成一定的壓力，后市PX繼續(xù)走低概率大。

　　裝置減產(chǎn)難成長期利好

　　受動(dòng)態(tài)虧損嚴(yán)重影響，PTA檢修裝置明顯增多：先是逸盛大連的兩套累計(jì)年產(chǎn)量達(dá)600萬噸的裝置于7月初減產(chǎn)20%；進(jìn)入8月，恒力石化、亞東石化、儀征化纖、逸盛寧波等PTA裝置紛紛進(jìn)行檢修，涉及產(chǎn)能近800萬噸。工廠減產(chǎn)成為支撐盤面的主要利多因素，PTA期價(jià)在8月上半月借機(jī)上揚(yáng)，但現(xiàn)貨市場的弱勢也表明了在外圍疲弱的大環(huán)境下，限產(chǎn)對市場支撐力度的薄弱。近三個(gè)月來，PTA工廠和聚酯工廠的PTA庫存累計(jì)值保持在8.5天的相對高位。由于裝置檢修時(shí)間基本在15―30天之間，重啟后市場依然面臨較大壓力。此外，新增產(chǎn)能也將陸續(xù)釋放，據(jù)悉，四川晟達(dá)100萬噸產(chǎn)能的PTA裝置年末投產(chǎn)，漢邦石化220萬噸新增產(chǎn)能也將于四季度建成并投產(chǎn)。中長期內(nèi)，PTA市場供應(yīng)過剩局面將持續(xù)。

　　旺季需求還未展開

　　當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤依舊不佳，產(chǎn)銷率也在低位徘徊。江浙地區(qū)主流的滌綸長絲和短纖產(chǎn)銷均難以達(dá)到平衡，多數(shù)在60%附近。主要滌絲產(chǎn)品價(jià)格走勢一路向下，均創(chuàng)下了歷史低位。開工負(fù)荷方面，聚酯工廠及江浙織機(jī)開工率分別處于72%和65%附近，為今年3月以來的低位。9月是下游傳統(tǒng)需求旺季，屆時(shí)下游開工率有望提升，對原料的需求也有望升一臺階，但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍偏弱，終端需求回升幅度值得商榷。

　　整體來看，原油下跌風(fēng)險(xiǎn)未止，原料供給端PX走低對PTA的支撐力度已經(jīng)逐漸弱化，而下游聚酯行業(yè)尚未走出淡季，PTA檢修裝置重啟后，供應(yīng)的增加將使后期的旺季效應(yīng)大打折扣。短期內(nèi)，PTA期價(jià)難以出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，還將繼續(xù)在底部運(yùn)行。

　　（作者單位：弘業(yè)期貨）