經(jīng)過(guò)多年的籌備，國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨終于“復(fù)出”。日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）上市5年期國(guó)債期貨合約。據(jù)了解，國(guó)債期貨上市啟動(dòng)儀式將于9月6日舉行，首批三個(gè)5年期國(guó)債期貨合約將于同日上市交易。

　　“國(guó)債期貨合約”嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)為確保國(guó)債期貨上市后平穩(wěn)運(yùn)行，中金所昨日發(fā)布《關(guān)于5年期國(guó)債期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）稱，5年期國(guó)債期貨合約自2013年9月6日起上市交易，首批上市合約為2013年12月、2014年3月及6月合約，掛盤基準(zhǔn)價(jià)、可交割國(guó)債及其轉(zhuǎn)換因子由中金所在合約上市交易前公布?！锻ㄖ访鞔_，5年期國(guó)債期貨合約的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。

　　了解到，與之前的“征求意見(jiàn)稿”相比，中金所此次對(duì)《5年期國(guó)債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則做了進(jìn)一步完善：

　　一是設(shè)定更為穩(wěn)妥的保證金標(biāo)準(zhǔn)。為切實(shí)防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，中金所從審慎性角度出發(fā)，將5年期國(guó)債期貨合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)由征求意見(jiàn)稿中的2%、3%、4%調(diào)整為2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由3%提高至5%。該舉措被視為“提高國(guó)債期貨臨近交割時(shí)的保證金水平，降低交割月合約持倉(cāng)量，保障國(guó)債期貨的安全平穩(wěn)運(yùn)行”。

　　二是從嚴(yán)設(shè)置交割月份持倉(cāng)限額。為確保國(guó)債期貨平穩(wěn)起步，降低交割風(fēng)險(xiǎn)，將5年期國(guó)債期貨合約的持倉(cāng)限額由征求意見(jiàn)稿中的1200手、600手、300手改為1000手、500手、100手，即合約上市首日起，持倉(cāng)限額為1000手；交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為500手；交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為100手。

　　三是設(shè)置最低交割標(biāo)準(zhǔn)。為減小交割違約風(fēng)險(xiǎn)，增加最小交割數(shù)量為10手的規(guī)定。客戶申請(qǐng)交割的，在同一會(huì)員處的有效申報(bào)交割數(shù)量不得低于10手。最后交易日進(jìn)入交割的，同一客戶號(hào)收市后的凈持倉(cāng)不得低于10手。最后交易日收市后，同一客戶號(hào)的雙向持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)格為該合約的交割結(jié)算價(jià)。符合交割要求的凈持倉(cāng)進(jìn)入交割。

　　四是完善國(guó)債交割中的差額補(bǔ)償制度。為防范交割違約，將差額補(bǔ)償作為了結(jié)未平倉(cāng)合約的一種方式。規(guī)定賣方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)交付可交割國(guó)債，或者買方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)繳納交割貨款的，可采取差額補(bǔ)償方式了結(jié)未平倉(cāng)合約。此外，充分考慮國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，在期現(xiàn)價(jià)差補(bǔ)償?shù)幕A(chǔ)上，給守約方一定的流動(dòng)性補(bǔ)償。差額補(bǔ)償金為期現(xiàn)價(jià)差加上合約價(jià)值1%的流動(dòng)性補(bǔ)償。

　　商業(yè)銀行參與路徑日漸清晰由于商業(yè)銀行是國(guó)內(nèi)債市中最主要的參與者，市場(chǎng)投資者對(duì)“銀行何時(shí)參與到國(guó)債期貨交易中來(lái)、以什么模式進(jìn)入”拭目以待。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年4月底，我國(guó)商業(yè)銀行持有記賬式國(guó)債規(guī)模約為4.91萬(wàn)億元，占托管總量的68%。了解到，國(guó)債期貨上市初期，商業(yè)銀行或?qū)翰粎⑴c交易。分析人士表示，銀行此前利用期貨工具交易的頻率較少，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)仍存猶疑，可能需要一定時(shí)間觀察、準(zhǔn)備，“這將在一定程度上影響國(guó)債期貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提高，使功能發(fā)揮的進(jìn)程和效率不盡如人意，但不會(huì)影響國(guó)債期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>

　　據(jù)悉，目前銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下積極參與國(guó)債期貨市場(chǎng)。至于銀行以何種形式參與，目前正在抓緊研究。業(yè)內(nèi)專家表示，銀行可選擇的參與模式主要是兩種：首先是客戶模式。該模式的好處有三方面：一是在法律上沒(méi)有障礙，不需修改既有的政策法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則，與現(xiàn)行制度環(huán)境完全融合，能直接滿足商業(yè)銀行等各類金融機(jī)構(gòu)及早參與國(guó)債期貨的需求，完善國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)；二是有利于控制金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)?？蛻襞c期貨公司、交易所之間的分級(jí)交易、分級(jí)結(jié)算制度，在三者之間設(shè)立了三層防火墻，有效隔離了客戶交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易所和整個(gè)市場(chǎng)的沖擊；三是操作便利、保密性強(qiáng)。金融機(jī)構(gòu)可以選擇在多家期貨公司開(kāi)戶，頭寸不易暴露，相關(guān)結(jié)算、風(fēng)控等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)準(zhǔn)備均由期貨公司承擔(dān)，機(jī)構(gòu)不需額外增加專門的部門和后臺(tái)業(yè)務(wù)人員，相關(guān)交易費(fèi)用支出較小，能有效實(shí)現(xiàn)利益最大化。

　　其次是結(jié)算會(huì)員模式。部分商業(yè)銀行傾向于借鑒銀行參與黃金期貨的經(jīng)驗(yàn)，以結(jié)算會(huì)員身份參與國(guó)債期貨交易與結(jié)算。會(huì)員模式參與國(guó)債期貨可能在交易便捷性方面更具優(yōu)勢(shì)。根據(jù)2012年10月24日發(fā)布，并已于12月1日施行的《國(guó)務(wù)院關(guān)于修改〈期貨交易管理?xiàng)l例〉的決定》，其中，為適應(yīng)國(guó)債期貨等產(chǎn)品的創(chuàng)新需求，《條例》對(duì)相關(guān)內(nèi)容做了修改，為商業(yè)銀行以結(jié)算會(huì)員模式參與國(guó)債期貨交易和結(jié)算消除了法律障礙。

　　“可以說(shuō)，未來(lái)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)將會(huì)有多種模式存在?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎?，今后銀監(jiān)會(huì)和中金所將對(duì)銀行進(jìn)行細(xì)致的區(qū)分，綜合考慮資產(chǎn)規(guī)模、債券規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等因素，設(shè)定銀行成為中金所結(jié)算會(huì)員的資格條件，達(dá)到相應(yīng)條件的銀行可申請(qǐng)成為會(huì)員參與交易。其他銀行則以客戶形式參與交易。