專家建議：普通投資者勿盲目入市

　　國債期貨時隔18年后即將重啟。昨日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人在例行的新聞發(fā)布會中表示，已批準中金所于9月6日上市5年期國債期貨合約。

　　業(yè)內指出，國債期貨有助于規(guī)避利率風險，同時也將有利于提高現貨市場的交易活躍度。不過，目前來看，雖然券商機構和期貨公司都在積極備戰(zhàn)，但國債的最大持有人―商業(yè)銀行的態(tài)度仍然較為謹慎。

　　文、表：張忠安、周宇寧

　　名詞解釋

　　國債期貨是利率期貨的一個主要品種，主要指買賣雙方通過有組織的交易場所，約定在未來特定時間，按預先確定的價格和數量進行券款交收的國債交易方式。

　　國債期貨的可交割標的為“符合交割要求的一攬子債券現券”，也就是說，5年期國債期貨合約的可交割國債為“在交割月首日剩余期限為4~7年的記賬式附息國債”。

　　各方反應：

　　銀行作為最大債主表現謹慎

　　國債的最大持有人商業(yè)銀行的態(tài)度仍然較為謹慎。原因是很多商業(yè)銀行沒有金融衍生品牌照以及商業(yè)銀行參與國債期貨交割還存在兩個問題，一是要將銀行間市場的債券通過轉托管轉到二級市場上，二是在上海和深圳證券交易所開戶取得交易資格。而對于有意參與國債期貨的商業(yè)銀行而言，業(yè)內人士指出，固定收益交易業(yè)務做得較多的機構參與國債期貨會相對積極，因為他們在積極探索套利的機會。

　　券商機構備戰(zhàn)步伐加快

　　一位期貨公司人士透露?！罢麄€期貨行業(yè)都很重視，很多期貨公司都做足了準備，如前期的宣傳、客戶拓展以及相關的培訓等等?！鄙鲜銎谪浌救耸糠Q。有行業(yè)內部人士指出，國債期貨在債券市場定價和避險中起著關鍵作用，券商自營和資管固定收益部門持有龐大的信用債，需要國債期貨進行對沖。因此，未來券商資管將是國債期貨的參與主體之一。

　　期貨公司成“香餑餑”

　　由于包括股指期貨、各種商品期貨以及即將上市的國債期貨使得期貨市場漸漸活躍，期貨公司也成為香餑餑，券商、銀行、保險（放心保）等都在忙于洽談收購期貨公司。

　　據悉，包括建設銀行(601939,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)在內的多家銀行正與有關期貨公司接洽，欲入股或收購期貨公司。中國國際期貨(,)有限公司網站的信息透露，目前國泰君安期貨已經在8家保險公司的招標中中標。

　　對A股

　　短期內資金分流有限

　　上海證券分析師屠駿認為，從滬深300股指期貨市場實踐看，市場運行3 年多時間，成交較為活躍，但市場存量保證金規(guī)模僅200億左右；與股指期貨相比，國債期貨專業(yè)性強，波動小，上市初期參與者規(guī)模有限，機構投資者參與需要一個過程，保證金規(guī)?？赡鼙裙芍钙谪浉?，整體上不會明顯分流股市資金。

　　獲批中金所5年期國債期貨合約10手以上倉位方可交割

　　普通投資者投資策略

　　據國泰君安介紹，國債期貨的準入門檻大概為50萬元。普通投資者參與國債期貨的交易流程包括開戶、下單、結算、平倉或交割四個環(huán)節(jié)。

　　客戶在辦齊一切手續(xù)之后，將按規(guī)定繳納開戶保證金?？蛻糍Y金到賬后，即可進行期貨交易。國債期貨的交易在原則上與證券一樣，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行，交易指令也與證券一樣，有市價、限價和取消三種指令。與證券不同之處在于，國債期貨是期貨合約，買賣方向非常重要，期貨具有多頭和空頭兩種頭寸，交易上可以開倉和平倉，平倉還分為平當日頭寸和平往日頭寸。

　　進入交割月后只有10手及以上的倉位才能交割，低于10手的倉位必須在最后交易日上午收盤之前平倉。合約進入交割月份后至最后交易日之前，客戶可以申請交割。

　　投資提醒：

　　海通期貨有限公司總經理徐凌：在投資者適當性制度下，參與國債期貨產品的投資者都將具有較高的素質和較強的抗風險能力，這將增加市場交易的理性度，避免投資者盲目入市。（新浪）

　　針對327事件設計了相關措施

　　中國金融期貨交易所總經理朱玉辰3月12日在證監(jiān)會系統代表委員新聞發(fā)布會上指出，國債期貨在設計交易規(guī)則時針對327國債事件、結合股指期貨經驗設計了規(guī)避風險的相關措施。他分析指出，327國債事件主要有三點值得關注：第一是利率市場化程度不夠；第二是當時國債存量少，約1000億元，錢比貨多，容易逼倉；第三是當時風險管理保證金低，在交易前無前置性審查，可以先吃魚翅燕窩然后說沒帶錢。

　　機構規(guī)避利率風險的投資策略

　　對于希望套保的機構來說，國泰君安建議可按如下步驟：

　　1.確定套期保值目標。

　　2.制定套期保值策略。根據套期保值開倉時建立的倉位不同，可分為多頭套期保值和空頭套期保值。投資者應該根據自己在現貨市場上持有的倉位確定不同的策略，如果在現貨市場上持有空頭倉位，則應該選擇多頭套期保值；反之，若在現貨市場上持有多頭倉位，則應該選擇空頭套期保值。

　　3.確定套期保值比率。套期保值比率是指套期保值者在對現貨倉位實行套期保值時，用以計算所需買進或賣出的某種期貨合約數量的比率。這一數據的確定是否得當，直接影響到套期保值的效率。

　　4.開始實施套期保值，并根據行情的變動實時調整套保比率。

　　在最理想的狀態(tài)下，國債期貨可完全對沖掉現貨市場的損失。比如說，某機構持有100萬元的國債現貨。在利率上升一個點時，國債價格的下跌會為該機構造成10萬元的損失。但若該機構持有同等價值的國債期貨，在期貨市場上選擇賣出操作，則可在期貨市場上盈利10萬元。