王輝

　　國債期貨即將于9月6日掛牌交易，標志著金融期貨市場產(chǎn)品的豐富以及利率市場化改革的更進一步。此次國債期貨的推出，為資本市場投資者提供了一顯身手的嶄新領(lǐng)域，同時也必然對其他資本市場產(chǎn)生不同程度的影響。

　　就A股市場而言，從長遠角度看，國債期貨對于基準利率的發(fā)現(xiàn)功能，將有利于股票市場的價值發(fā)現(xiàn)與合理定位；而從短期來看，由于國債期貨市場與股票市場相對獨立，其在基礎(chǔ)參與者、影響市場運行的因素等方面存在明顯差異，國債期貨的推出并不會對A股市場自身的運行趨勢產(chǎn)生更多沖擊。

　　從參與主體來看，國債期貨市場參與主體主要是商業(yè)銀行、保險（放心保）、券商、基金等金融機構(gòu)，以及其他專業(yè)機構(gòu)投資者、法人投資者等，而股票投資者的范圍則更為廣泛和復雜。

　　從影響市場運行的主要因素來看，國債期貨投資者關(guān)注的是與國債期貨交割品相對應的現(xiàn)貨市場供求狀況、利率變化趨勢以及宏觀經(jīng)濟走勢，因為國債期貨是以國債現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，其價格最終由現(xiàn)貨市場決定；而影響股市的因素較為復雜，既是經(jīng)濟運行狀況的反映，同時也受到資金供求、投資者心理預期等多重因素的綜合影響。

　　此外，對于國債期貨市場會否分流A股資金問題，投資者也不必過于擔心。首先，兩個市場相對獨立，不同投資者的取向不同；其次，國債期貨作為小眾市場，在發(fā)展初期受到嚴格監(jiān)管，在較長時間內(nèi)的市場規(guī)模可能也比較有限；第三，國債期貨保證金規(guī)模比股指期貨更低，單手資金規(guī)模僅4萬左右，再加上上市初期參與者規(guī)模有限，即使有一定分流，規(guī)模也會很小。

　　相關(guān)機構(gòu)的研究顯示，近期固定收益類投資資金與權(quán)益類投資資金之間實際上也并未發(fā)生分流現(xiàn)象。正如多位券商固定收益投資人士表示，國債期貨推出之后，在對機構(gòu)資金投向和資產(chǎn)管理方面，最大的影響仍體現(xiàn)在債券投資組合及投資策略上的變化上，即，各類機構(gòu)投資者在債券資產(chǎn)組合中，部分資金投向可能在國債期貨這一債券投資風險對沖工具推出后發(fā)生一定變化。

　　另外，作為貨幣市場上最主要的資金提供者，商業(yè)銀行參與國債期貨的方式還未確定，因此，國債期貨的上市同樣不會對當前貨幣市場帶來更多沖擊。