受青島保稅區(qū)庫(kù)存增加及整體商品弱勢(shì)影響，近期滬膠跌勢(shì)不止，盤(pán)面壓力較重。筆者認(rèn)為，終端需求不足已經(jīng)在前期的盤(pán)面中得到兌現(xiàn)，后期在經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)及汽車(chē)市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)下，滬膠下跌空間有限，將在萬(wàn)點(diǎn)得到有力支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，制造業(yè)有望企穩(wěn)

　　最新公布的8月官方制造業(yè)PMI為49.7，跌至50榮枯線以下，創(chuàng)自2012年8月以來(lái)新低。雖然數(shù)據(jù)看起來(lái)一片慘淡，但我們對(duì)于后市的預(yù)期并不盲目悲觀，前期的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)及防風(fēng)險(xiǎn)的政策持續(xù)發(fā)力下，制造業(yè)有望企穩(wěn)。并且8月發(fā)改委采取了多項(xiàng)措施促進(jìn)基建項(xiàng)目的落實(shí)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)也將帶動(dòng)房地產(chǎn)投資的企穩(wěn)。同時(shí)房地產(chǎn)銷(xiāo)售可以帶動(dòng)家電、建材等相關(guān)行業(yè)的改善。

　　天膠產(chǎn)量減少，中國(guó)進(jìn)口量增加

　　ANRPC報(bào)告顯示，由于天膠價(jià)格下滑打擊膠農(nóng)割膠積極性，今年前8個(gè)月，主產(chǎn)國(guó)天膠產(chǎn)量同比下滑0.9%。其中，泰國(guó)、印尼、中國(guó)及印度天膠產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑。但是天膠出口至主要消費(fèi)國(guó)的數(shù)量有所增加，天膠出口國(guó)的出口量今年首次轉(zhuǎn)正并增長(zhǎng)了1%。其中，1―8月，越南與馬來(lái)西亞天膠出口分別增長(zhǎng)8.6%及15.2%。與此同時(shí)，7月中國(guó)天膠進(jìn)口量為26.76萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)約73%，同比增長(zhǎng)約70%。近幾個(gè)月中國(guó)天膠進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)，并且盡管中國(guó)制造業(yè)低迷，但是天膠消費(fèi)同比卻增長(zhǎng)5.1%。

　　從耗膠量來(lái)看，全鋼胎行業(yè)為天膠消費(fèi)主力，占我國(guó)天膠總消費(fèi)量的60%以上。天膠消費(fèi)的增長(zhǎng)，一方面由于天膠價(jià)格相對(duì)低廉，促進(jìn)下游消費(fèi)的積極性；另一方面雖然輪胎遭受雙反影響出口，但通過(guò)行業(yè)整合洗牌，國(guó)內(nèi)輪胎之前盲目投資與重復(fù)建設(shè)的勢(shì)頭得到遏制。同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過(guò)剩也得到緩解，迫使輪胎業(yè)將面臨重大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，促進(jìn)市場(chǎng)的有效增長(zhǎng)。

　　汽車(chē)需求增加，市場(chǎng)將溫和回升

　　中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)公布，8月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為48.7%，環(huán)比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)10個(gè)月超警戒線后，預(yù)警指數(shù)首次低于榮枯線。近期汽車(chē)市場(chǎng)需求上升，歸因?yàn)榻?jīng)銷(xiāo)商的頻繁打折促銷(xiāo)，以及暑假過(guò)后家庭用車(chē)需求增加。

　　此外，7月的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)下降，各大車(chē)企減產(chǎn)得到實(shí)施，不少車(chē)型也出現(xiàn)了降價(jià)優(yōu)惠，從而刺激消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)欲望，使得汽車(chē)整體需求增加。

　　從汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的層面來(lái)看，8月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的整體經(jīng)營(yíng)狀況要好于7月，流動(dòng)資金較上月充足，融資的難易程度也得到一定程度的好轉(zhuǎn)，從而使得嚴(yán)峻的生存環(huán)境得到緩解?？傊?chē)市場(chǎng)總需求增加，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存進(jìn)一步降低。相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示，汽車(chē)市場(chǎng)已呈現(xiàn)逐步回暖趨勢(shì)。傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季即將到來(lái)，預(yù)計(jì)9月汽車(chē)市場(chǎng)的需求將進(jìn)一步增加。進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，市場(chǎng)將呈現(xiàn)溫和回升跡象。

　　筆者認(rèn)為，滬膠主力1601合約價(jià)格已經(jīng)到歷史低位，在經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)及下游轉(zhuǎn)好的情況下，滬膠價(jià)格在10000元/噸附近得到強(qiáng)烈支撐，反彈動(dòng)力較大，可在萬(wàn)點(diǎn)附近逢低做多為主。

　　（作者單位：新世紀(jì)期貨）