[轉(zhuǎn)] 中金所公布可交割國債范圍及其轉(zhuǎn)換因子
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 巢新蕊
5年期國債期貨合約TF1312、TF1403、TF1406將于2013年9月6日掛牌上市，根據(jù)《中國金融期貨交易所5年期國債期貨合約交割細(xì)則》，昨日下班前中金所公布了各合約可交割國債范圍及其轉(zhuǎn)換因子。
國債期貨合約設(shè)計(jì)中采用了國際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券概念。所謂“名義標(biāo)準(zhǔn)券”是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有固定期限的假想券。中金所選擇中期國債作為國債期貨合約的標(biāo)的，剩余期限在4-7年的國債都可以用于交割，截至2012年末該期限的國債存量合計(jì)約1.9萬億元，在各期限中存量最大、抗操縱性最好。
可交割債券和名義標(biāo)準(zhǔn)券之間的價(jià)格通過一個(gè)轉(zhuǎn)換比例進(jìn)行換算，這個(gè)比例就是通常所說的轉(zhuǎn)換因子。轉(zhuǎn)換因子的計(jì)算是面值1元的可交割國債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流量按國債期貨合約票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值，這是國債期貨合約中最重要的參數(shù)之一。
由于收益率和剩余期限不同，可交割國債的價(jià)格也有差異。即使使用了轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算，各種可交割國債之間仍然存在細(xì)微差別。一般情況下，由于賣方擁有交割券選擇權(quán)，合約的賣方都會(huì)選擇對他最有利，通常也是交割成本最低的債券進(jìn)行交割，對應(yīng)的債券就是最便宜可交割國債。理論上，一般可以通過比較不同券種的隱含回購利率尋找最便宜可交割債券。
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