在一系列限制性的救市維穩(wěn)政策落地后，抑制股指期貨過度投機(jī)的行動(dòng)目前已顯成效;但伴隨成交量和持倉(cāng)的大幅回落，期指交投和活躍度也受到重挫。

　　當(dāng)下，市場(chǎng)不僅對(duì)期指流動(dòng)性表示擔(dān)憂，更開始重視可能導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)，包括周邊衍生品市場(chǎng)的趁機(jī)崛起，以及衍生品行業(yè)生態(tài)鏈的重建修復(fù)等。

　　期指成交大幅萎縮

　　根據(jù)交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)截至6月12日現(xiàn)貨市場(chǎng)大跌和期指限制措施出臺(tái)前，滬深300期貨的日均成交量達(dá)153.5萬手，日均持倉(cāng)在22萬手，成交持倉(cāng)比約為7%。“和標(biāo)普500及歐洲市場(chǎng)的股指期貨相比，這樣的交易指標(biāo)都是很理想的狀態(tài)。”有市場(chǎng)人士對(duì)此稱。

　　在海通期貨近期舉行的股指期貨運(yùn)行情況研討會(huì)上，就有市場(chǎng)人士強(qiáng)調(diào)，在6月下旬啟動(dòng)的急跌中，期指在實(shí)際操作中減輕現(xiàn)貨的拋壓，“現(xiàn)貨持有者可以使用股指期貨，將做空或拋壓從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)”。

　　交易數(shù)據(jù)方面，在6月中旬到8月底，滬深300期貨日均成交量是197萬手，較上述153萬手有所上升，日均持倉(cāng)量也有明顯提升，顯示投資者套保需求增加。海通期貨總經(jīng)理徐凌此前也曾就此測(cè)算稱，因?yàn)橛辛斯芍钙谪浱妆?duì)沖，分流了現(xiàn)貨市場(chǎng)有近4000億元的股票拋壓。

　　但在9月7日期指新規(guī)調(diào)整實(shí)施以來，日內(nèi)成交和持倉(cāng)均大幅下降，當(dāng)周滬深300期貨日均成交降至2.88萬手，日均持倉(cāng)4.9萬手，成交持倉(cāng)比僅有0.58%。而在伴隨期指成交回落、A股市場(chǎng)仍持續(xù)震蕩之際，此前有關(guān)期貨拖累現(xiàn)貨市場(chǎng)的質(zhì)疑開始式微，對(duì)規(guī)則調(diào)整所致連鎖反應(yīng)的擔(dān)憂則在提升。

　　“期貨市場(chǎng)是雙向結(jié)構(gòu)，對(duì)外是不輸出風(fēng)險(xiǎn)的，除非期貨市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)的時(shí)候才會(huì)波及影響。”東灣資本總經(jīng)理胡曉輝稱，限制性的政策調(diào)整除了影響期指的流動(dòng)性之外，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響的深遠(yuǎn)更值得重視;業(yè)務(wù)限制導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈組織挫傷，“生態(tài)圈破壞容易但重建很慢，人員和資金逃離容易，再回來可能就很難。”

　　而國(guó)內(nèi)股指期貨未來或還要面臨境外衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。以新加坡A50股指期貨為例，在國(guó)內(nèi)股指期貨規(guī)則政策不斷收緊的同時(shí)，A50年內(nèi)的日均成交量已經(jīng)達(dá)到44.1萬手，同比增長(zhǎng)164%。還有市場(chǎng)消息稱，芝加哥商業(yè)交易所表示，未來計(jì)劃推出富時(shí)中國(guó)50指數(shù)期貨等產(chǎn)品，洲際交易所也有意在年內(nèi)推出新加坡平臺(tái)，并上市迷你人民幣期貨等新合約。

　　但亦有業(yè)內(nèi)人士稱，通過國(guó)外成熟衍生品市場(chǎng)的發(fā)展軌跡來看，在震蕩中采取非常規(guī)措施，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)一定停滯的情況并不鮮見，最終期指均得以恢復(fù)正常發(fā)展。此時(shí)加大對(duì)金融衍生品用戶的清理整頓，對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展也意義重大。

　　該人士同時(shí)稱，對(duì)于中國(guó)股指期貨面臨監(jiān)管嚴(yán)規(guī)需要冷靜對(duì)待，最終仍會(huì)再次回歸良性發(fā)展，“但重要的是，已有美日等國(guó)先例在前，是否還要完全重蹈覆轍、等待數(shù)年才恢復(fù)正常交易”。

　　中金所監(jiān)管再升級(jí)

　　與此同時(shí)，針對(duì)金融衍生品的監(jiān)管措施還在進(jìn)一步升級(jí)，但風(fēng)向出現(xiàn)細(xì)微變化。相比此前對(duì)交易操作的限制性調(diào)整，新一輪的監(jiān)管行動(dòng)的目標(biāo)，是通過近期對(duì)違規(guī)行為和客戶的清查，強(qiáng)化客戶實(shí)際控制關(guān)系監(jiān)管和市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)。此舉將從客戶和資金端的源頭上防微杜漸，或可視為此前股指期貨規(guī)則調(diào)整的重要補(bǔ)充。

　　中金所9月18日發(fā)布公告稱，近期在有關(guān)方面支持下，經(jīng)全面仔細(xì)排查，發(fā)現(xiàn)楊祖貴、張能斌等18組、共146名客戶未履行實(shí)際控制關(guān)系的報(bào)備義務(wù)，違反了中金所有關(guān)實(shí)際控制關(guān)系賬戶報(bào)備的相關(guān)規(guī)定。此外，部分客戶還存在合并持倉(cāng)超限情況，違反了交易所限倉(cāng)規(guī)定。

　　中金所已對(duì)上述違反誠(chéng)信義務(wù)的行為予以通報(bào)批評(píng)，并對(duì)其中存在合并持倉(cāng)超限、不配合報(bào)備工作情形的13組客戶采取限制開倉(cāng)6個(gè)月的處罰措施，對(duì)另外5組未履行報(bào)備義務(wù)的客戶采取限制開倉(cāng)3個(gè)月的處罰措施。此外，上述客戶還被中金所列入重點(diǎn)監(jiān)控名單，對(duì)其未來的交易行為重點(diǎn)監(jiān)控。

　　“從期貨公司的角度看，市場(chǎng)里某些客戶因?yàn)樽陨砜紤]，借他人賬戶操作；或因?yàn)橘Y產(chǎn)管理需求，多名客戶賬戶歸同一個(gè)人操作，此類現(xiàn)象在期貨交易中較為普遍、長(zhǎng)期存在，關(guān)鍵是客戶要履行好報(bào)備義務(wù)。”恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德(,)對(duì)此稱。

　　但他同時(shí)稱，從中金所公布的信息看，這些受罰客戶主要還是沒有做好報(bào)備工作，在履行誠(chéng)信義務(wù)上有欠缺，不需要從市場(chǎng)操縱等方面過度聯(lián)想。從行業(yè)建設(shè)角度看，期貨公司日后要對(duì)此類現(xiàn)象加強(qiáng)管理，嚴(yán)格實(shí)際控制報(bào)備，避免出現(xiàn)違規(guī)情況，加強(qiáng)整個(gè)期貨市場(chǎng)的誠(chéng)信建設(shè)。