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[轉(zhuǎn)] PTA有望在利多推動(dòng)下企穩(wěn)(1圖)

2015-09-23 00:21 來源: 期貨日?qǐng)?bào) 瀏覽:532 評(píng)論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  PX基本面逐步好轉(zhuǎn)

自2011年以來,受供給過剩和需求疲軟的影響,PTA價(jià)格一直表現(xiàn)“穩(wěn)定”,維持著單邊下跌的走勢(shì)。在此背景下,PTA企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)惡化,整個(gè)行業(yè)基本都處在虧損線附近。大型生產(chǎn)企業(yè)由于規(guī)模效應(yīng),單位成本較低,狀況稍好一些,中小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就艱難得多。

  自2011年以來,受供給過剩和需求疲軟的影響,PTA價(jià)格一直表現(xiàn)“穩(wěn)定”,維持著單邊下跌的走勢(shì)。在此背景下,PTA企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)惡化,整個(gè)行業(yè)基本都處在虧損線附近。大型生產(chǎn)企業(yè)由于規(guī)模效應(yīng),單位成本較低,狀況稍好一些,中小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就艱難得多。

  通常情況下,一個(gè)行業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷產(chǎn)能不足、產(chǎn)能快速增加、供需平衡和產(chǎn)能過剩四個(gè)階段。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段時(shí),行業(yè)整體都將陷入虧損,資金不足或者規(guī)模較小的企業(yè)率先倒下,實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)存活下來。然后,通過落后產(chǎn)能的淘汰,行業(yè)達(dá)到一個(gè)新的平衡。

  從目前的情況看,PTA行業(yè)早已進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段?,F(xiàn)在企業(yè)需要經(jīng)歷的是整體虧損的“煉獄”時(shí)期。誰能堅(jiān)持到最后,誰就能存活下來。

  那么,是不是企業(yè)應(yīng)該一味增產(chǎn),將PTA的價(jià)格壓低,導(dǎo)致行業(yè)虧損加劇,進(jìn)而將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出市場(chǎng)呢?理論上,是可以的。這種方式類似于傾銷,將對(duì)手都擠出市場(chǎng)后,再占據(jù)市場(chǎng)。但是,現(xiàn)實(shí)中除非企業(yè)占有某種特殊資源(自然壟斷),否則很難實(shí)現(xiàn)。更何況,即使出于擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的,企業(yè)也不是任何價(jià)格都可以接受。

  虧損的時(shí)候,企業(yè)會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營,因?yàn)橛蟹孔?、固定資產(chǎn)折舊的存在,在產(chǎn)品價(jià)格高于原材料價(jià)格的時(shí)候,繼續(xù)生產(chǎn)可以對(duì)沖一部分固定成本,起到減少虧損的作用。但是,一旦產(chǎn)品價(jià)格低于原材料價(jià)格(即可變成本),企業(yè)生產(chǎn)就比不生產(chǎn)虧損得要嚴(yán)重。企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格低于原材料價(jià)格的情況下進(jìn)行生產(chǎn),非但不能起到擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的,反而會(huì)讓自己更快地倒下。因此,可變成本可以視為商品價(jià)格的一個(gè)底部。

  生產(chǎn)1噸PTA需要0.655噸PX,我們就利用PX價(jià)格算出一個(gè)簡單的PTA可變成本公式,即PTA可變成本=0.655×外盤PX價(jià)格×人民幣兌美元匯率×1.17×1.05。其中,1.17是增值稅,1.05是進(jìn)口關(guān)稅。把各數(shù)據(jù)帶入公式,可以發(fā)現(xiàn),PTA價(jià)格還未跌破可變成本,PTA價(jià)格與可變成本之間的最小差值在559元/噸??紤]到現(xiàn)實(shí)中有運(yùn)費(fèi)、雜費(fèi)等成本沒有計(jì)入,我們可以認(rèn)為當(dāng)PTA價(jià)格與可變成本的差值在600元/噸時(shí),就臨近可變成本了。9月以來,這一差值始終維持在600-800元/噸的低價(jià)區(qū),因此PTA價(jià)格很難再出現(xiàn)大的跌幅。

  這時(shí)候,有人會(huì)想,PX價(jià)格是個(gè)變量,當(dāng)PX價(jià)格走低的時(shí)候,PTA的可變成本也隨之走低,PTA價(jià)格就又有下跌空間了。問題簡單了,這時(shí)候我們只需要判斷PX價(jià)格走勢(shì)就可以推測(cè)PTA價(jià)格是否還會(huì)下跌。

  未來PX基本面逐步好轉(zhuǎn):其一,9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的加息,美元因此大幅回落,這為大宗商品營造了相對(duì)良好的上漲環(huán)境;其二,美國原油商業(yè)庫存持續(xù)下滑,支撐原油價(jià)格,從而推升PX生產(chǎn)成本;其三,韓國樂天化學(xué)位于蔚山的75萬噸PX裝置計(jì)劃10月23日停車進(jìn)行例行檢修,市場(chǎng)供給料下降?;谏鲜鋈齻€(gè)原因,PX價(jià)格后期有望走強(qiáng),PTA價(jià)格也會(huì)被動(dòng)抬升。

  綜上所述,PTA價(jià)格已臨近可變成本,后期下跌空間有限,加之后期PX價(jià)格上漲的概率較大,PTA有望在成本的推動(dòng)下企穩(wěn)。

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(責(zé)任編輯:HN022)


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