備受關(guān)注的國(guó)債期貨將于本周五（9月6日）正式啟動(dòng)交易。然而，作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上最具分量的參與者，銀行業(yè)或?qū)⒓w缺席此次國(guó)債期貨的“首映禮”。

　　據(jù)獨(dú)家獲悉，截止到發(fā)稿時(shí)，仍未有銀行獲得銀監(jiān)會(huì)有關(guān)參與國(guó)債期貨正式交易的許可。這也意味著，在啟動(dòng)初期，國(guó)債期貨交易中將難現(xiàn)銀行身影。

　　“銀行不參與，對(duì)國(guó)債期貨而言，只是少了一類參與主體，不會(huì)妨礙整個(gè)市場(chǎng)交易的正常進(jìn)行?！币晃黄谪浌靖吖鼙硎荆暗y行的資金體量有目共睹，他們?nèi)绻粎⑴c，國(guó)債期貨的市場(chǎng)規(guī)模和交易活躍度都可能受到不小影響?！?/p>

　　“自營(yíng)”爭(zhēng)奪

　　在此前的國(guó)債期貨仿真交易中，有多家銀行均長(zhǎng)時(shí)間參與了相關(guān)交易測(cè)試。然而在國(guó)債期貨正式“出閣”之際，銀行卻并不捧場(chǎng)。在多位銀行金融市場(chǎng)部人士看來，造成這一詭異局面的主要原因，正是銀行金融機(jī)構(gòu)仍不能以“自營(yíng)會(huì)員”身份參與國(guó)債期貨交易。

　　按照現(xiàn)行《中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法》規(guī)定，中金所的會(huì)員分為交易會(huì)員和結(jié)算會(huì)員兩大類，并不存在既能從事自營(yíng)交易同時(shí)也能自行與交易所進(jìn)行結(jié)算的“自營(yíng)會(huì)員”。這也導(dǎo)致券商、保險(xiǎn)（放心保）公司與公募基金等非期貨公司金融機(jī)構(gòu)，只能以期貨公司客戶的名義參與金融期貨交易。而目前中金所的所有150個(gè)會(huì)員機(jī)構(gòu)也全部為期貨公司。

　　隨著國(guó)債期貨的上線，中金所僅有股指期貨單一交易品種的格局被打破，以往不能自營(yíng)股指期貨或代客交易股指期貨的銀行被中金所納入金融期貨交易市場(chǎng)的條件也已具備，但借道期貨公司的交易模式，卻遭到了各家銀行的抵制。

　　“這里面主要有幾重考慮，第一，對(duì)于期貨公司的內(nèi)控確實(shí)不大放心，更重要的是，通過期貨公司就等于讓他們躺著賺手續(xù)費(fèi)，這個(gè)是沒道理的。”一位銀行金融市場(chǎng)部人士指，“不是說銀行缺這點(diǎn)錢，但交易制度設(shè)計(jì)不應(yīng)向某一類主體直接輸送利益?！贝送?，通過期貨公司，還將增加銀行保密倉(cāng)位及滿足內(nèi)部風(fēng)控要求的難度，為實(shí)際交易平添阻礙。

　　多位銀行金融市場(chǎng)部人士均認(rèn)為，最為公平的解決方法應(yīng)是允許銀行成為中金所的“自營(yíng)會(huì)員”，能夠自行完成國(guó)債期貨的交割結(jié)算業(yè)務(wù)。而這一觀點(diǎn)，卻在期貨業(yè)內(nèi)部引發(fā)了截然不同的反應(yīng)。

　　有期貨公司高管就認(rèn)為，銀行要求自營(yíng)資格的觀點(diǎn)可以接受，而且強(qiáng)制要求銀行通過期貨公司參與國(guó)債期貨交易，對(duì)期貨公司本身亦將帶來負(fù)面效果。“主要是銀行資金量較大，如果把大量保證金存放于期貨公司，按照規(guī)定，期貨公司也必須大幅提升凈資本。這對(duì)期貨公司來說，等于白白犧牲了可用資金，機(jī)會(huì)成本太高。”

　　但不少期貨業(yè)人士則堅(jiān)持認(rèn)為，不能因?yàn)殂y行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位，“壞掉了中金所的規(guī)矩”。一旦銀行獲得“自營(yíng)會(huì)員”資格，則意味著中金所現(xiàn)有的會(huì)員結(jié)構(gòu)將被徹底改變，而其他非期貨金融機(jī)構(gòu)或?qū)⒃衫?，要求擴(kuò)大“自營(yíng)會(huì)員”范圍?！罢娉霈F(xiàn)那種情況，本來就弱勢(shì)的期貨業(yè)恐怕沒有立場(chǎng)來反駁這些要求了。”北京一家期貨公司高管表示。

　　“全資格牌照”的野心

　　事實(shí)上，不止于要求“自營(yíng)”資格，部分銀行還提出要求獲得國(guó)債期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的資格。

　　“站在銀行的角度，國(guó)債期貨市場(chǎng)中，真正讓銀行感興趣的其實(shí)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。”一位國(guó)有大行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，銀行持有的國(guó)債數(shù)量本就相當(dāng)有限，而且大部分是投資性持有，而非用于交易目的，因此運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)沖國(guó)債交易風(fēng)險(xiǎn)的需求也很有限?！凹幢闶墙o了國(guó)債期貨自營(yíng)資格，恐怕也做不了多少?！?/p>

　　但如果銀行獲得國(guó)債期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)，則可迅速將龐大的客戶資源與國(guó)債期貨這一新業(yè)務(wù)品種對(duì)接，并從中獲取高額中間收入。

　　“對(duì)于固定收益類金融產(chǎn)品的需求仍在不斷擴(kuò)大，而國(guó)債期貨恰好能為投資者豐富固收產(chǎn)品投資組合，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供新選項(xiàng)。加上銀行本身掌握著固收產(chǎn)品銷售的主渠道和主要客戶資源，如果能獲得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)，市場(chǎng)潛力極其巨大?！币晃蝗坦淌詹块T業(yè)務(wù)人士認(rèn)為。

　　可是，對(duì)期貨公司而言，一旦銀行獲得了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)，則無(wú)異于侵入了期貨公司最后的“自留地”。屆時(shí)被打破的，不僅僅是中金所的會(huì)員結(jié)構(gòu)分布，還將有國(guó)債期貨市場(chǎng)上的“基本生態(tài)平衡”。“銀行來做經(jīng)紀(jì)，我們就啥都不用做了?！鼻笆霰本┢谪浌靖吖鼙硎?。

　　在此前的仿真交易過程中，銀行業(yè)、期貨公司以及中金所已就各方訴求進(jìn)行過長(zhǎng)時(shí)間的溝通博弈。但銀行及期貨公司對(duì)各自既得利益的堅(jiān)持，以及銀行和期貨公司分屬不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理的監(jiān)管格局，則使得雙方遲遲無(wú)法達(dá)成妥協(xié)。

　　7月8日，中金所對(duì)外發(fā)布了新修訂的國(guó)債期貨合約規(guī)則、《交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則，向社會(huì)征求意見。也正是在同一則公告中，中金所亦發(fā)布了新修訂的《中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法（征求意見稿）》。

　　在這份會(huì)員管理辦法的征求意見稿中，增加了交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員可為其自身辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)的規(guī)定。這意味著銀行類金融機(jī)構(gòu)可通過申請(qǐng)成為中金所結(jié)算會(huì)員，而獲得“準(zhǔn)自營(yíng)會(huì)員”權(quán)限。而此處變化也一度被視為監(jiān)管部門溝通后，銀行及期貨業(yè)達(dá)成妥協(xié)的產(chǎn)物――銀行不再要求經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)，期貨公司則在自營(yíng)業(yè)務(wù)上放棄壟斷。

　　然而隨著中金所宣布在9月6日正式啟動(dòng)國(guó)債期貨交易，但卻并未公布會(huì)員管理辦法的最終修訂版本，雙方的“共識(shí)”與“妥協(xié)”可能將面臨巨大變數(shù)。而最終的博弈結(jié)果，則將決定銀行參與國(guó)債期貨交易的時(shí)點(diǎn)與深度。