沒有現(xiàn)券來源的散戶投資者參與國債期貨要盡量避免進入交割月

　　投資者看錯方向，國債期貨累計波動幅度達1.5%，本金損失可觀

　　國債期貨9月6日上市，不少投資者躍躍欲試。

　　“散戶投資者有較高的積極性，公司目前正在密集對他們進行培訓(xùn)，在培訓(xùn)過程中發(fā)現(xiàn)了不少問題。”一位期貨公司投資者教育部門的資深培訓(xùn)人員告訴《國際金融報》，“即使是縱橫股指期貨市場的老手，對國債期貨投資也存在一定誤區(qū)?！?/p>

　　《國際金融報》從國債期貨的合約細則入手，通過對國債期貨與現(xiàn)貨市場的比較、對國債期貨與股指期貨的比較，為投資者理出國債期貨投資的四大誤區(qū)，以供參考。

　　誤區(qū)一

　　門檻低意即風(fēng)險小

　　從合約看，與股指期貨相比，國債期貨交易的門檻不高。

　　根據(jù)中金所通知，5年期國債期貨首批上市合約為2013年12月、2014年3月及6月合約，交易保證金暫定為合約價值的3%。上市當(dāng)日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±4%。以此測算，參與國債期貨的門檻在2.8萬元左右。而目前一手股指期貨的保證金約為8.43萬元左右。

　　不過，華鑫期貨研究所所長周尚晨在接受《國際金融報》采訪時表示：“投資者參與國債期貨首先要符合《金融期貨投資者適當(dāng)性制度》，也就是投資者不僅要有50萬元開戶門檻，還必須通過相關(guān)的資格測試，也就是需要具備一定的專業(yè)知識等。”

　　周尚晨強調(diào)，由于國債期貨價格日內(nèi)波動遠小于股指期貨，同樣資金成本下，獲利難度更大，“國債期貨不適合普通投資者進行投機交易?！?/p>

　　市場人士認為，國債期貨的主要功能體現(xiàn)在風(fēng)險管理上，如果散戶投資者持有大量債券產(chǎn)品，則可以通過國債期貨來對沖諸如6月底“錢荒”風(fēng)波這樣的風(fēng)險。

　　誤區(qū)二

　　波動小就無需盯盤

　　國債期貨價格波動率小,例如,近期市場5年期國債和7年期國債價格最大日波動幅度均遠低于2%，不少投資者認為，國債期貨的風(fēng)險不大，不用盯盤。

　　周尚晨強調(diào)，國債期貨的杠桿率很高，由于國債期貨采取保證金交易制度，保證金比例較低，既放大了盈利也放大了虧損，一旦行情不利，投資者面臨的風(fēng)險相當(dāng)大。另外，國債期貨采用當(dāng)日無負債結(jié)算制度，當(dāng)日計算盈虧。如果行情出現(xiàn)不利變化，當(dāng)日結(jié)算后，投資者可能需要追加保證金。若不在規(guī)定時限內(nèi)補足保證金，投資者將會面臨被強行平倉的風(fēng)險。

　　“如果投資者看錯方向，國債期貨累計波動幅度達到1%至1.5%的話，投資者本金的絕對損失也是相當(dāng)可觀的。因此，投資者參與國債期貨交易時，可能會需要有大量的時間觀察市場走勢，并及時關(guān)注自己的倉位和資金變化?！敝苌谐空f。

　　上海中期國債分析師劉文博向《國際金融報》指出：“從價格特征看，股指期貨的波動要遠大于國債價格波動，這對于一些日內(nèi)交易者來說，波動上的差別需要投資者調(diào)整原有的投資習(xí)慣?！?/p>

　　多數(shù)分析師強調(diào)，雖然國債期貨波動較小，但具有期貨特性，需每日盯盤。

　　誤區(qū)三

　　金融期貨交割方式一樣

　　雖然國債期貨與股指期貨同為金融期貨，但是多位分析師向《國際金融報》強調(diào)，國債期貨的交割方式與股指期貨并不相同，股指期貨采用現(xiàn)金交割，而國債期貨采用實物交割，需要投資者高度關(guān)注。因此，沒有現(xiàn)券來源的散戶投資者參與國債期貨要盡量避免進入交割月。

　　國債期貨采用實物交割的方式進行交割，當(dāng)合約到期進行實物交割時，可用于交割的債券包括一系列符合條件的國債品種，其票面利率、到期時間等各不相同。可交割國債和名義標準券之間的價格通過一個轉(zhuǎn)換比例進行換算，這個比例就是通常所說的轉(zhuǎn)換因子，類似于商品期貨交割時的升貼水概念。

　　國債期貨合約的最小交割數(shù)量為10手，客戶申請交割的，在同一會員處的有效申報交割數(shù)量不得低于10 手；最后交易日進入交割的，同一客戶收市后的凈持倉不得低于 10 手，最后交易日收市后，同一客戶的雙向持倉對沖平倉，平倉價格為該合約的交割結(jié)算價。

　　《5年期國債期貨合約交割細則》還規(guī)定，客戶一方持倉不滿足交割要求的，應(yīng)當(dāng)通過交易所向?qū)Ψ街Ц冻謧}合約價值1%的補償金，并向交易所支付持倉合約價值1%的懲罰性違約金。雙方持倉均不滿足交割要求的，交易所向雙方分別收取持倉合約價值2%的懲罰性違約金。

　　周尚晨說：“由此可見，散戶投資者沒有必要進入交割月實券交割，不符合要求的話還面臨交易所罰款。”

　　誤區(qū)四

　　股指高手能做好國債

　　不少股指期貨資深投資者都對國債期貨表示出了興趣，但是做得好股指期貨的投資者就能做好國債期貨嗎？

　　上海中期國債分析師劉文博向《國際金融報》指出：“從產(chǎn)品標的上看，國債期貨對應(yīng)的是債券市場，而股指期貨對應(yīng)的是股市，這是兩種不同的大類資產(chǎn)，具有各自的分析方法和特性，并不能說能做好股指的客戶就能夠做好國債期貨。特別是股指期貨的分析邏輯不能直接用于國債期貨的分析研究之中?！?/p>

　　國泰君安期貨研究所所長吳泱也指出，從國債現(xiàn)貨市場的角度考慮，影響國債期貨價格的因素有三類：長期經(jīng)濟基本面因素、中期政策面因素以及短期資金面因素。

　　以長期經(jīng)濟基本面因素為例，主要內(nèi)含經(jīng)濟增長類指標（GDP等）和通貨膨脹類指標（CPI等）。這些宏觀經(jīng)濟變量均對國債收益率有十分明顯的影響，強勁的經(jīng)濟增長將帶動資金的大量需求，直接推動資金的拆借成本和市場利率上升，進而國債收益率上升，CPI也將上升；反之經(jīng)濟的衰弱，將減少資金的需求，市場拆借成本下降，國債收益率明顯下降。在這些影響因素中，不少是國債期貨需要特別關(guān)注的。

　　劉文博也指出：“標的物的差別不僅體現(xiàn)在基本面的分析方法上，還包括期現(xiàn)價差，期現(xiàn)套利方式及流暢度，參與者群體構(gòu)成等方面，投資者也需要留意?！?/p>

　　對于國債期貨投資者來說，由于國債主要在銀行間債券市場交易，獲取現(xiàn)貨市場信息較為困難。而且國債期貨交易時間與現(xiàn)貨市場并不一致。國債期貨的交易時間為：交易日的9∶15-11∶30（第一節(jié)）和13∶00-15∶15（第二節(jié)），最后交易日的9∶15-11∶30。然而一般來說，中國交易所債券市場的交易時間為9∶30-11∶30，13∶00-15∶00；銀行間債券市場交易時間為9∶00－12∶00，13∶30－ 16∶30。因此，國債期貨市場與現(xiàn)貨市場的交易時間并非完全吻合，投資者需要注意。