自7月中旬以來，PTA期現(xiàn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。其中，1401合約強(qiáng)于1309合約，二者價差從-434點一度擴(kuò)大至296點。與此同時，1401合約對現(xiàn)貨也由貼水轉(zhuǎn)為升水，至9月初，1401合約價格對現(xiàn)貨升水240元/噸。在結(jié)束了近兩年的反向市場格局后，PTA期貨步入了久違的正向市場。

　　據(jù)期貨日報了解，由于近兩年P(guān)TA新產(chǎn)能投放較多，供應(yīng)壓力加大促使PTA期貨市場多數(shù)時間呈現(xiàn)反向市場結(jié)構(gòu)，今年上半年也不例外，延續(xù)了這一特征。

　　“雖然今年上半年P(guān)TA產(chǎn)能投放處于真空期，新產(chǎn)能釋放壓力有所緩解，但市場預(yù)期三季度騰龍芳烴以及四川彭州的PX項目將投產(chǎn)，外加上二季度PX社會庫存一直處于高位水平，因此市場持續(xù)看空原料PX價格。”東吳期貨分析師王廣前表示，在此背景下，自4月中旬起，PTA期貨1401合約一直貼水現(xiàn)貨市場，而6月底出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象更加劇了PTA期價的貼水幅度。

　　不過，在進(jìn)入三季度后，PTA期市的支撐力逐漸增強(qiáng)，特別是由成本回升和PTA行業(yè)低開工率所構(gòu)建的雙驅(qū)動模式，增強(qiáng)了市場的看漲信心。據(jù)申銀萬國期貨分析師宮慶彬介紹，隨著油價攀升，PX趨穩(wěn)反彈，PTA成本重心也由7800元/噸上升至8000元/噸以上，多頭氛圍加重。另一方面，注冊倉單量增加較多，對臨近交割的1301合約以及現(xiàn)貨價格均有壓制。此外，淡季背景下，需求乏力，也壓制了現(xiàn)貨價格走高，進(jìn)而使得三季度PTA期價較現(xiàn)貨價格逐漸由貼水轉(zhuǎn)為升水。

　　值得注意的是，隨著基差結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，對期現(xiàn)套利者來說，蘊含著一些很好的交易投資機(jī)會。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，當(dāng)前1401合約的期現(xiàn)套利成本在300元/噸左右，后市若現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在7750元/噸水平，一旦期貨價格漲至8100元/噸以上，可采取買現(xiàn)貨拋期貨的期現(xiàn)套利操作來賺取穩(wěn)定收益。

　　據(jù)了解，2014年年初PX新增產(chǎn)能預(yù)計會有投放，外加上翔鷺石化400萬噸的PTA產(chǎn)能投放，后期1405合約存在下跌空間。“鑒于近期宏觀數(shù)據(jù)較好，當(dāng)1405合約對1401合約升水或者平水的時候，可采取‘買01賣05’的正向套利保險（放心保）策略來賺取穩(wěn)定利潤。”銀河期貨分析師范勁松稱。

　　而在企業(yè)看來，市場由反向市場轉(zhuǎn)為正向市場的確存在很好的投資機(jī)會，不過，在基差發(fā)生劇烈波動時，一定程度上也增加了企業(yè)套保頭寸的基差風(fēng)險。“以主力1401合約為例，從6月以來，該基差就經(jīng)歷了由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，再由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的變化過程。在基差由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱（期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨）時，買入套保是盈利的，賣出套保是虧損的；在基差由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)（現(xiàn)貨強(qiáng)于期貨）時，買入套保是虧損的，賣出套保是盈利的。”江蘇長樂纖維科技有限公司的吳文海認(rèn)為，當(dāng)前基差仍處于趨弱狀態(tài)，但不排除后期基差有重新走強(qiáng)的可能。“基差的強(qiáng)弱變化對不同方向的套保頭寸的影響是不一樣的，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)基差變化的趨勢及時調(diào)整套保策略，以達(dá)到最佳套保效果。”