全球四大礦山擴產(chǎn)計劃在2015年下半年進(jìn)一步提升，鐵礦石產(chǎn)量同比增速均進(jìn)一步增加，產(chǎn)能預(yù)計增加1.15億噸。未來兩年，預(yù)計四大礦山不會減產(chǎn)，產(chǎn)能同比增速仍會繼續(xù)擴大。

　　鐵礦石供大于求進(jìn)一步惡化

　　鐵礦石發(fā)貨量和到貨量居高不下。巴西和澳大利亞的鐵礦石發(fā)貨量仍進(jìn)一步加大，兩者均處于歷史極高的位置，作為領(lǐng)先指標(biāo)，高位發(fā)貨量將進(jìn)一步加大未來到貨量和港口庫存。北方到貨量目前也處于高位。預(yù)計后市鐵礦石供給將繼續(xù)加大。

　　鋼廠虧損加劇，粗鋼產(chǎn)量見頂。國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量同比增速自今年1月起一直為負(fù)，增速下滑主要由于非重點企業(yè)的減產(chǎn)和倒閉。隨著鋼廠的虧損加劇，未來小型鋼廠將進(jìn)一步面臨減產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險，且目前粗鋼產(chǎn)量仍處高位，未來產(chǎn)量有進(jìn)一步壓縮的空間。因此，國內(nèi)鐵礦石需求將進(jìn)一步低迷惡化。

　　盈利鋼廠占比低，開工率進(jìn)一步下滑。盈利鋼廠占比作為高爐開工率的前瞻指標(biāo)，目前已降至19.63%，處于歷史低位。在盈利鋼廠占比極低的環(huán)境下，高位的高爐開工率（全國：81.77 %，河北：87.94%，唐山：85.37%）顯得岌岌可危，紛紛面臨減產(chǎn)和開工率下降的壓力。

　　SGX鐵礦石電子盤期貨結(jié)構(gòu)分析及交易方向

　　鐵礦石現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧自8月起一直處于回升趨勢，目前處于歷史的高位。

　　期貨進(jìn)口盈虧

　　根據(jù)合約的流動性強弱，我們選取鐵礦石第三張、第四張、第五張期貨合約的期貨進(jìn)口盈虧進(jìn)行分析，如圖1，可見大商所與SGX期貨盤面進(jìn)口利潤圍繞著零軸進(jìn)行上下波動，具有一定的均值回歸的特性，可以采取高處做空利潤，低處做多利潤的策略。當(dāng)前，三張合約進(jìn)口利潤均為負(fù)值，若繼續(xù)降低，可以選擇在低位，做多進(jìn)口利潤，當(dāng)利潤修復(fù)至零軸附近時，獲利平倉。

　　鐵礦石衍生品隱含匯率結(jié)構(gòu)

　　根據(jù)一價定律，不同地區(qū)的相同商品價格相同。那么，排除關(guān)稅、運費等因素，兩地商品的價格比值，即為匯率。國內(nèi)進(jìn)口占比高的大宗商品可以作為另一種核算匯率的標(biāo)的（如鐵礦石、?和原油），我們在這里稱之為隱含匯率。通過大宗商品內(nèi)外盤價格核算出來的隱含匯率會出現(xiàn)與真實匯率不同的情況，包括絕對值的不同和結(jié)構(gòu)的不同。這些不同，提供了交易機會。

　　隱含匯率結(jié)構(gòu)與真實匯率結(jié)構(gòu)的交易機會

　　隱含匯率和真實匯率結(jié)構(gòu)出現(xiàn)背離時，通過判斷兩者差距會進(jìn)一步擴大還是縮小，可以進(jìn)行交易獲利。

　　如圖2，隱含匯率和真實匯率分別呈現(xiàn)貼水曲線和升水曲線，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性套利空間，曲線收斂將帶來利潤。在當(dāng)前的狀態(tài)下，應(yīng)做空真實匯率，做多隱含匯率。對應(yīng)的交易策略為：做空美元/人民幣，做多大商所鐵礦石期貨，做空SGX鐵礦石電子盤期貨。

　?。ㄗ髡邌挝唬河腊财谪洠?/p>