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[轉(zhuǎn)] 時隔18載重啟 國債期貨投資全攻略

2013-09-05 23:39 來源: 投資快報 瀏覽:466 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  時隔18載,國債期貨今天重新登陸資本市場。對于大多數(shù)投資者而言,原本參與記賬式國債交易就甚少,國債期貨交易更是一個全新的領(lǐng)域。在此,《投資快報》特對國債期貨的方方面面進行盤點,以期對投資者有所幫助。

  國債期貨今起重新上市

  時隔18載,國債期貨重新登陸資本市場。經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn),首批三個5年期國債期貨合約將于今天上市交易。據(jù)了解,首批上市三個國債期貨合約為2013年12月、2014年3月及6月合約,合約名稱為TF1312、TF1403、TF1406

  為從嚴(yán)控制上市初期市場風(fēng)險,5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價值的3%,上市當(dāng)日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±4%。合約的手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元,交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。

  上海期貨研究院副教授劉春彥表示,國債期貨推出,將為我國債券市場提供規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具,有利于逐漸健全發(fā)行、交易、風(fēng)險管理的完整債券市場體系,對推進利率市場化改革、人民幣國際化以及匯率機制的形成也有著非常重要的意義。

  “從資產(chǎn)配置角度看,比如在債券市場走熊的背景下,國債期貨工具對于債券市場相當(dāng)重要?!币晃换鸾?jīng)理指出,國債期貨上市后,若利率風(fēng)險上升,通過期貨的交易,債券持有者能夠以更低的成本對頭寸進行調(diào)整,而不需通過賣出債券的方式對沖風(fēng)險。

  深圳一期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資快報》表示,國債期貨的推出,將會吸引眾多國債流通環(huán)節(jié)中的機構(gòu)進入期貨市場進行風(fēng)險管理,有助于改善我國期貨市場機構(gòu)投資者占比較低的現(xiàn)狀?!皣鴤谪浀闹貑?,將進一步完善國內(nèi)金融期貨種類,使更多存在風(fēng)險敞口的金融產(chǎn)品形成對沖機制?!?/p>

  據(jù)了解,1992年,上海證券交易所曾開設(shè)國債期貨交易,但由于1995年的“3?27”國債事件,國債期貨被暫停交易。

  影響國債期貨因素

  一、經(jīng)濟環(huán)境

  經(jīng)濟發(fā)展具有周期性,呈現(xiàn)出時而擴張、時而收縮的變化,投資盈利率也隨之上升或下降。在經(jīng)濟周期過程中利率變動的一般特征表現(xiàn)為:在危機階段,投資需求大量萎縮,導(dǎo)致利率水平猛烈下降;進入蕭條階段,利率停止下躍但仍處于低水平上;轉(zhuǎn)入復(fù)蘇階段,投資需求再度啟動,由固定資本更新帶動了其他投資和消費的增長,利率水平逐漸回升;到高漲階段,供給和需求近一步快速增長,刺激利率也上升到較高水平。

  由于國債現(xiàn)券價格與利率水平是反向相關(guān)的,因此,國家經(jīng)濟形勢趨好時,國債價格通常會下降;國家經(jīng)濟形勢變差時,國債價格通常會上升。國債現(xiàn)券價格的周期性變動也反映到國債期貨價格上,即期貨價格變動也受到經(jīng)濟周期變化的影響。

  二、貨幣政策

  當(dāng)貨幣供應(yīng)不足時,利率上升;貨幣供應(yīng)過剩時,利率下跌。因此,貨幣供給量通過利率對國債現(xiàn)貨和期貨價格產(chǎn)生了影響。中央銀行通常以三種政策工具控制貨幣量:(1)央行公開市場操作。當(dāng)央行從二級市場買入國債時,商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增多,表示銀根放松,利率可能下降,國債價格上揚;央行賣出國債就表明它要收緊銀根,市場利率會上升,國債價格會下降。投資者可以根據(jù)央行公開市場業(yè)務(wù)動向來判定國債價格走勢。(2)貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向央行借款時支付的利率。為了控制通貨膨脹,央行可以提高貼現(xiàn)率;反之,則降低貼現(xiàn)率。當(dāng)貼現(xiàn)率提高時,表明央行收緊銀根,市場利率提高,國債價格將會下降;反之,則國債價格會上升。(3)存款準(zhǔn)備金。在現(xiàn)代銀行體系中,商業(yè)銀行須根據(jù)央行的要求將吸收的存款按某個比例存入銀行的準(zhǔn)備金,這個比率是法定比率。央行提高這一比率,意味著收縮銀根,國債價格就會下跌;反之,則上升。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會導(dǎo)致貨幣回流至央行,商業(yè)銀行投資于債券的資金規(guī)模將有所減少,需求出現(xiàn)下降,收益率上行。

  三、財政政策

  在市場經(jīng)濟中,政府為了彌補“市場缺陷”,實現(xiàn)國民經(jīng)濟運行目標(biāo),除了以上貨幣政策外,還經(jīng)常使用財政政策。一般而言,政府財政開支狀況及其政策對國債價格也會產(chǎn)生影響。當(dāng)政府財政入不敷出時,增加發(fā)行國債,使之供給增加而價格下降;財政收入有盈余時,可能回購或提前兌付國債,使之需求增加而價格上升。這種對現(xiàn)券價格的影響也會影響到期貨價格。

  四、國債供需

  國債本身的供需也會影響期貨價格。國債是財政部為了彌補財政赤字而發(fā)行的,財政部在年底都會發(fā)布第二年關(guān)鍵期限國債發(fā)行計劃和第一季度國債發(fā)行計劃的通知,因此,有可能某種期限國債的發(fā)行量大于機構(gòu)配置需求。這會使得新發(fā)行國債當(dāng)天發(fā)行利率過高,進而可能對二級市場形成沖擊。

  需注意事項

  根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的歸納,對于國債期貨投資者在進行投資時須注意如下五大事項:

  事項一:期貨與現(xiàn)貨交易時間有差異

  據(jù)中金所公布,國債期貨的交易時間為:交易日的9:15-11:30和13:00-15:15,最后交易日的9:15-11:30。而一般來說,我國交易所債券市場的交易時間為9:30-11:30,13:00-15:00;銀行間債券市場交易時間為9:00-12:00,13:30-16:30。

  事項二:結(jié)算價并非就是收盤價

  國債期貨的當(dāng)日結(jié)算價是指合約最后一小時成交價格按照成交量加權(quán)的平均價。收盤價則是指合約當(dāng)日的最后一筆成交價格。據(jù)了解,取收盤前一段時間成交量加權(quán)價為結(jié)算價,意在防止市場可能的操縱行為以及避免日常結(jié)算價與期貨收盤價、現(xiàn)貨次日開盤價的偏差太大。股指期貨結(jié)算價也采用這一方式確定。不過,上海、鄭州和大連商品交易所的商品期貨則選取合約全天成交量加權(quán)價為當(dāng)日結(jié)算價。對此,投資者應(yīng)加以區(qū)分。

  事項三:最后交易日不在月末

  提到國債期貨合約的最后交易日,投資者可能會想到最后交易日在月末,其實不然。從國際市場上看,國債期貨的最后交易日一般根據(jù)各國期貨交易所的慣例而定。從我國國情上看,由于我國資金市場在季末容易出現(xiàn)異常波動。為了避開每季度下旬這一時期,保證國債期貨交割的安全和順暢,國債期貨的最后交易日定于合約到期月份的第二個星期五。

  事項四:國債期貨實物交割

  有別于股指期貨,國債期貨采用實物交割的方式進行交割,當(dāng)國債合約到期進行實物交割時,可用于交割的債券包括一系列符合條件的國債品種,其票面利率、到期時間等各不相同??山桓顕鴤兔x標(biāo)準(zhǔn)券之間的價格通過轉(zhuǎn)換因子進行換算。

  業(yè)內(nèi)人士表示,大多數(shù)普通投資者參與國債期貨交易可能以投機為主,只要在合約停止交易前軋平頭寸即可,但一旦進入交割流程,期貨空頭一定要保證手頭有符合條件的國債現(xiàn)貨。

  事項五:交割結(jié)算價和交割貨款并不盡相同

  國債期貨采用滾動交割方式,自交割月首日至最后交易日前一個交易日的交割結(jié)算價為當(dāng)日結(jié)算價,最后交易日的交割結(jié)算價為該合約最后交易日全部成交價格按照成交量加權(quán)的平均價。交割貨款是以交割結(jié)算價為基礎(chǔ),按照不同可交割國債的轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計利息調(diào)整計算后得出。

  參與國債期貨投資指引

  開戶須知:

  一、申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。

  二、具有累計10個交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄,或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的期貨交易記錄等。

  三、具備金融期貨基礎(chǔ)知識,通過相關(guān)測試。

  四、到開辦了相關(guān)業(yè)務(wù)的期貨公司網(wǎng)點辦理國債期貨開戶手續(xù),如果已有股指期貨開戶,可直接用于國債期貨交易。

  五、下載期貨公司軟件,擇機購買合約,開始投資。

  六、開倉后需有足夠時間盯盤,若不在規(guī)定時限內(nèi)補足保證金,將面臨被強行平倉的風(fēng)險。

  交易須知:

  一、一手4萬元左右:按期貨公司4%的最低保證金算,4萬元可買賣一手合約。

  二、保證金:中金所定為3%,期貨公司可能會再追加1%以上的保證金。

  三、漲跌停板幅度:為上一交易日結(jié)算價的2%,上市首日漲跌停板為4%。

  四、手續(xù)費:5年期合約暫定為每手3元,交割標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。

  五、報價方式:百元凈價報價(不含利息)。

  六、交割債券:首批合約可交割券種多達26只

  《投資快報》


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