華泰長(zhǎng)城期貨：預(yù)計(jì)上市首日將偏空震蕩

　　掛牌價(jià)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，保持了與仿真國(guó)債期貨價(jià)格的連續(xù)性。由于目前可以參與國(guó)債期貨的機(jī)構(gòu)投資者有限，擁有大量現(xiàn)券的銀行保險(xiǎn)（放心保）尚不能涉足，因此預(yù)計(jì)國(guó)債期貨上市初期活躍度也有限，投資者多以投機(jī)策略為主。在經(jīng)濟(jì)基本面短期企穩(wěn)、央行貨幣政策穩(wěn)中偏緊、資金利率中樞整體上行以及三季度為國(guó)債供給高峰期等眾多不利因素影響下，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨上市首日將呈現(xiàn)偏空震蕩格局。由于國(guó)債期貨交易手續(xù)費(fèi)較為便宜，每手單邊在10元左右（包括中金所和期貨公司手續(xù)費(fèi)），而國(guó)債期貨最小波動(dòng)為20元，基本可以覆蓋交易成本，建議投資者短線適時(shí)博取價(jià)差。

　　中信建投期貨：利用資金面特點(diǎn)跨期套利

　　重點(diǎn)關(guān)注資金面。貨幣政策“放短收長(zhǎng)”的方向未變，市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性緩解，長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張的預(yù)期很強(qiáng)。近幾天短期利率處于震蕩并略微下滑的狀態(tài)，反映到國(guó)債期貨上很可能形成TF1309上漲，同時(shí)TF1403、TF1406漲幅較低甚至下降的局面。據(jù)此，建議投資者可以在市場(chǎng)回歸理性后，利用這個(gè)特點(diǎn)形成一個(gè)跨期套利策略，既在市場(chǎng)回歸理性后，買入TF1309，同時(shí)賣出TF1403，待價(jià)差擴(kuò)大后可平倉(cāng)退場(chǎng)。

　　東證期貨：上市初期套利空間較大

　　結(jié)合股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)債期貨在上市初期也會(huì)存在較大的套利空間。在套利策略方面，結(jié)合仿真期間正向套利收益率的狀況，可以選擇實(shí)施正向套利策略，現(xiàn)貨方面可選擇最便宜可交割券或者國(guó)債ETF。在我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)還未成熟期間，國(guó)債期貨合約的基差為負(fù)的概率較大，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，而等待市場(chǎng)逐漸成熟后，國(guó)債期貨的套利機(jī)會(huì)也將減少。

　　寶城期貨：參照風(fēng)險(xiǎn)承受能力尋求賣空

　　就個(gè)人投資者而言，可以在上市之初，建議參與TF1312合約的交易。從投機(jī)角度，個(gè)人投資者需要參照自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，尋求賣空。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，除了能夠進(jìn)行投機(jī)交易和捕捉套利機(jī)會(huì)之外，還可以通過(guò)國(guó)債期貨進(jìn)行對(duì)持有的現(xiàn)券進(jìn)行套期保值，通過(guò)國(guó)債期貨管理現(xiàn)貨的久期和基點(diǎn)價(jià)值、資產(chǎn)配置和指數(shù)化投資。對(duì)于券商自營(yíng)部門(mén)而言，基于對(duì)國(guó)債收益率上升的擔(dān)憂，可以賣出相應(yīng)的國(guó)債期貨，現(xiàn)貨組合久期會(huì)相應(yīng)下降，可以避免或減少國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌帶來(lái)的損失。

　　首創(chuàng)期貨：建議短線做多TF1312

　　針對(duì)最可能成為主力的TF1312而言，建議短線做多為主，并密切關(guān)注敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)的走勢(shì)。就TF1312來(lái)說(shuō)，若以13附息國(guó)債08作為CTD券來(lái)估計(jì)，期貨價(jià)格約為97.600元，高于中金所的掛牌價(jià)94.168元。值得一提的是，如果用近期銀行間成交最活躍的13附息國(guó)債15來(lái)估值，將會(huì)得到93.944元。由于國(guó)債期貨上市初期債券的主要持有機(jī)構(gòu)銀行和保險(xiǎn)公司的缺席，采用最活躍的國(guó)債作為估值最可信，也最能避免在交割環(huán)節(jié)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)泰君安期貨：TF1312開(kāi)盤(pán)或在94.120-94.178元

　　預(yù)計(jì)國(guó)債期貨TF1312合約首日開(kāi)盤(pán)價(jià)位很可能在94.120-94.178元之間，投資者可以此作為開(kāi)盤(pán)建倉(cāng)的參考價(jià)位。交易策略上，以開(kāi)盤(pán)15分鐘TF1312成交量是否達(dá)到6000手作為首日成交是否足夠活躍的判斷標(biāo)準(zhǔn)，如果成交活躍，預(yù)計(jì)TF1312成交密集區(qū)間在93.658-94.316元，TF1403成交密集區(qū)間在93.770-94.428元；如果成交不活躍，預(yù)計(jì)TF1312成交密集區(qū)間在93.130-94.542元，TF1403成交密集區(qū)間在93.242-94.656元。日內(nèi)交易投資者可在期貨價(jià)格靠近區(qū)間上沿或者偏離區(qū)間上沿較遠(yuǎn)時(shí)做空。

　　招商期貨：價(jià)差過(guò)小 關(guān)注跨期套利機(jī)會(huì)

　　建議投資者關(guān)注兩點(diǎn)：一、短期看多。從收益率曲線上來(lái)看，周四5-6年期國(guó)債收益率上凸，有回歸的要求，可能帶動(dòng)收益率下降，進(jìn)而帶動(dòng)中期國(guó)債現(xiàn)貨及期貨價(jià)格升高。此外，目前上市券商只有招商證券(600999,股吧)和中信證券(600030,股吧)具有首日交易的條件，但是估計(jì)首日建倉(cāng)量不大，公募基金交易指引4日才對(duì)外發(fā)布，首日參與可能性降低，而銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易指引還未出臺(tái)，這些都導(dǎo)致短期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)做空力量有限。二、價(jià)差機(jī)會(huì)。從掛牌價(jià)來(lái)看，三個(gè)合約價(jià)差分別為0.02、0.03、0.05元，按照單利計(jì)算，年化收益率只有0.08%、0.06%、0.20%，價(jià)差明顯過(guò)小，交易首日價(jià)差擴(kuò)大應(yīng)該是大概率事件，可關(guān)注跨期套利機(jī)會(huì)。（王超整理 更多見(jiàn)www.cs.com.cn）