9月5日，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示，國(guó)債期貨將于9月6日上市，要確保平穩(wěn)上市和安全運(yùn)行，證監(jiān)會(huì)將積極推動(dòng)期貨法立法工作。

　　在國(guó)債期貨開市前的最后時(shí)刻，證監(jiān)會(huì)最終公布了《公開募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》。券商、公募攜手首批入場(chǎng)，國(guó)債期貨市場(chǎng)再添生力軍。與此同時(shí)，各大期貨公司營(yíng)業(yè)部正開足馬力喚起老客戶參與。

　　機(jī)構(gòu)分批入場(chǎng)

　　“從國(guó)債期貨的消息釋放以來(lái)，業(yè)界對(duì)市場(chǎng)的判斷還是有一定變化的。比如銀行、保險(xiǎn)（放心保）的參與要延遲，機(jī)構(gòu)投資者還是以券商、??和基金為主，這對(duì)市場(chǎng)初期的生態(tài)影響很大?！睖夏称谪浌纠峡偙硎尽?/p>

　　根據(jù)公開數(shù)據(jù)，證券公司持債規(guī)模只有25億元，月均買賣總額卻達(dá)1400億元，占比10%，年度換手率達(dá)600多倍，交易意愿十分強(qiáng)烈。

　　而剛剛公布的公募基金參與國(guó)債期貨指引，基金參與國(guó)債期貨的投資策略以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī)，而且有投資比例限制。

　　“可以肯定的是，公募基金拿大資金來(lái)參與國(guó)債期貨的可能性并不大，沒有數(shù)據(jù)和模型的支撐這樣做比較冒險(xiǎn)?；饏⑴c進(jìn)來(lái)，最有可能的是以千萬(wàn)元規(guī)模、監(jiān)管限制較少的基金專戶來(lái)做試水?！蹦先A期貨研發(fā)總監(jiān)蘇曉東表示，“特別是市場(chǎng)初期流動(dòng)性沒有充裕到一定程度，跨期套利、基差交易也很難實(shí)施，這樣的結(jié)果就是機(jī)構(gòu)和普通投資者相比優(yōu)勢(shì)相對(duì)減弱，方向性交易可能會(huì)成為機(jī)構(gòu)和普通投資者的共同選擇?！?/p>

　　從當(dāng)前市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)債期貨初期的市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì)和股指期貨相似，機(jī)構(gòu)蘇曉東表示，“當(dāng)前債券現(xiàn)券做空的機(jī)制還不夠完善，即使使用ETF融資融券成本也很高，一位基金經(jīng)理可能很懂現(xiàn)券，但做空的模式卻不一定熟悉。無(wú)論是散戶還是機(jī)構(gòu)，對(duì)做空的經(jīng)驗(yàn)都要慢慢積累?！?/p>

　　蘇曉東表示，“國(guó)債期貨受一些主導(dǎo)因素的影響，比如需要對(duì)利率進(jìn)行研判，央行的政策意圖和銀行間債券市場(chǎng)的交易動(dòng)態(tài)，這些恐怕都不是普通投資者可以掌握的，而且在數(shù)據(jù)上進(jìn)行比對(duì)也是難上加難。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，系統(tǒng)的搭建也要有個(gè)循序漸進(jìn)的過程?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著市場(chǎng)漸漸走入正軌和大量套利資金的入場(chǎng)，捕捉交易機(jī)會(huì)將會(huì)變得越來(lái)越困難，市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)將從交易機(jī)會(huì)的觸發(fā)轉(zhuǎn)移到批量下單的速度和風(fēng)控的可靠性上，屆時(shí)機(jī)構(gòu)投資者主宰市場(chǎng)的時(shí)刻將會(huì)到來(lái)。

　　4萬(wàn)一手“誘惑”期指客戶

　　“我們這邊做股指的老客戶對(duì)國(guó)債期貨的興趣很濃，雖然留給我們的時(shí)間不多，但由于國(guó)債期貨和股指期貨的開戶條件基本相同，編碼也沒有變化，準(zhǔn)備工作并不困難。”南華期貨上海世紀(jì)大道營(yíng)業(yè)部市場(chǎng)總監(jiān)官志和表示。

　　據(jù)多方了解，對(duì)于國(guó)債期貨上市初期各大期貨公司向客戶收取的保證金，基本在1%以內(nèi)，加上交易所臨時(shí)提高到3%的保證金，一共是4%，25倍的杠桿。4萬(wàn)塊就可以做一手的國(guó)債期貨相比股指期貨似乎更具吸引力。

　　“客戶最關(guān)心的是中金所對(duì)開倉(cāng)是不是限制，當(dāng)他們得知只是對(duì)投機(jī)持倉(cāng)有限制，就紛紛表示放心了。而我們現(xiàn)在需要反復(fù)向他們灌輸?shù)睦砟罹褪桥c股指期貨不同，國(guó)債期貨是實(shí)物交割而不是現(xiàn)金交割，游戲規(guī)則已經(jīng)變了?！惫獯笃谪洜I(yíng)業(yè)部員工小鞠表示，“他們中間很少有人參與過國(guó)債期貨的仿真交易?！?/p>

　　考察中金所的最新細(xì)則，無(wú)論是提高保證金水平，還是降低投機(jī)持倉(cāng)限額，都是為了限制風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較弱的投資者進(jìn)入交割月。

　　“最后出來(lái)的正式稿和征求意見稿還是有一些差別，修改后的交易細(xì)則中特別要求，期貨公司要對(duì)客戶進(jìn)入交割月前是否有可交割券進(jìn)行檢查。”小鞠表示，“大部分客戶肯定是沒有國(guó)債托管賬戶的，再加上最小交割數(shù)量為10手，一般客戶對(duì)交割是無(wú)能為力的”。

　　“所以我們的策略也比較簡(jiǎn)單，客戶一旦即將"誤入"交割月，我們就會(huì)通知客戶將進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)的操作?！?其表示。