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[轉] 今日視點:國債期貨上市不會沖擊A股市場

2013-09-06 02:42 來源: 證券日報 瀏覽:385 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  閻 岳

  在離開投資者視線18年之后,國債期貨今日正式回歸資本市場。然而,國債期貨回歸的時間節(jié)點正處于A股市場弱勢震蕩的大環(huán)境下,同時,A股還剛剛發(fā)生過轟動市場的不和諧案例。這讓投資者對今日面世的新版國債期貨隱存擔憂。

  其實,在仔細研究監(jiān)管層推出的一系列政策措施后,投資者就沒必要擔憂國債期貨的市場風險了。因為,高標準、穩(wěn)起步是監(jiān)管層對國債期貨回歸的基本要求。作為今年深化經(jīng)濟體制改革的重點工作之一,國債期貨回歸資本市場意義重大。正因如此,自7月4日證監(jiān)會批準同意中金所上市國債期貨以來,投資者適當性制度、券商與基金交易指引等制度安排就相繼出臺,機構投資比例也被進行了嚴格限制,并且跨部委的國債期貨協(xié)調機制也已建立起來。這些措施將有效防范市場風險,確保國債期貨的平穩(wěn)上市和安全運行。

  那么,國債期貨此時回歸資本市場,是否會對A股市場形成沖擊呢?答案當然是否定的。

  首先,由于投資收益存在明顯差異,國債期貨不會分流A股市場資金。

  從監(jiān)管層發(fā)布的國債期貨交易指引看,對參與該金融衍生品交易的機構資金比例進行了嚴格限制,而且是以套期保值為主,嚴格限制投機。對機構投資者來說,投資A股市場的限制則要小得多,且其財富效應也會明顯高于國債期貨。出于資本逐利的特性考慮,A股市場資金不會大規(guī)模流向國債期貨。

  其次,A股市場仍會沿既有軌道運行,不會受國債期貨上市影響。研究顯示,美國30年期國債期貨上市后,標普500指數(shù)仍舊維持原有的平穩(wěn)走勢。而在過去16年中,不考慮2002年前后“網(wǎng)絡泡沫”和2008年前后金融危機的影響,國債期貨交易并沒有對美國股市的運行產(chǎn)生實質性影響。因此,從理論和國際經(jīng)驗看,國債期貨上市并不會對股市運行既有軌道產(chǎn)生明顯影響。

  第三,國債期貨上市有利于利率市場化的深化,同時可滿足A股市場對利率風險管理的需求,讓市場運行更加平穩(wěn)。

  假如利率市場化的程度再高一些或者利率避險工具再豐富一些,或許今年6月底銀行間市場出現(xiàn)的“錢荒”就不會造成那么大影響。而監(jiān)管層宣布同意國債期貨上市的時間,恰在“錢荒”事件基本平息之后。這或許是一種巧合,但也確實是反映了市場的訴求。

  包括投資者和上市公司在內,A股市場參與各方同樣存在著利率風險管理的需求。國債期貨的上市,在滿足了市場的這一需求的同時,也有助于改善股市投資環(huán)境,提升對養(yǎng)老金、保險(放心保)資金等追求穩(wěn)定收益的機構的吸引力,加速其入市步伐,進而增加股市資金供給、降低股市波動幅度。

  最后,回歸后的國債期貨仍是一個“新鮮事物”,各界應善待之,為資本市場的轉型升級創(chuàng)造更加適宜的環(huán)境。


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