開拓者量化網 資訊頻道 國債期貨 最新動態(tài) 主角缺席 國債大戲小打小鬧

[轉] 主角缺席 國債大戲小打小鬧

2013-09-06 00:41 來源: 國際金融報 瀏覽:449 評論:(0) 作者:開拓者金融網

  “在幫兩家機構與托管行簽協(xié)議,爭取本周就把賬戶開了,奪國債期貨一對多專戶第一單,當然了,國債期貨要走我們公司的渠道。”這兩日,東航期貨總經理毛海東奔赴在基金公司、私募基金、銀行等機構之間,一切只為今日國債期貨大戲鳴鑼。

  除了期貨公司外,券商、基金等機構投資者也粉墨登場。令人遺憾的是,在國債現(xiàn)貨市場占據絕對主導的銀行、保險(放心保)機構暫時缺席。主角缺席,國債大戲怎么唱?業(yè)內人士認為,國債期貨市場不會冷清,但“亮嗓”容易,唱好難度不小。

  ??搶一對多專戶第一單

  據《國際金融報》了解,國債期貨一對多專戶第一單的搶奪非常激烈。

  8月中旬,一只涉及國債期貨的名為“青騅1號債券對沖專項資產管理計劃”的產品宣告成立,該資管產品由國泰君安期貨聯(lián)合基金和私募共同設立。而國際期貨也籌備了多款涉及國債期貨單一賬戶管理模式資管產品。

  “目前這支產品的3000億元資金已經籌集完備,募集規(guī)模只是按照專戶理財最低標準做的?!泵|坦言,“主要目的是借"第一單"打打名氣?!焙笃?,東航期貨已經與該私募基金在籌劃結構性的國債期貨產品了。毛海東透露,“下一個產品將從銀行端募集優(yōu)先級資金?!?/p>

  與不少產品一樣,東航期貨的國債期貨產品主攻國債期現(xiàn)結合套利。

  光大期貨分析師劉瑾瑤指出,由于國債現(xiàn)券主要在銀行間市場交易,屬于場外市場,價格主要是報價驅動,非成交價格。因此國債現(xiàn)貨和期貨之間的價格日內聯(lián)動性可能并不是很好。

  在此背景下,國債期貨上市初期的套利機會值得期待。“可以說,私募基金的參與已經為國債期貨市場奠定了一定的活躍度?!币晃粯I(yè)內人士預計。

  券商、基金有需求有動力

  對于券商、基金機構本身的參與積極性,業(yè)內專家并不擔心。

  根據《期貨公司資產管理業(yè)務試點辦法》的規(guī)定,期貨公司資管業(yè)務類型主要包括“一對一”和“一對多”兩種,但目前市場上能夠采用的模式只有“一對一”的單賬戶管理模式。“找到為一對一產品提供資金的客戶并不容易。”一位期貨公司資管業(yè)務部負責人表示,“基金專戶"一對多"的特定客戶資產管理計劃最多允許200個委托人投資,可以擴大出資人群體與產品募資規(guī)模,因此基金專戶渠道對期貨公司有很大的吸引力?!?/p>

  除了渠道優(yōu)勢外,券商、基金本身也有剛性需求。目前,證券公司、證券投資基金等機構在債券現(xiàn)貨市場中交易非?;钴S,以銀行間國債現(xiàn)貨市場為例,證券公司是最活躍的交易者,持債規(guī)模25億元,月均買賣總額達1400億元,占比10%,年度換手率高達600多倍。

  今年6月,銀行間資金市場利率大幅波動,不少基金、券商都受到波及,而國債期貨是目前市場上惟一一款標準化的場內利率風險管理工具,機構將擁有成本更低、流動性更好管理工具。而且9月是利率市場波動敏感期,此時推出國債期貨,為機構投資者防范季末、月末利率波動搶到了時間。

  光大期貨金融工程部分析師季成翔指出,由于臨近季末以及目前央行采取“鎖長放短”的貨幣政策,未來整個9月中長期國債現(xiàn)券到期收益率不排除創(chuàng)出新高的可能。因此作為單邊操作策略而言,9月新上市出現(xiàn)一段單邊下行的行情可能性較大。而多數金融機構在此時點都有規(guī)避利率波動風險的需求。

  銀行、保險主角要觀望一陣

  商業(yè)銀行是中國債券市場中最主要的參與者,截至2013年4月底,中國商業(yè)銀行持有記賬式國債規(guī)模約為4.91萬億元,占托管總量的68%。令人遺憾的是,國債期貨上市初期,在國債現(xiàn)貨市場占據絕對主導的銀行、保險機構卻暫時缺席。

  商業(yè)銀行、保險機構目前還在等待銀監(jiān)會、保監(jiān)會出臺銀行、保險機構的國債期貨操作指引,在等待的同時還有一種擔心。

  9月2日,中金所發(fā)布《關于5年期國債期貨合約上市交易有關事項的通知》,其中一項規(guī)定是將5年期國債期貨合約的持倉限額由征求意見稿的1200手(合約上市首日起)、600手(交割月份前一個月中旬起)、300手(交割月份前一個月下旬起),分別降至1000手、500手、100手。

  100手交割上限額度對應1億元國債現(xiàn)貨,對銀行保險公司等大型機構投資者套保交割需求而言可能低了點。

  一位期貨公司研發(fā)部負責人表示,“不少大型銀行短期限內套保交割的國債現(xiàn)貨頭寸就至少數億元,主要用于同業(yè)業(yè)務與理財產品業(yè)務的國債交易結算?!?/p>

  毛海東表示:“目前,私募基金產品所涉及的交割需求以現(xiàn)有的交割持倉限額規(guī)定已經可以滿足,后期如果有更大規(guī)模產品推出,也可以通過套保、套利交易的申請,進行放寬。而隨著銀行保險等大型機構投資者入市,不排除交易所、監(jiān)管層有針對性調整交割規(guī)則的可能。”

  期貨公司不愿只跑龍?zhí)?/p>

  在期貨公司看來,銀行、保險的觀望意味著國債期貨大戲進入高潮還有距離。

  “前面都是小打小鬧,誰能獲得銀行的青睞,誰才能在國債期貨市場上站穩(wěn)腳跟。”一位期貨公司高管這樣告訴《國際金融報》。

  而在銀行、保險機構的強勢面前,期貨公司要拉攏大機構并不輕松。華鑫期貨研究所所長周尚晨在接受《國際金融報》采訪時表示:“競爭很激烈,而銀行給出的標準也很嚴格,期貨公司跳一跳都不一定能達到?!?/p>

  首先的難關就是人才。周尚晨表示:“期貨市場相關業(yè)務人員接觸債券市場的歷史不長,對市場理解不夠深刻。真正的老債券都在銀行系統(tǒng)內?!逼浯?,還有基于人才之上的模型、方案、分析平臺等等,這些對于期貨公司來說都是挑戰(zhàn)。

  而期貨公司也認識到,如果不能爭取到機構投資者的信任,那么期貨也只能淪為經紀渠道?!敖浖o業(yè)務是紅海,國債期貨的杠桿很高,因此雖然銀行、保險在現(xiàn)貨市場的持券規(guī)模很大,但到期貨市場上套保頭寸就有限了,而銀行、保險機構的議價能力非常強,期貨公司可能面臨業(yè)務規(guī)模大了,但利潤更為微薄的局面?!币晃粯I(yè)內人士感慨。

  毛海東也表示認同,“期貨公司不能單靠經紀業(yè)務,在國債期貨上,除了與私募基金等機構合作設計產品外,東航期貨還準備了很多增值服務,比如有的客戶券種可以進行國債期貨交割但不是最便宜可交割券,這樣對客戶來說交割起來有點虧,我們可以通過集團的財務公司平臺讓這些券轉化成最便宜可交割券,作為增值服務。另外,東航期貨還在開發(fā)覆蓋國債現(xiàn)貨市場信息的交易軟件?!?/p>


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