[轉(zhuǎn)] 債市泡沫發(fā)酵中弱勢品種持續(xù)走低
自6月股市泡沫破裂以來,逐利資金尋找到下一個入口,兇猛涌入債市。先是公司債大漲,而后是國債現(xiàn)券和國債期貨大漲,投資者熱情滿懷,債市泡沫正在被吹大;而商品期貨則持續(xù)弱勢,鋁、螺紋鋼等受到國內(nèi)需求主導(dǎo)的品種,沒有最低只有更低。商品和債市走勢持續(xù)分化,市場參與者如何理解當(dāng)前市場運(yùn)行現(xiàn)狀,并且應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些市場風(fēng)險呢?
股市泡沫破裂之后,市場交易者參與債市的熱情高漲,尤其是在央媽“雙降”以后,利率下行周期預(yù)期更加強(qiáng)烈,無風(fēng)險利率下降利好支撐債市現(xiàn)券和國債期貨價格。但是,我們仔細(xì)研究公司債,發(fā)現(xiàn)這一信號值得警惕,即公債收益率和國債收益率之間的信用利差正在收窄,并且已經(jīng)處于2011年以來的最低水平。信用利差處于歷史極端低位,那么未來是否會急劇上升?而信用利差急劇上升又意味著什么?對市場將產(chǎn)生何種影響?
當(dāng)前債市火熱是建立在高杠桿、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大行其道,以及寬松貨幣預(yù)期的框架之上。如果企業(yè)債的違約潮襲來,那么信用利差將會急劇放大,這無疑將對債市產(chǎn)生沖擊,尤其是高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的性質(zhì)決定了投資者風(fēng)險容忍度其實是很低的。
從整個宏觀環(huán)境看,當(dāng)前債市是在經(jīng)濟(jì)下行、需求端萎靡、供應(yīng)端企業(yè)面臨資金緊張和產(chǎn)品銷售價格下跌的背景下產(chǎn)生的,債市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)背離。這種背離最終將會如何收斂,市場參與者應(yīng)該關(guān)注。
與大宗商品價格走勢密切相關(guān)的煤炭鋼鐵企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的債券,也受到市場關(guān)注。中鋼兌付危機(jī)事件表明了國家維護(hù)剛性兌付的決心,但如果更多企業(yè)出現(xiàn)兌付危機(jī),市場可能會逐漸改變對剛性兌付的預(yù)期。
過渡到大宗商品市場,受國內(nèi)需求驅(qū)動的黑色產(chǎn)業(yè)鏈上的品種,螺紋鋼、鐵礦石價格繼續(xù)走低,有色金屬中的鋁錠更是連續(xù)逾十多日下跌,熊市氣氛濃厚;在更加宏觀的品種中,?、黃金、原油等波動也較大,美聯(lián)儲是否年內(nèi)加息讓市場難以形成一致預(yù)期,雖然三大宏觀品種受各自基本面因素影響,但整體走向還是較為真實地反映了目前的市場心態(tài)。展望債市,最大的風(fēng)險在于泡沫的破裂以及對市場的影響,對于商品來說,空頭也需要防范反彈風(fēng)險。 (作者單位:海證期貨)
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