葉青 北京

　　近來，國際原油價格走勢可謂一波三折，10月27日原油價格還處于下跌走勢，有望擊破42美元/桶，但在10月29日凌晨美聯(lián)儲公布利率決議后，國際原油價格結(jié)束了三連跌，終于在觸及兩個月低位42.58美元/桶后出現(xiàn)反彈。不過業(yè)內(nèi)人士認為，即使出現(xiàn)上漲，也只能視為反彈，國際原油價格下跌走勢還將持續(xù)更長時間。

　　10月29日凌晨，雖然美聯(lián)儲公布利率決議，最終維持利率在0.25%不變并未加息，但美聯(lián)儲決議聲明中對市場動蕩以及國際不確定因素的擔(dān)憂出現(xiàn)緩解跡象。同時保留了12月加息的可能性，聲明公布后，美元指數(shù)強勢回升令國際原油上升空間受限。

　　與此同時，雖然偏低的原油價格可以保護石油化工品的競爭力，但是國際原油價格的持續(xù)下跌，還是會拖累石腦油和PX價格的走勢。特別是近期檢修裝置陸續(xù)重啟，化工品PTA負荷有所提升，供應(yīng)相對過剩。另外，目前下游紡織訂單稀少，年底前市場對終端需求均持悲觀態(tài)度，這會對化工品PTA需求形成利空。

　　高庫存壓制油價上漲

　　近日，美國白宮和兩黨議員就一項兩年期預(yù)算計劃達成臨時協(xié)議，這一預(yù)算計劃在暫時取消聯(lián)邦債務(wù)上限的同時，還計劃美國在2018年到2025年間出售數(shù)百萬桶的戰(zhàn)略原油儲備。面對這一消息，市場一片嘩然，有人認為，這必然會成為壓垮國際油價的最后一根稻草。也有人認為，這對于原油價格不會有影響。

　　對此，華泰期貨分析師陳靜怡認為，根據(jù)白宮和國會達成的協(xié)議，計劃出售的原油數(shù)量約為5800萬桶/天，占戰(zhàn)略石油儲備8%左右，美國上一次出售戰(zhàn)略石油儲備籌集資金是在1973-1974年阿拉伯國家石油禁運期間。若計劃能夠正式實施，考慮到并不是集中傾售，長期看對市場價格的沖擊不會特別大。

　　對美國而言，目前的戰(zhàn)略儲備為6.95億桶，約為100天的凈進口量，即使出售掉總量的8%，也仍在IEA建議的90天凈進口量之上。一德期貨分析師陳通表示，根據(jù)白宮網(wǎng)站公布的計劃顯示，此次美國出售原油儲備是一個緩慢和漸進的過程，每年僅出售500萬-1000萬桶。

　　陳通認為，該計劃雖然短期會加重市場關(guān)于原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，進一步打壓油價，但長期來看，對全球油市格局影響有限，市場恐慌情緒也會逐漸消弭。另外，美國此次出售戰(zhàn)略原油儲備的計劃是白宮和兩會成員達成的一份財政協(xié)議里的內(nèi)容，該協(xié)議將通過出售戰(zhàn)略儲備石油、批準(zhǔn)通信公司使用公共無線電波段、改變農(nóng)作物保險項目以及其他措施來籌措資金?？梢?，此協(xié)議更多的是美國政府為平衡國內(nèi)財政收支而達成的。

　　“不久前原油市場的投資者還寄希望于OPEC成員國與非OPEC產(chǎn)油國舉行的會議能達成減產(chǎn)協(xié)議，最終卻沒有就減產(chǎn)達成任何協(xié)議。隨著OPEC未采取措施減產(chǎn)，2016年伊朗將重返原油市場，我們預(yù)計油價將很快再次回落至40美元/桶附近。”上海某期貨資管公司楊經(jīng)理接受采訪時表示。

　　楊經(jīng)理認為，接下來原油市場的不穩(wěn)定因素還有很多，除了12月份美聯(lián)儲加息預(yù)期的存在，2016年1季度將迎來最為糟糕的時期，屆時美國煉油廠將經(jīng)歷一個重要的保養(yǎng)周期，原油需求將再次減少。我們預(yù)計接下來幾個月油價將持續(xù)下滑，并將跌向35美元/桶，這較當(dāng)前的43美元/桶附近水平下滑約18%。

　　“對于國際原油價格來講，美國的高庫存一直是其重要因素，由于原油的供求關(guān)系及其預(yù)期是其價格變化走向的根本性因素。此前美國原油庫存連續(xù)5周增加，原油供應(yīng)大于需求是油價走低的主要原因，但隨著11月美原油需求開始季節(jié)性回暖，庫存利空影響會得到緩解。”陳通接受采訪時表示。

　　陳靜怡表示，另一方面，一直以來受到壓制的伊朗供應(yīng)預(yù)計也會在明年回歸市場，從伊朗目前的表態(tài)來看，將會無視低油價按計劃恢復(fù)生產(chǎn)和出口，這部分供給預(yù)計能夠增加50萬桶/天左右，且目前伊朗正在積極地聯(lián)系買方，并提供較有吸引力的協(xié)議條件吸引外資對該國石油行業(yè)的投資，若其他產(chǎn)油國的政策不改變，這部分額外的供應(yīng)進入市場將進一步打擊國際原油價格。

　　化工品PTA難言底部

　　“全球PTA產(chǎn)業(yè)在過去的5年間發(fā)生了天翻地覆的變化，隨著下游聚酯企業(yè)積極將業(yè)務(wù)向上游延伸，中國的PTA產(chǎn)能從2010年的1500萬噸左右猛增至2015年的近4600萬噸，增幅超過200%，可以說當(dāng)前已進入后擴張時代。”一位從事化工品貿(mào)易的楊經(jīng)理接受采訪時表示。

　　楊經(jīng)理表示，曾經(jīng)作為全球PTA最大進口國的中國現(xiàn)在一舉實現(xiàn)了自給自足，并在2015年的4-7月間連續(xù)實現(xiàn)了少量的凈出口。如此劇變不僅令全球，特別是東北亞的PTA產(chǎn)業(yè)遭受了嚴(yán)重的沖擊，而且在國內(nèi)市場上，PTA產(chǎn)業(yè)的競爭已經(jīng)日趨白熱化。

　　由于原油價格的持續(xù)下跌最直接的影響是石腦油和PX價格的走低，但其傳導(dǎo)需要過程，而且并不是完全的正相關(guān)。當(dāng)然原油價格走低會拖累PX的價格，進而導(dǎo)致PTA的成本走低。對此，一德期貨分析師鄭郵飛認為，雖然部分化工品沒有出現(xiàn)跟跌，這也只是由于各化工品存在自身的供需面，影響程度有所差異而已。

　　鄭郵飛認為，進入11月份，之前大廠基本輪修完成，將基本沒有大的裝置進行檢修，高開工將會持續(xù)。而10月份以后，聚酯開工出現(xiàn)了季節(jié)性下滑，后期需求將出現(xiàn)偏弱的走勢。同時內(nèi)需和外需數(shù)據(jù)疲軟，短期不會有太大的改觀，在需求疲軟的背景下，PTA上漲動能基本來自于供給縮減和成本推動。在不考慮原油成本端因素下，后期開工的逐步回升將給PTA基本面帶來較大的下行壓力。

　　“近期原油價格的持續(xù)下跌令石腦油和PX的利潤都有好轉(zhuǎn)，意味著二者未來的價格都有下跌的空間。由于部分PTA的加工廠現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，反而是下游聚酯行業(yè)的利潤被大幅壓縮，目前虧損較大。”寧波某PTA加工廠內(nèi)部人士接受采訪時表示。

　　隨著傳統(tǒng)旺季的結(jié)束，終端消費將繼續(xù)萎縮。對此，安信期貨分析師龐春艷認為，可以預(yù)計的是，如果PTA加工利潤保持在目前甚至更好的水平，企業(yè)的生產(chǎn)積極性將會保持在高位，供應(yīng)壓力也將隨之上升。預(yù)期未來PTA價格將繼續(xù)低位運行，如果原油再回前低與PTA供應(yīng)增加的利空共振，不排除PTA出現(xiàn)快速下跌，甚至再現(xiàn)新低。