專(zhuān)家指出，商業(yè)銀行的出席需等待配套政策的出臺(tái)

　　“商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨的具體時(shí)間表尚未出臺(tái)，不過(guò)其參與交易的必然性可以確定。待國(guó)債期貨交易趨于穩(wěn)定、市場(chǎng)容量日益放大、交易需求日益增多、監(jiān)管機(jī)制更加完善之時(shí)，商業(yè)銀行便會(huì)獲準(zhǔn)進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)。” 中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員邊曉瑜在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示。

　　翹首企盼的國(guó)債期貨于今日正式啟動(dòng)交易，但作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上最具分量的參與者―銀行業(yè)，或?qū)⒓w缺席國(guó)債期貨“首映式”。截至當(dāng)前，仍未有銀行獲得銀監(jiān)會(huì)有關(guān)參與國(guó)債期貨正式交易的許可。

　　邊曉瑜指出，雖然商業(yè)銀行是國(guó)債市場(chǎng)的重要參與者，其持有量能夠在很大程度上影響國(guó)債市場(chǎng)的走向，但國(guó)債期貨市場(chǎng)前期已“穩(wěn)健”為主，不讓銀行參與是為了避免過(guò)大成交量給市場(chǎng)帶來(lái)不良沖擊。

　　截至2013年6月底，商業(yè)銀行和信用社持有國(guó)債約5.11萬(wàn)億元，占全部國(guó)債的69.54%。

　　“限制商業(yè)銀行和保險(xiǎn)（放心保）機(jī)構(gòu)首次進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，雖然是從政策上防范金融改革試驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)波及到國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的核心―商業(yè)銀行，但是正是這種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范有可能引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)?！?東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍指出。

　　陳龍表示，就期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于銀行、保險(xiǎn)是國(guó)債現(xiàn)貨的最大持有者，最有動(dòng)力利用國(guó)債期貨套期保值以對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行的缺席導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)交易和套利交易的對(duì)手方有可能缺失，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱(chēng)可能使投機(jī)心態(tài)成為市場(chǎng)參與者的主流心態(tài)。

　　中信建投債券分析師施同亮稱(chēng)，由于銀行參與國(guó)債期貨涉及跨部門(mén)監(jiān)管協(xié)調(diào)且體量大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)初期會(huì)較為審慎；機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的路徑或類(lèi)似股指期貨，即先由券商、基金探路，保險(xiǎn)、銀行殿后?！斑@意味著商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等非期貨類(lèi)金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨還應(yīng)該符合銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等主管部門(mén)設(shè)定的條件，而相關(guān)政策尚未出臺(tái)。”

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，作為國(guó)債現(xiàn)貨最大的持有者，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，商業(yè)銀行的參與不會(huì)影響國(guó)債期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。一是從國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行來(lái)看，商業(yè)銀行從未出現(xiàn)過(guò)操縱市場(chǎng)的行為；二是從黃金期貨市場(chǎng)的運(yùn)行來(lái)看，商業(yè)銀行參與黃金期貨市場(chǎng)表現(xiàn)理性；三是商業(yè)銀行高度自律的機(jī)構(gòu)投資者，具備嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系，交易風(fēng)格較為穩(wěn)??；四是商業(yè)銀行的國(guó)債投資以持有至到期為主，交易性國(guó)債占比較少，對(duì)市場(chǎng)影響力有限；五是中金所制定了一系列風(fēng)險(xiǎn)防范措施，突出了風(fēng)險(xiǎn)控制核心，能夠有效保障市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“由于國(guó)債期貨之前曾出現(xiàn)過(guò)重大的負(fù)面事件，國(guó)家層面對(duì)國(guó)債期貨的開(kāi)放程度尚心存芥蒂，短期內(nèi)完全放開(kāi)的可能性并不大?！?邊曉瑜說(shuō)，“但是由于國(guó)有銀行是國(guó)債的重要持有者，對(duì)于穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)意義重大，接下來(lái)相信有關(guān)部門(mén)會(huì)就國(guó)有銀行參與國(guó)債期貨的條件做具體研究部署。”

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　　二十世紀(jì)七十年代，在美國(guó)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的背景下，為滿(mǎn)足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求，產(chǎn)生了國(guó)債期貨。1976年1月，美國(guó)的第一張國(guó)債期貨合約是美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出的90天期的短期國(guó)庫(kù)券期貨合約。1982年5月又推出10年期中期國(guó)債期貨。

　　中國(guó)的國(guó)債期貨交易試點(diǎn)開(kāi)始于1992年，結(jié)束于1995年5月，歷時(shí)兩年半。國(guó)債期貨是中國(guó)首只金融期貨，其中發(fā)生的“3?27”事件正是導(dǎo)致國(guó)債期貨停止交易的導(dǎo)火索，而這一停就停了18年。

　　“3?27”是國(guó)債期貨合約的代號(hào)，對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國(guó)庫(kù)券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。兌付辦法是票面利率8%加保值貼息。由于保值貼息的不確定性，決定了該產(chǎn)品在期貨市場(chǎng)上有一定的投機(jī)價(jià)值，成為當(dāng)年最為熱門(mén)的炒作素材，由此引發(fā)了 “3?27”事件。 1995年2月23日，上海萬(wàn)國(guó)證券公司違規(guī)交易 “3?27”合約，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬(wàn)口賣(mài)單，面值達(dá)2112億元國(guó)債，虧損16億元人民幣。 1995年5月17日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，決定暫停國(guó)債期貨交易。

　　2012年2月13日，中國(guó)國(guó)債期貨仿真交易重啟，根據(jù) 《中國(guó)金融期貨交易所5年期國(guó)債期貨仿真交易合約》規(guī)則，5年期國(guó)債期貨合約代碼TF，標(biāo)的為面額為100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的每年付息一次的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債。

　　中金所2013年9月3日公布5年期國(guó)債期貨轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計(jì)利息計(jì)算公式，以及將首批掛牌上市的TF1312、TF1403、TF1406等5年期國(guó)債期貨合約可交割國(guó)債范圍及其轉(zhuǎn)換因子。中金所同日還發(fā)布《關(guān)于5年期國(guó)債期貨可交割國(guó)債有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

　　2013年9月5日，中金所發(fā)布通知稱(chēng)，根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所交易細(xì)則》第四十一條的規(guī)定，現(xiàn)就5年期國(guó)債期貨合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)通知如下：TF1312合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)為94.168元；TF1403合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)為94.188元；TF1406合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)為94.218元。（馬爽 整理）