國(guó)債期貨在萬(wàn)眾矚目下重回中國(guó)資本市場(chǎng)，而這距“3?27事件”已過(guò)去18年之久。重啟的國(guó)債期貨將以什么樣的面貌呈現(xiàn)給我們？市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨的種種擔(dān)憂(yōu)將如何演繹？多位受訪(fǎng)人士認(rèn)為，有一點(diǎn)毋容置疑，國(guó)債期貨將為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展貢獻(xiàn)“正能量”。

　　誰(shuí)奪第一單？股市怎樣走？合約“開(kāi)門(mén)紅”？

　　 于德良

　　今天，是一個(gè)值得紀(jì)念的日子，注定將在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上留下濃墨重彩的一筆。

　　闊別18年之后，國(guó)債期貨在萬(wàn)眾矚目下重新邁入了中國(guó)資本市場(chǎng)的大門(mén)。

　　國(guó)債期貨欲重啟之時(shí)，種種質(zhì)疑隨之而來(lái)。國(guó)債期貨會(huì)重蹈“3?27事件”的覆轍嗎？會(huì)分流股市的資金嗎？會(huì)經(jīng)受住流動(dòng)性的考驗(yàn)嗎？

　　與18年前相比，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)生了天翻地覆的變化，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)與發(fā)展也非同日而語(yǔ)，“3?27事件”不會(huì)重演已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。至于國(guó)債期貨會(huì)否分流股市的資金，能否保持充足的流動(dòng)性，還要觀(guān)察國(guó)債期貨上市之后市場(chǎng)的考驗(yàn)。

　　今天是國(guó)債期貨上市的第一天，人們更關(guān)注的是：誰(shuí)將奪走第一單？股市是漲還是跌？國(guó)債期貨三個(gè)合約如何表現(xiàn)？這三個(gè)懸念今日即可揭曉。

　　誰(shuí)會(huì)奪走第一單？

　　券商系期貨公司占先機(jī)

　　“第一” 往往成為人們難以揮去的情結(jié)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的參與者來(lái)說(shuō)似乎更加關(guān)注每個(gè)“第一”。就期貨市場(chǎng)來(lái)看，每個(gè)期貨新品的誕生總會(huì)引來(lái)第一單的熱炒。2010年4月16日股指期貨上市首日第一單的爭(zhēng)奪戰(zhàn)仍令人記憶猶新，雖然第一單最后“花落誰(shuí)家”沒(méi)有“官方答案”。

　　國(guó)債期貨上市，雖然表面上沒(méi)有爭(zhēng)奪“第一單”的硝煙，但據(jù)了解，各大期貨公司正在暗中備戰(zhàn)，盡力奪得國(guó)債期貨重啟的“第一單”。個(gè)人投資者博“第一單”的熱情高漲，機(jī)構(gòu)奪單的愿望與期指上市時(shí)相比則顯得低調(diào)很多。

　　采訪(fǎng)的多家北京轄區(qū)期貨公司營(yíng)業(yè)部的人士告訴，他們也都有搶奪國(guó)債期貨第一單的迫切愿望，但是，第一單有很多運(yùn)氣在里面，只能盡力而為。

　　采訪(fǎng)中碰到一位做股指期貨的投資者，他說(shuō)：“當(dāng)年的"3?27事件"太轟動(dòng)了，誰(shuí)不略知一二？時(shí)隔18年重新上市國(guó)債期貨，多有紀(jì)念意義??！明天我肯定也會(huì)一試身手。”

　　國(guó)投中谷期貨副總經(jīng)理表示，今年4-5月份國(guó)投中谷期貨與國(guó)投瑞銀確定了操作備忘錄及補(bǔ)充合同各項(xiàng)內(nèi)容，并進(jìn)行了IT對(duì)接測(cè)試，7月份完成材料準(zhǔn)備工作。5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金參與國(guó)債期貨細(xì)則，昨日上午公司提交材料并成功申請(qǐng)交易編碼，一切準(zhǔn)備就緒。個(gè)人投資者對(duì)奪取“第一單”更是躍躍欲試，幾個(gè)大客戶(hù)已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備。

　　一位券商分析師預(yù)測(cè)，券商作為目前首批進(jìn)入國(guó)債期貨交易的機(jī)構(gòu)之一，旗下期貨公司實(shí)力強(qiáng)于非券商系期貨公司，又占據(jù)通道快速、便利優(yōu)勢(shì)，國(guó)債期貨第一單被券商系期貨公司奪走的可能性較大。

　　股市會(huì)受影響嗎？

　　不會(huì)受到大的波及

　　國(guó)債期貨復(fù)出對(duì)目前疲弱的股市將產(chǎn)生怎樣的影響，是市場(chǎng)最為擔(dān)心的。

　　對(duì)此，雙方觀(guān)點(diǎn)有各自的數(shù)據(jù)支持和理論分析。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，國(guó)債期貨1993年推出時(shí)的條件極不成熟，成為各路資金相互廝殺的投機(jī)場(chǎng)所?，F(xiàn)在推出國(guó)債期貨，更多是為專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者提供價(jià)值價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及鎖定收益、防范風(fēng)險(xiǎn)的手段，不太可能對(duì)股市資金造成分流?！耙?yàn)楫吘瓜喈?dāng)數(shù)量的股票投資者或許本身就不符合國(guó)債期貨適當(dāng)性管理的要求，或者其自身對(duì)于現(xiàn)在的國(guó)債期貨也未必有太大的興趣。”

　　獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人認(rèn)為，在國(guó)債期貨被緊急叫停消息刺激下的當(dāng)年5月18日，滬深股市發(fā)生“井噴”，上證指數(shù)以暴漲27.26%的幅度開(kāi)盤(pán)，收盤(pán)報(bào)漲30.99%，次日股指繼續(xù)大漲12.09%。股市之所以牛氣沖天，與市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)債期貨謝幕后，其中的資金會(huì)進(jìn)入股市有關(guān)。因此，認(rèn)為國(guó)債期貨上市對(duì)股市影響有限的說(shuō)法是站不住腳的?！爱?dāng)然，國(guó)債期貨上市到底會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，關(guān)鍵在于股市與國(guó)債期貨兩個(gè)市場(chǎng)中，哪個(gè)會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，而這卻是由資本的逐利性所決定的?！?/p>

　　海外市場(chǎng)的研究也表明，國(guó)債期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在交易量方面沒(méi)有明顯的相關(guān)性。

　　以美國(guó)為例，國(guó)債期貨上市后股票市場(chǎng)成交量并未減少，幾個(gè)月后還出現(xiàn)了放量的態(tài)勢(shì)。對(duì)比上證綜指與銀行間債券市場(chǎng)5年期國(guó)債的波動(dòng)，2006年1月至2012年6月的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指日均波動(dòng)率為1.35，5年期國(guó)債日均波動(dòng)率為0.11，股票市場(chǎng)日均波動(dòng)為國(guó)債的12.3倍。

　　而接受采訪(fǎng)的多數(shù)研究人士認(rèn)為，初期由于掌握話(huà)語(yǔ)權(quán)的銀行、保險(xiǎn)（放心保）沒(méi)有參與，個(gè)人投資者熱情會(huì)較高，因此，成交量會(huì)相對(duì)比較小，流動(dòng)性相對(duì)不足，初期市場(chǎng)不那么成熟。管理層選擇首先推出5年期國(guó)債期貨，而不是更短期的，或許就是為了防止市場(chǎng)的炒作。國(guó)債期貨上市當(dāng)日對(duì)股市不會(huì)產(chǎn)生大的影響，但小幅波動(dòng)難免。

　　三個(gè)合約走勢(shì)如何？

　　弱勢(shì)震蕩或成主基調(diào)

　　國(guó)債期貨首日上市，投資者最為關(guān)注其走勢(shì)情況，而現(xiàn)券市場(chǎng)收益率升到歷史高位，國(guó)債期貨首日能否高開(kāi)高走？

　　南方一家大型期貨公司一位國(guó)債期貨資深研究人士認(rèn)為，目前我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，資金面并不十分緊張，再加上投資者有炒新、爭(zhēng)“第一單”的傳統(tǒng)，國(guó)債期貨三合約“開(kāi)門(mén)紅”的概率很大。

　　由于國(guó)債期貨上市在即，接受采訪(fǎng)的分析師普遍持保守的態(tài)度。

　　華泰長(zhǎng)城期貨投資咨詢(xún)部認(rèn)為，首個(gè)交易日國(guó)債期貨將以弱勢(shì)震蕩為主。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)債收益率已回升到歷史高位，主要原因在于：一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集體反彈，7月宏觀(guān)數(shù)據(jù)大多超市場(chǎng)預(yù)期，8月匯豐PMI和中采PMI都創(chuàng)下近幾個(gè)月來(lái)的新高，下周一、周二將會(huì)陸續(xù)公布8月宏觀(guān)數(shù)據(jù)。國(guó)債期貨上市之時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)提前反應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀(guān)期待，打壓國(guó)債期貨價(jià)格；二是央行續(xù)發(fā)央票且逆回購(gòu)利率高企，反映了央行穩(wěn)中偏緊的貨幣政策態(tài)度，資金面處于緊平衡，銀行對(duì)國(guó)債的配置需求減弱。三是，三季度為利率債供給高峰期，預(yù)計(jì)9月份利率債凈增量在2000-2200億元之間，供給端的改善要等到第四季度。

　　海通期貨國(guó)債研究員徐瑩表示，上市初期參與交易的主要客戶(hù)是原有股指客戶(hù)，??、證券自營(yíng)由于已經(jīng)正式公布交易指引，再加上部分上市證券公司曾公布過(guò)參與國(guó)債期貨的公告，因此作為機(jī)構(gòu)中的主力，證券公司自營(yíng)也會(huì)參與?；鸬南嚓P(guān)指引正式公布，基金專(zhuān)戶(hù)進(jìn)入會(huì)快些，但公募因?yàn)樯婕暗狡跫s條款更改以及內(nèi)控制度完善，所以，入市交易可能延后。

　　“目前理論價(jià)位不一致，機(jī)構(gòu)資金成本和現(xiàn)券價(jià)格參數(shù)選擇不一樣，國(guó)債期貨價(jià)格多空雙方還是有分歧的。”她表示。