又到了年底，股市一片紅火，債市的日子卻沒那么好過。周一早間，中國10年期國債收益率上漲13.5個基點，創(chuàng)2013年6月以來最大幅度。10年期國債期貨大跌：

　　最近的幾大重磅利空接踵而來，對債市的短期沖擊難以避免。綜合各方分析，目前的利空如下：

　　第一，IPO 重啟。其一，資金面有所擾動，雖說新辦法適用之后，對資金面沖擊不大，但是接下來要發(fā)的那些股票還是適用老辦法的，剩下的兩個月內(nèi)，依然有沖擊；其二，新標的分流債市資金，這一點并不必諱言，總有一部分資金會從債市撤離。

　　第二，風(fēng)險偏好有所提升。且不說幾根陽線改變信仰，關(guān)鍵是十三五對于供給端調(diào)控的決心已經(jīng)非常明確，管理層的思路正確將為風(fēng)險類資產(chǎn)長期注入活力。（十三五規(guī)劃將GDP6.5%作為底線，財政部副部長近期對赤字率可調(diào)整亦有表態(tài)）

　　第三，美國加息預(yù)期升溫。美國公布 10 月份非農(nóng)就業(yè)人口增加 27.1 萬人，高于預(yù)期的 18.2 萬人，大幅高于前期的 14.2萬人。使得市場對于 12 月份美國加息的預(yù)期走強。聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)顯示 12 月加息的概率在70%左右，非農(nóng)數(shù)據(jù)特別強勢，美元指數(shù)再次接近 100。除了外匯占款壓力外，人民幣貶值預(yù)期升溫。

　　第四：貨幣政策放松節(jié)奏放緩。三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告第一次使用“不能過度放水，妨礙市場的有效出清”的措辭。

　　第五：對交易所債市杠桿率過高的擔憂。

　　光大證券(601788,股吧)分析師趙璐媛等還認為，考慮到臨近年末以及積累的獲利盤較多，近期市場情緒也容易受到負面信息的影響：

　　負面信息很容易成為短期推高收益的導(dǎo)火索，從而使得未來債券市場的波動會加大。債券市場未來應(yīng)重點關(guān)注經(jīng)濟是否會底部企穩(wěn)改善。

　　但有調(diào)整才有機會。從目前來看，多位分析師依然長期看好債市，認為這些利空并沒有改變債市長牛的邏輯。國金證券(600109,股吧)分析師潘捷：

　　決定債券市場最終走勢的，必然還是基本面。目前，管理層最大的調(diào)控思路改變是從需求大幅刺激往供給端調(diào)控轉(zhuǎn)變，即“釋放新需求，創(chuàng)造新供給”。供給端的調(diào)控往往見效時間長，因此，經(jīng)濟在相當長一段時間內(nèi)依然面臨較大壓力。

　　通脹方面，目前貨幣政策錨定的通脹更多將參考 GDP 平減指數(shù)，目前實際利率依然高位，之后降息依然存在空間。匯率問題，貶值不是利率上升的原因，如果頻繁使用寬松貨幣政策，雖然會導(dǎo)致貶值壓力不斷加大，但是利率依然下降。

　　短期利空可能更多的影響市場情緒而非實質(zhì)。國泰君安債券分析師徐寒飛在報告中提到：

　　近期利空集中爆發(fā)，可能進一步?jīng)_擊債市，但我們認為情緒影響大于實質(zhì)：IPO 新規(guī)則終結(jié)了傳統(tǒng)“打新”模式，資金分流不再，平滑資金面也更有利于信用債杠桿；

　　美聯(lián)儲加息、三季度貨幣政策報告的措辭、寬財政并不會改變貨幣寬松趨勢，降低實體利率水平仍然是核心；

　　杠桿方面，無論是交易所整體，亦或是券商、債基這些參與機構(gòu)自身的杠桿水平，均處于可控范圍之內(nèi)，無需擔憂，監(jiān)管機構(gòu)對于交易所質(zhì)押規(guī)則的調(diào)整大概率會更加謹慎，即使調(diào)整主要的影響也僅限于被調(diào)整的板塊估值，而不會引發(fā)整體流動性風(fēng)險。

　　他認為，市場調(diào)整出現(xiàn)的時候，不必過于恐慌，預(yù)計短期幅度在 20bp 左右（相比 2015 年最低點的水平），投資者可以為 2016 年的倉位進行布局，具備alpha 價值的地方債值得關(guān)注，已經(jīng)有一定的投資價值。

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