葉斯琦

　　近日，?市遭遇來(lái)自中美數(shù)據(jù)的雙重打擊。在月初的制造業(yè)PMI表現(xiàn)低迷之后，周日中國(guó)再度公布遜于市場(chǎng)預(yù)期的貿(mào)易數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩令基金屬需求前景蒙塵。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)接連釋放12月可能升息的信號(hào)，上周五公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告遠(yuǎn)超預(yù)期，更提升了這一可能。分析人士指出，當(dāng)前“空銅派”有大舉發(fā)力之勢(shì)，倫銅5000美元的防線被突破之后，可能進(jìn)一步下探近六年低點(diǎn)。

　　銅市遭遇雙重打擊

　　隨著時(shí)間進(jìn)入農(nóng)歷“立冬”節(jié)氣，銅市似乎也感到深深寒意。昨日，倫敦金屬交易所（LME）3個(gè)月期銅先揚(yáng)后抑，小幅高開(kāi)于4990.5美元/噸后震蕩走高至5007美元/噸，不過(guò)隨即出現(xiàn)回落，尾盤(pán)跌幅逐漸擴(kuò)大，最低下跌至4970.5美元/噸，國(guó)內(nèi)交易時(shí)段收?qǐng)?bào)4975.5美元/噸。至此，倫銅的關(guān)鍵防線――5000美元宣告失守。據(jù)中國(guó)證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，11月4日以來(lái)倫銅已經(jīng)四連跌，累計(jì)跌幅約3.5%。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，滬銅也未能幸免。昨日滬銅主力1601合約弱勢(shì)震蕩，小幅低開(kāi)于每噸37940元之后變維持弱勢(shì)，尾盤(pán)跌幅擴(kuò)大，收?qǐng)?bào)37620元/噸，下跌360元/噸或0.95%。

　　現(xiàn)貨方面，據(jù)瑞達(dá)期貨(,)提供的數(shù)據(jù)，昨日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水50元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價(jià)格為37920-37960元/噸。滬銅隔月價(jià)差逐步轉(zhuǎn)為正基差，令持貨價(jià)堅(jiān)挺，尤其平水銅受青睞，與好銅價(jià)差收窄，少量中間商看漲現(xiàn)銅升水，大量入市收貨，市場(chǎng)低價(jià)惜售，下游周一觀望居多，成交以中間商為主。

　　南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧指出，近期銅價(jià)調(diào)整，主要有兩方面原因：首先，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度增強(qiáng)。由于美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)重燃對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的預(yù)期，美元大幅走強(qiáng)，銅價(jià)遭遇壓力。其次，中國(guó)進(jìn)出口表現(xiàn)低迷。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值為19.93萬(wàn)億元人民幣，同比下降8.1%；就銅而言，前10個(gè)月我國(guó)進(jìn)口未鍛軋銅及銅材381.8萬(wàn)噸，同比下滑4.2%。而中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，占全球消費(fèi)總量的40%。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模太過(guò)龐大，要想扭轉(zhuǎn)局面還需要一定的時(shí)間。”瑞銀駐悉尼的分析師Daniel Morgan表示，“房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)仍然疲弱，但其他部分指標(biāo)略有好轉(zhuǎn)。我們已經(jīng)在供應(yīng)面看到一些動(dòng)作，但我們還需要在需求面看到更多行動(dòng)。”

　　中糧期貨(,)研究院總監(jiān)曾寧進(jìn)一步指出，除了需求疲弱和美元指數(shù)大幅上升的雙重壓制之外，從行業(yè)面來(lái)看，前期由于滬銅與倫銅的比價(jià)有利，大量保稅區(qū)庫(kù)存涌入國(guó)內(nèi)，顯性庫(kù)存和隱性庫(kù)存均大幅上升，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供過(guò)于求，市場(chǎng)看空氣氛濃厚。

　　劍指六年低位

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當(dāng)周，投機(jī)客持有的COMEX銅期貨和期權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮艨疹^倉(cāng)位。具體來(lái)看，投機(jī)客轉(zhuǎn)為持有期銅凈空頭頭寸2899手，而此前一周持有凈多頭倉(cāng)位8186手。在這一波銅價(jià)下跌的過(guò)程中，滬銅持倉(cāng)則有一個(gè)緩慢增加的過(guò)程，但增量并不多，說(shuō)明市場(chǎng)在之前位置對(duì)于銅價(jià)的分歧略有加劇。

　　“總體來(lái)看，近年銅價(jià)主要受到空頭主導(dǎo)，當(dāng)空頭離場(chǎng)時(shí)，總持倉(cāng)下降，銅價(jià)反彈；而當(dāng)空頭重新入場(chǎng)時(shí)，總持倉(cāng)上升，銅價(jià)下跌。近期在宏觀和行業(yè)面的雙重壓制下，空頭有重新入場(chǎng)的趨勢(shì)。”曾寧說(shuō)。

　　光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里指出，年內(nèi)銅市基本面將逐步轉(zhuǎn)弱。首先，供應(yīng)方面，經(jīng)過(guò)了8、9月份的檢修高峰后，四季度冶煉廠開(kāi)工率將明顯提升，產(chǎn)量壓力較大；其次，需求方面，“金九銀十”過(guò)去后，消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱基本確定；最后，庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)基本面轉(zhuǎn)弱使得上期所銅庫(kù)存明顯增長(zhǎng)，這將促使我國(guó)進(jìn)口量放緩，保稅區(qū)庫(kù)存逐步上升，洋山銅溢價(jià)大幅走弱。我國(guó)進(jìn)口下滑會(huì)進(jìn)一步將供應(yīng)壓力傳導(dǎo)至全球，甚至LME庫(kù)存會(huì)由跌轉(zhuǎn)升。后期銅價(jià)仍有下跌空間，可能跌至4500美元/噸一線，而這也創(chuàng)近六年低點(diǎn)。

　　曹揚(yáng)慧也表示，后期銅價(jià)下行壓力依然不減。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，銅市場(chǎng)趨于過(guò)剩，銅產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整仍未完成，且其他有色金屬都已紛紛跌至低位，而銅價(jià)還相對(duì)堅(jiān)挺，因此銅價(jià)長(zhǎng)期仍有下行壓力。

　　曾寧則認(rèn)為，當(dāng)前的主要支撐是電網(wǎng)投資提速，但在整體環(huán)境疲弱的情況下獨(dú)木難支。后期銅價(jià)能否止跌，一方面需觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)，近期國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在滯后反應(yīng)，若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，銅價(jià)可能企穩(wěn)；另一方面，若美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，美元利好出盡，銅價(jià)同樣可能企穩(wěn)。