商品期貨加速擴容意在“中國定價權”

　　中遠期交易市場或被“全面剿殺”

　　王金龍，黃杰

　　商品期貨市場正在迎來前所未有的快速擴容。

　　繼大商所焦煤期貨2013年3月上市后，瀝青期貨模擬交易于8月1日正式啟動。時隔不足一個月，鄭州商品交易所動力煤期貨交易于8月23日亦獲證監(jiān)會批復。

　　不難看出，我國的商品期貨交易品種正在不斷擴容，現(xiàn)已涉及能源、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、金屬化工、金融等多個領域。

　　不僅如此，期貨交易量也在大幅攀升。數(shù)據(jù)顯示，加上股指期貨交易量，上半年國內(nèi)期貨市場成交超過10億手，保證金余額最高達到2300億元，交易額逾128萬億元。

　　“經(jīng)過20多年發(fā)展，國內(nèi)期貨市場已經(jīng)成為全球最大的商品期貨市場之一，但是期貨市場卻一直缺少技術性創(chuàng)新，擴容的新品大多數(shù)也是復制中遠期現(xiàn)貨市場的既有品種，而這些品種，幾乎在中遠期現(xiàn)貨市場已經(jīng)獲得相對成功的運營經(jīng)驗?！币恍┎辉妇呙馁Y深期貨行業(yè)分析人士認為，本輪期貨市場加速擴容，或許將緩解目前的經(jīng)濟增長壓力，尤其是動力煤期貨的上市，將讓持續(xù)下跌的煤炭價格快速獲得市場資金托底。

　　復制中遠期品種

　　8月24日，中國證監(jiān)會副主席姜洋在2013年CCTV中國上市公司峰會上表示，國務院已經(jīng)同意國債、動力煤、瀝青等期貨品種上市，相關期貨交易所正積極穩(wěn)妥地做好上市前的準備工作。事實上，2013年期貨市場的新品還有3月份上市的焦煤期貨，對于三大商品期貨交易所攜手中國金融期貨交易所不斷頻出新品的趨勢，前述分析人士認為，目前我國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，但是期貨市場發(fā)展與我國的經(jīng)濟總量、金融市場發(fā)展規(guī)模相比，還是不夠發(fā)達，虛擬經(jīng)濟總量不大，因此加速期貨市場的擴容的主要手段，就是在短時間內(nèi)推出更多的期貨市場新品種，以增大期貨市場交易總量。

　　“當前，我國經(jīng)濟增速已經(jīng)放緩，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的資源依賴性特征，尤其是鋼鐵、電解鋁、水泥、焦炭、玻璃等傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)能已經(jīng)嚴重過剩。急需利用期貨工具規(guī)避風險，配置資源?！鼻笆鲆恍┎辉妇呙钠谪浭袌黾爸羞h期市場負責人認為，期貨市場加速推出新品種，本身是一個正確選擇，但一些長期研究、醞釀已久的，如原油、生豬等關鍵性、關乎國計民生的大品種一直未能面世，而一直研究時間較短、甚至體量很小的品種，卻得以接二連三的推出。

　　這些不愿具名的人士分析說，三大商品期貨交易所此類做法的本質，可以理解為嚴格執(zhí)行整肅大宗商品中遠期交易市場的后遺癥，即《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》發(fā)布后，辦事主體在證監(jiān)會設立的“清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議”（以下簡稱“聯(lián)席會議”）制度，決心進一步整肅此類市場，而在證監(jiān)會與商務部、中國人民銀行等中央部委的溝通過程中，數(shù)百家的中遠期市場又難以一次性取消，所以借力三大商品期貨交易所，不斷復制現(xiàn)有中遠期市場主要上市交易品種，就成為必然選擇之一。

　　另一方面，期貨市場的構成非常復雜，加之期貨交易品種不同，其相應的投資主體不同，對資本市場及相關品種所屬行業(yè)的影響也不盡相同。因此，“在短時間內(nèi)如此密集的推出眾多新品，不免有人擔心，這些在中遠期現(xiàn)貨市場相對成熟的老品種在變身成為期貨新品之后，其各種運作方式在短期之內(nèi)能否適應期貨市場的游戲規(guī)則？”

　　采訪中，部分商品期貨交易所人士認為，新推出期貨品種與大宗商品中遠期市場既有品種發(fā)生嚴重雷同的現(xiàn)實需要辯證的看待。

　　“20年前，國內(nèi)有四五十家期貨交易所，而伴隨國家整頓力度加大，幾乎100%的中遠期交易市場，都是由原來的期貨交易所變身而來?！鼻笆錾唐菲谪浗灰姿耸炕貞浄Q，從1993年11月起，國務院和一些部委陸續(xù)下發(fā)一系列文件，停止了國債、鋼材等尚不具備期貨交易的品種，對期貨經(jīng)紀公司進行整頓清理，取消金融機構從事期貨業(yè)務的資格等，制止期貨市場的盲目發(fā)展。截止到1999年，全國的期貨交易所撤并為3家，交易品種由35種壓縮為12種，而與期貨市場密切相關的經(jīng)紀公司和服務商業(yè)機構也從上千家一夜間消減為100多家。

　　這樣的歷史更迭進程顯示，期貨市場和中遠期市場在20年前是一家。如今期貨市場再次恢復對大多數(shù)中遠期交易市場既有品種的開發(fā)進程。

　　近年來，商品期貨市場推出的新品種，幾乎都是在現(xiàn)貨市場取得成功運營經(jīng)驗的品種。例如本次推出的新寵品種動力煤期貨，事實上早就在大亞灣商品交易市場和天津渤海商品交易所取得很好的運營經(jīng)驗，只是進入到期貨市場之后，10噸/手變成200噸/手，以及交易時間的簡單改變。

　　《中國經(jīng)營報(,)》獨家獲知，在有關協(xié)會推動下，9月16日，一場圍繞“規(guī)范商品現(xiàn)貨市場交易行為，維護市場秩序，防范市場風險，保護交易各方的合法權益，促進商品現(xiàn)貨市場健康發(fā)展”的研討會，將在商務部研究院召開。研討會或再次明確什么是期貨、中遠期現(xiàn)貨及現(xiàn)貨的行業(yè)概念，以推動中遠期現(xiàn)貨及現(xiàn)貨市場自保。

　　制度革新難解定價權之癢

　　從期貨市場的立足之本――“規(guī)避風險”來看，新品種的增加將在很大程度上吸引新的交易品種現(xiàn)貨商和廠商們的積極參與，特別是在目前整個資本市場對于期貨市場的定位開始重新審視之后，這些交易者的加入將會從根本上穩(wěn)定新品種的根基。

　　但是，期貨新品種的頻出需要在制度方面有所革新。在郭樹清時代曾經(jīng)就推出了期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點，境外期貨經(jīng)紀業(yè)務試點及期貨公司IPO等。

　　目前的期貨市場將有哪些亮點來迎合目前國內(nèi)的經(jīng)濟形勢以及國際期貨市場的發(fā)展方向？

　　對此，金銀島煤炭分析師戴兵向表示，制度設計上可以看出，期貨品種的動力煤品種指標被鄭商所進行了放寬，最終參與的動力煤數(shù)量可能出現(xiàn)一定的提升。但從動力煤期貨設計成200噸/手的大合約來看，又在某種程度上限制了一定的散戶參與者。最終動力煤的參與者將會是以上下游企業(yè)為主。

　　對于200噸/手的設計，戴兵認為，這在某種程度上可以說是大合約，但動力煤的總量相對比較大，影響的上下游行業(yè)比較多，因此200噸/手對于動力煤期貨的交易設計仍可稱相對合理。

　　然而，投資者卻有不同的看法。如期貨大戶機構往往是現(xiàn)貨期貨同時做，即可以套期保值，也可以價格投機，但對于普通的投資者往往傾向于做價格投機，不能夠做到套期交割。

　　對于期貨市場的短時間內(nèi)大擴容的原因及背景，多位期貨市場分析人士以及相關企業(yè)人士認為，透露出的一個重要信號是，目前我國雖然是大宗商品的主要生產(chǎn)國、消費國和貿(mào)易國，但是國際主要大宗商品交易和定價權都在美歐期貨交易所。例如國內(nèi)進口的鐵礦石、石油、大豆、食用油等大宗商品。這就難免使得我國在大宗商品貿(mào)易中經(jīng)濟利益受損。

　　顯然，解決上述尷尬處境的重要環(huán)節(jié)就是加速擴容我國期貨市場，以此吸引全球投資者和參與者，逐步增強我國在國際大宗商品市場的定價權。

　　北京工商大學教授、證券期貨專家胡俞越表示，中國的煤炭在一次能源中占大頭，動力煤又在煤炭中占大頭。同時動力煤又影響著電力、運輸?shù)刃袠I(yè)，因此動力煤期貨的上市將在全球爭取到優(yōu)勢。

　　“動力煤期貨的上市，由于涉及到行業(yè)廣泛，會吸引大量的資本進入，有利于提升煤炭的價格，因為市場參與得越充分，價格就越合理?！焙嵩秸f。

　　然而戴兵認為，雖然期貨市場很難對下游行業(yè)起到較大的影響，但是動力煤期貨由于年需求量較大，企業(yè)參與的積極度較高。尤其是電力企業(yè)參與期貨市場的積極性頗高，電力企業(yè)可以在旺季煤價大漲之前選擇期貨品種進行交割，從而使得電力企業(yè)規(guī)避在市場環(huán)境中的價格風險。但是對于期貨市場制度革新，是否能奪取國際大宗商品的定價權尚需要時間。