劉田

　　三年多來，股指期貨交易從無到有，由弱到強(qiáng)，成交量及持倉穩(wěn)定上升，機(jī)構(gòu)參與者日漸增多。過去三年多來，機(jī)構(gòu)進(jìn)入股指期貨的步伐或許對國債期貨有一定借鑒意義。

　　2010年4月16日，滬深300股指期貨正式上市交易。從機(jī)構(gòu)投資者入場的步伐來看，監(jiān)管層采取了分批逐步獲準(zhǔn)參與的方式，從券商、公募基金、QFII、信托再到保險(xiǎn)（放心保）。

　　2010年4月21日，證監(jiān)會下發(fā)了券商和基金參與股指期貨交易指引，券商和公募基金成為最早獲準(zhǔn)參與股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者。不過，按照規(guī)定券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)和公募基金參與股指期貨，應(yīng)以套期保值為目的，并對參與比例做了明確限制。而對于券商定向資產(chǎn)業(yè)務(wù)和基金專戶并無相關(guān)限制，靈活度更高。

　　2011年5月，QFII參與股指期貨正式開閘。不過QFII參與股指期貨只能從事套期保值交易，2013年1月首批5家QFII正式入市。

　　各類機(jī)構(gòu)投資者中，??一直對參與股指期貨熱情較高，在信托并未獲準(zhǔn)參與股指期貨時(shí)，很多私募通過有限合伙制開設(shè)一般法人賬戶參與股指期貨。

　　直到2011年7月，信托參與股指期貨指引才正式出臺。按照規(guī)定集合信托可以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易；信托公司單一業(yè)務(wù)可以套期保值、套利和投機(jī)為目的開展交易。

　　2012年10月，保險(xiǎn)資金正式獲準(zhǔn)參與股指期貨交易。今年7月，平安人壽成為首家可以參與股指期貨交易的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　不過，機(jī)構(gòu)投資者入場的步伐比較緩慢。券商和公募基金在股指期貨上市之初便獲準(zhǔn)參與，但一直是“雷聲大雨點(diǎn)小”。

　　中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年3月31日，股指期貨總開戶數(shù)約為6.7萬戶，但機(jī)構(gòu)投資賬戶僅1000戶左右，占比1.66%，而券商、基金的開戶數(shù)更是只有50戶左右，占比僅0.08%。

　　直到股指期貨上市兩年后，機(jī)構(gòu)才漸漸成為核心角色。截至2012年3月中旬，股指期貨累計(jì)開戶數(shù)9萬多戶，其中有52家證券公司、14家基金公司、1家信托公司等在內(nèi)的特殊法人機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場。其中，52家證券公司開立證券自營賬戶52個、資產(chǎn)管理賬戶95個；14家基金公司共計(jì)68個基金專戶產(chǎn)品參與股指期貨交易，4只公募基金開戶交易。

　　到了2013年3月中旬，機(jī)構(gòu)參與度進(jìn)一步增強(qiáng)，共計(jì)70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII和14家期貨公司資產(chǎn)管理計(jì)劃開立股指期貨交易編碼。

　　套保、套利是機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場的主要交易類型。隨著機(jī)構(gòu)參與度的提高，股指期貨市場投機(jī)持倉占比有所下降，套保套利持倉占比有所上升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年套保交易者的日均成交量比2010年增加了2.93倍；日均持倉量比2010年增加了3.39倍；到了2013年3月中旬，套保交易者參與交易的日均賬戶數(shù)比上市初期增長了3.77倍。