[轉(zhuǎn)] 國債期貨為什么今非昔比

2013-09-07 06:22 來源: 華夏時報 瀏覽:388 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  北京是首都,是政治經(jīng)濟文化中心,上海則是直轄市,是中國正在建設中的未來世界金融中心。

  北京人和上海人的關系更微妙。

  在上海人眼中,上海是全中國最好的城市,出了上海,其它地方都是鄉(xiāng)下,除了上海人,其他都是鄉(xiāng)下人;

  在北京人眼中,北京是全中國層次最高的中心,出了北京,其它地方都叫基層,除了北京人,其他都是群眾;

  當然,關系再微妙,北京和上海都是中國神圣不可分割的領土的一部分,北京人和上海人都是中國人,拿北京人和上海人作對比,更多的是開玩笑而已,尤其是現(xiàn)在,無論上海人和北京人包容心都挺大,新上海人中都是原來的“鄉(xiāng)下人”,和18年前相比,不可同日而語。

  北京人和上海人的微妙差別,在一定程度上會影響他們在市場的決策,北京人講政治,對政策敏感;上海人講生意,對價格敏感。這種差異造成了當年“3?27”國債期貨事件中,萬國證券和中經(jīng)開的劇烈碰撞,最終導致國債期貨交易的停止,直到現(xiàn)在才開始恢復。

  以上海人的市場觀點看,國債到期是不可能出現(xiàn)政府貼息這種做法的,因為在當時發(fā)行的時候沒有這種約定,該是多少息就是多少息,但是事實上,1995年正是中國通貨膨脹達到23%左右的年代,通脹水平遠超出國債發(fā)行時的約定利率,國債收入已經(jīng)呈負收益,在這種情況下,政府為了保護投資者的權(quán)益,不是不可能作出補息貼息決定的。堅信市場不可能有奇跡的上海萬國證券操盤手堅決做空,而相信政府返利于民的北京中經(jīng)開堅決做多,最后做空的不敵做多的,違規(guī)開出遠超市場規(guī)模的空單拼命反抗,結(jié)果只能取消交易,萬國因此巨虧12個億,曾經(jīng)的證券王黯然退場。

  “3?27”國債期貨事件一定程度上就是一個上海公司和一個北京公司的較量,一個上海人和北京人的博弈。

  這是歷史,現(xiàn)在的投資者恐怕未必感興趣,而在當時,國債期貨的火爆的確對低迷的股市產(chǎn)生了巨大的資金分流,中經(jīng)開華龍路大戶室里的股市大佬基本上都開設了期貨賬戶,沉湎于國債的瘋狂之中不能自拔,國債期貨交易被取消后產(chǎn)生了“5?28”行情就是相反的例證,由于大量的資金回流股市,當天指數(shù)暴漲30.99%,第二天暴漲12.89%,第三天暴漲4.86%,這波行情由1995年開始,貫穿1996年,直到1997年香港回歸才告結(jié)束,形成了A股歷史上第一輪跨年度的行情。國債期貨交易當年和A股如此蹺蹺板,這也是為什么今年早些時間大家聞聲色變的原因,按慣性思維,恢復國債期貨交易對股市無疑是重大利空。

  但是,實際上呢?

  時代不同了,結(jié)果會一樣嗎?

  資金的體量不具備可比性這是一。

  投資者的構(gòu)成不具備可比性這是二。

  交易的杠桿誘引力不具備可比性這是三。

  一定程度上,國債期貨交易的開通,對市場化利率的形成具有相當?shù)氖痉缎?,即便在期貨交易中也不算一個大品種,更不提影響A股市場的走勢了,國債期貨交易如果提前幾個月開盤,銀行間市場的“錢荒”或許就不會出現(xiàn)了。

  “3?27”中經(jīng)開干掉了萬國,那么,中經(jīng)開現(xiàn)在又在哪?中經(jīng)開3年之后被撤消解體,負責人和管金生一樣坐進班房,應驗了一句話,出來混都是要還的。

  說到“3?27”就必然想到光大烏龍指,兩者都有相似的地方,交易所都缺少一個熔斷機制,18年了,市場擴大了多少倍,但是有些缺陷卻一直存在,所以痼疾,就是如此。


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