葛春暉

　　周五（9月6日），銀行間市場(chǎng)資金面在國債期貨首日上市之際依舊保持寬松，主流資金利率穩(wěn)中略升。市場(chǎng)人士表示，國債期貨對(duì)貨幣市場(chǎng)短期影響較小，但隨著各種短期中期負(fù)面因素接踵而至，流動(dòng)性壓力將逐漸增大，資金利率繼續(xù)下行的動(dòng)力或已不足。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，短期限主流交易品種中，隔夜回購加權(quán)平均利率收于2.96%，較上一交易日小幅上漲7BP，7天回購加權(quán)平均利率基本持平于3.47%；中期品種中，14天回購受中秋節(jié)的影響，微漲3BP至3.72%，21天品種持平于4.04%。長期品種中，跨國慶和季末的1個(gè)月品種因利率相對(duì)較高而引得機(jī)構(gòu)踴躍融出，最終下行14BP至4.44%，2個(gè)月及以上品種均呈穩(wěn)中略升的態(tài)勢(shì)。

　　昨日國債期貨在時(shí)隔18年后重返資本市場(chǎng)。分析人士指出，作為貨幣市場(chǎng)上最主要的參與者，商業(yè)銀行參與國債期貨的方式還未確定，因此，國債期貨的上市不會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)帶來明顯影響。

　　自9月初以來，銀行間市場(chǎng)資金面承接8月末的勢(shì)頭持續(xù)好轉(zhuǎn)。截至9月5日，隔夜、7天回購加權(quán)平均利率分別較8月下旬高點(diǎn)累計(jì)下行103BP、104BP。分析人士指出，央行持續(xù)開展逆回購安撫短期資金面、銀行短期提高備付需求釋放完畢、金融機(jī)構(gòu)預(yù)期由悲觀轉(zhuǎn)向中性等因素，這共同促進(jìn)了資金面在8月中旬財(cái)政繳款結(jié)束后的持續(xù)改善。但從6日資金利率企穩(wěn)來看，隨著中秋、國慶假日、季末考核以及美聯(lián)儲(chǔ)議息等因素的相繼臨近，加之當(dāng)前資金利率已經(jīng)處于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期區(qū)間的下限位置，且央行公開市場(chǎng)指導(dǎo)利率保持穩(wěn)定，未來資金利率進(jìn)一步下行的動(dòng)力或已不足，上行壓力則相應(yīng)增大。不過，考慮到6月錢荒之后，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理意識(shí)強(qiáng)化、央行維護(hù)短期資金面穩(wěn)定的態(tài)度亦十分明朗，預(yù)計(jì)9月份剩余時(shí)間資金利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性也較小。