[轉(zhuǎn)] 首日上市平穩(wěn) 國(guó)債期貨對(duì)A股影響有限
在暫停了18年之后,國(guó)債期貨9月6日正式重返中國(guó)資本市場(chǎng)舞臺(tái)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),此次國(guó)債期貨回歸充分吸收了“3?27國(guó)債期貨事件”的教訓(xùn),在制度設(shè)計(jì)上嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。昨日,國(guó)債期貨合約上市首日全天運(yùn)行整體平穩(wěn),對(duì)股指現(xiàn)貨和股指期貨均沒(méi)有造成明顯的影響。首日之后,國(guó)債期貨將會(huì)如何運(yùn)行?投資者又該如何操作?
首日行情
國(guó)債期貨全天平穩(wěn)運(yùn)行
9月6日,國(guó)債期貨正式掛牌上市交易,這是中金所繼股指期貨之后的第二個(gè)品種上市。
昨日,國(guó)債期貨三份合約早間成交活躍,高開(kāi)后紛紛回落。TF1312合約開(kāi)盤報(bào)94.220元,漲幅0.06%,最高上探至94.540元,隨后沖高回落,午后進(jìn)一步下跌,跌破開(kāi)盤價(jià)。TF1403合約以及TF1406合約開(kāi)盤大幅高開(kāi),隨后逐漸回落。早盤國(guó)債期貨1312合約成交較為活躍,波動(dòng)幅度較大,半日成交2萬(wàn)余手,但午后各個(gè)合約成交均十分清淡。
截至15:15收盤時(shí)間,成交最為活躍的TF1312報(bào)94.170元,微漲0.002元,全天成交34248手,持倉(cāng)2635手;TF1403收?qǐng)?bào)94.288元,上漲0.100元或0.11%,全天成交1840手,持倉(cāng)218手;TF1406收?qǐng)?bào)94.344元,上漲0.126元或0.13%,全天成交547手,持倉(cāng)116手。三個(gè)合約全天成交合計(jì)36635手,持倉(cāng)2959手。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人曾明確表示,國(guó)債期貨上市不會(huì)明顯分流股市資金,不會(huì)影響股市基本走勢(shì)。當(dāng)日,滬深兩市股指漲跌互現(xiàn),上證綜指漲17.56點(diǎn)或0.83%,收?qǐng)?bào)2139.99點(diǎn),成交1191.52億元;深證成指跌5.73點(diǎn)或0.07%,收?qǐng)?bào)8280.33點(diǎn),成交1040.25億元。
根據(jù)中金所規(guī)定,TF1312、TF1403、TF1406合約掛盤基準(zhǔn)價(jià)分別為94.168元、94.188元、94.218元,可交割國(guó)債數(shù)量分別為26只、22只、22只。上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±4%。5年期國(guó)債期貨合約的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元。
國(guó)泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰表示,國(guó)債期貨沖高回落,偏弱調(diào)整,TF1312跌破94.42支撐位后震蕩下行,短線在94.34和94.38附近分別有一定反彈阻力,后市有可能繼續(xù)下探開(kāi)盤價(jià)94.220和上市基準(zhǔn)價(jià)94.168的支撐。
專家觀點(diǎn)
不會(huì)分流資金 期現(xiàn)配衍生更多產(chǎn)品
《大眾證券報(bào)》:國(guó)債期貨上市首日三大合約均沖高回落,主力合約曾一度翻綠,原因是什么?后續(xù)表現(xiàn)會(huì)如何?
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系副教授/張?zhí)諅ィ簢?guó)債期貨剛剛推出,大家都喜歡炒新鮮事。一般來(lái)講,國(guó)債是跟利率相關(guān)的,和通貨膨脹也相關(guān)。在1993、1994年,雖然利率沒(méi)有市場(chǎng)化,但是當(dāng)年的通貨膨脹漲落幅度大,杠桿效應(yīng)帶動(dòng)國(guó)債期貨的上漲下落,而現(xiàn)在利率相對(duì)較平穩(wěn),且沒(méi)有市場(chǎng)化,所以炒作的空間就沒(méi)有那么多,后續(xù)表現(xiàn)會(huì)平穩(wěn)一些。
南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)張一偉:主力合約盤中翻綠,這是市場(chǎng)博弈的結(jié)果??偟膩?lái)說(shuō),國(guó)債期貨首日的表現(xiàn),是比我們的預(yù)期要好。由于國(guó)債持有大頭銀行和保險(xiǎn)(放心保)未參與,本身參與的主體并不多,首日成交量雖不大,但也好于我們的預(yù)期。國(guó)債期貨三個(gè)合約的價(jià)格波動(dòng)都不大,這是由國(guó)債品種特色決定的。開(kāi)盤沖高的原因,可能是由于在某個(gè)參與者打出了較高的價(jià)格,而后的參與者不認(rèn)可,所以沖高回落。總的來(lái)說(shuō),首日整個(gè)交易還是很平穩(wěn)的。后續(xù)的表現(xiàn),還需要看市場(chǎng)情緒、現(xiàn)貨價(jià)格、投資者認(rèn)知度等因素。
《大眾證券報(bào)》:銀行是國(guó)債最主要的持有者,但是目前國(guó)債期貨并未對(duì)其“開(kāi)綠燈”。您認(rèn)為銀行暫時(shí)不參與的原因是什么,何時(shí)才能開(kāi)放?
張?zhí)諅ィ罕O(jiān)管層主要擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的傳遞,一般會(huì)要求銀行只做對(duì)沖交易,理論上不會(huì)讓銀行做太大額的交易,而且會(huì)有很嚴(yán)格的監(jiān)管。即使后期放開(kāi),一般也不會(huì)允許銀行參與高風(fēng)險(xiǎn)的交易,或者超過(guò)相應(yīng)的額度。如果銀行參與,他們做多做空都可以,波動(dòng)肯定是有的,但估計(jì)不太能輕易坐莊,其實(shí)波動(dòng)主要看對(duì)利率的預(yù)期產(chǎn)生的影響。
張一偉:銀行參與國(guó)債期貨什么時(shí)候能“開(kāi)綠燈”,這主要還是監(jiān)管層決定的。銀行如果參與進(jìn)來(lái),國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的流通度將大大加強(qiáng),參與主體多了,投資會(huì)變得更加理性,而且價(jià)格波動(dòng)的幅度將更小,期貨的價(jià)格將越來(lái)越趨向于現(xiàn)貨的價(jià)格。
《大眾證券報(bào)》:有人認(rèn)為國(guó)債期貨是迄今最具專業(yè)性的期貨品種,并不適合散戶投資者參與。對(duì)此,您怎么看?老百姓買國(guó)債看重的是其收益的穩(wěn)定性,國(guó)債期貨的推出會(huì)否會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的國(guó)債利率產(chǎn)生影響?
張?zhí)諅ィ浩谪涱惖臇|西,老百姓都不適合參與,因?yàn)橛幸欢ǖ膶I(yè)性,而且期貨有杠桿,所以機(jī)構(gòu)利用期貨做對(duì)沖比較多。其對(duì)國(guó)債利率的影響,涉及到傳遞因素,一般而言,需要看現(xiàn)貨的交易量和流動(dòng)量,比如石油,主要是期貨影響現(xiàn)貨。等到國(guó)債期貨的參與者更多、規(guī)模更大、交易更頻繁之后,就會(huì)引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)。
張一偉:這種說(shuō)法,也對(duì),也不對(duì)。因?yàn)閲?guó)債期貨作為一個(gè)利率產(chǎn)品,本身個(gè)人參與者就不多,銀行間國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者就很少?,F(xiàn)貨少,期貨就更少了。不過(guò),國(guó)債期貨合約的設(shè)計(jì),散戶是可以參與的。散戶其實(shí)分很多種,現(xiàn)在有些散戶已極具專業(yè)性,參與并不是問(wèn)題。國(guó)債期貨當(dāng)前參與度并不深,不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨的國(guó)債價(jià)格產(chǎn)生影響的。
《大眾證券報(bào)》:一般情況下,國(guó)債正回購(gòu)是有套利空間的,在國(guó)債期貨推出后,這種套利空間是否還存在?是否會(huì)衍生其他的套利空間?
張?zhí)諅ィ嚎梢蕴桌?,這需要金融工程方面有專業(yè)的人來(lái)計(jì)算,但是這個(gè)資金的差額很小,可以套利的空間也并不經(jīng)常有。國(guó)債正回購(gòu)的套利空間還是會(huì)存在,還有遠(yuǎn)期利率協(xié)議也有套利空間,但參與者都比較少,市場(chǎng)比較專業(yè)。
張一偉:期貨推出后,國(guó)債ETF和國(guó)債期貨之間的基差交易、國(guó)債正回購(gòu)的套利空間都還是存在的。國(guó)債期貨只是增加了一個(gè)套期保值的工具,并不會(huì)改變現(xiàn)有各產(chǎn)品間的套利機(jī)會(huì)。工具增加了,各產(chǎn)品間的投資杠桿、風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)產(chǎn)生一些變化,甚至?xí)苌銎渌囊恍┊a(chǎn)品組合。這主要看投資者的交易策略如何了。
《大眾證券報(bào)》:在國(guó)債期貨推出的初始階段,業(yè)內(nèi)多數(shù)認(rèn)為分流資金可能有限,但久而久之,您認(rèn)為這種影響會(huì)否逐步體現(xiàn)?2010年4月19日推出的股指期貨,在推出前大盤一直在漲,推出后才顯著下跌。國(guó)債期貨會(huì)否也會(huì)這樣?
張?zhí)諅ィ汉笃趪?guó)債期貨對(duì)資金的影響還需要觀察,關(guān)鍵看這個(gè)品種收益如何,收益不大,對(duì)資金的吸引力有限。另外,90年代的“3?27”事件大家還心有余悸,如果參與資金量太大,可能就會(huì)增加限制,如加收保證金等。就算國(guó)債價(jià)格跌得再低,還要還本付息,所以價(jià)格是有底線的,這和股票不一樣,而且短期內(nèi)很難有劇烈影響債券利率和收益率的因素。
張一偉:短期分流資金有限,長(zhǎng)期也一樣。因?yàn)閲?guó)債期貨和股市的現(xiàn)貨背景、投資者結(jié)構(gòu)、交易目的都不一樣。許多券商等機(jī)構(gòu)投資國(guó)債和股市是分開(kāi)設(shè)立部門的,投資的資金也是分離的。公墓基金投資也是有資金分配比例的。股指期貨推出后大跌,更多是受到當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。當(dāng)前國(guó)債期貨參與度跟現(xiàn)貨相比,占比很小,因此期貨價(jià)格的變動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨的影響很小。推出后對(duì)大盤的作用更多是受到心理層面的影響,而理論上是不成立的。
看盤心得
第一單虧損 第二單盈利
國(guó)聯(lián)期貨南京營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理史映鳴:9月6日中金所的國(guó)債期貨終于正式上線,由于是首個(gè)交易日,進(jìn)場(chǎng)資金比較謹(jǐn)慎,全天主力合約TF1312持倉(cāng)量最高達(dá)到3100多手,截至收盤,TF1312持倉(cāng)量最終定格在2625手,成交量比較活躍,全天TF1312達(dá)到34248手,大致?lián)Q手率超過(guò)1000%,這充分說(shuō)明由于期貨的T+0 交易規(guī)則,有大量的短線交易者在國(guó)債市場(chǎng)中頻繁進(jìn)出追逐價(jià)差,套保、套利等機(jī)構(gòu)的資金觀望氣氛比較濃,后期將會(huì)適時(shí)入場(chǎng),到時(shí)持倉(cāng)量和成交量也會(huì)隨之不斷上升。
周五TF1312開(kāi)盤94.220,不久便沖之最高位94.540,隨后是做趨勢(shì)者最喜歡的一波教科書般的單邊下跌,最終收盤在94.170。
開(kāi)盤首日自己小試牛刀,開(kāi)盤5分鐘后漲勢(shì)很猛最高沖到94.540后回落94.466,做多止損 94.390,隨后94.350放空一直持有,最終第一筆單虧損760,第二筆單子浮動(dòng)盈利1800。
大資金還沒(méi)進(jìn)來(lái)
東海期貨南京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理孫惠凱:周五國(guó)債期貨上市首日沖高回落,因?yàn)橹薪鹚兹諕炫频幕鶞?zhǔn)價(jià)偏低,有投機(jī)資金利用偏低的定價(jià)進(jìn)行拉高。首日,銀行、保險(xiǎn)、公募基金的資金都沒(méi)有參與,剩下的是??、券商的固定收益類資金在其中,這些資金敢于做周五這一波上漲,因?yàn)樗麄冎罊C(jī)構(gòu)的大資金沒(méi)進(jìn)來(lái)。實(shí)際上,公募基金短期內(nèi)進(jìn)行國(guó)債期貨交易可能還不太容易,雖然已經(jīng)放開(kāi),但資金真正參與進(jìn)來(lái),估計(jì)要半年左右的時(shí)間。
周五上午9點(diǎn)25分之前國(guó)債期貨基本上是以上漲為主,使得至少有六七只現(xiàn)券存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì),年化收益在4%-5%,吸引了一些套利資金進(jìn)入,這是造成之后國(guó)債期貨合約價(jià)格回落的原因之一。當(dāng)然,做期現(xiàn)套利的資金,會(huì)考慮資金容量的問(wèn)題,而交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券的流通量不是特別大,但是當(dāng)天的市場(chǎng)畢竟存在這樣的機(jī)會(huì)。
周五上午國(guó)債期貨的拉升,理論上是利用國(guó)債ETF和國(guó)債期貨進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)。一般會(huì)看上海市場(chǎng)的國(guó)債ETF,因?yàn)榻灰琢肯鄬?duì)大點(diǎn),比如用國(guó)泰基金發(fā)的ETF,里面有5只成分券,加上5%左右的現(xiàn)金后,借助計(jì)算工具,算出套利空間。正常情況下,由于成本的存在,國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)高于國(guó)債期貨價(jià)格。
回想當(dāng)年股指期貨推出的時(shí)候,來(lái)回做的資金大概是91億元,當(dāng)天主力合約持倉(cāng)2700手左右,持倉(cāng)占用資金約5個(gè)億,總占用資金大概15個(gè)億。本周五國(guó)債期貨上市成交量在3萬(wàn)多手,按照5%的保證金算,成交資金16億左右,收盤后持倉(cāng)量2600多手,有3.6億元左右的持倉(cāng)資金。
等一等再看吧
有著6年操盤手經(jīng)驗(yàn)的應(yīng)成才:國(guó)債期貨首日的交易太清淡了,沒(méi)啥看點(diǎn),賺錢效應(yīng)不足,走得有些過(guò)于平穩(wěn)了。從我了解的情況來(lái)看,大多期貨投資者都持觀望的態(tài)度,出手交易的并不多。首日清淡也說(shuō)明了這一點(diǎn)。
目前來(lái)看,國(guó)債期貨還是大機(jī)構(gòu)玩的東西,銀行并沒(méi)有獲批進(jìn)入,交易清淡也可謂是在情理之中。國(guó)債期貨上市之初趨勢(shì)難以判斷,應(yīng)該等后期市場(chǎng)運(yùn)行一段時(shí)間之后,機(jī)構(gòu)客戶參與進(jìn)來(lái),個(gè)人投資者才會(huì)慢慢參與。我認(rèn)為平時(shí)國(guó)債期貨估計(jì)沒(méi)有什么行情,要等以后徹底利率市場(chǎng)化了,進(jìn)入加息周期或者降息周期的時(shí)候,可能會(huì)有連貫的一波行情吧。等到那時(shí)候,我們這些操盤手再出擊也不遲,因?yàn)橛辛诵星?,我們才有交易的想法?/p>
受益板塊
參股期貨公司受益最大
與股指期貨主要作用于A股不同,國(guó)債期貨作為利率期貨創(chuàng)新品種,主要針對(duì)債券市場(chǎng),并不直接作用于A股,加之A股規(guī)模龐大,國(guó)債期貨的推出對(duì)A股整體的影響有限。
相對(duì)于A股整體,國(guó)債期貨對(duì)板塊或上市公司的影響則會(huì)較為直接。按照影響程度和受益情況,金融板塊將整體受益,其中,參股期貨公司受益最大,其次為證券公司,再次為銀行和保險(xiǎn)公司。
目前A股未有直接上市的期貨公司,但存在上市公司參股或控股期貨公司的情況,國(guó)債期貨將間接給該類公司提升利潤(rùn)空間。
小貼士
國(guó)債期貨開(kāi)戶交易步驟說(shuō)明
一、申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元。
二、具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄,或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的期貨交易記錄等。
三、具備金融期貨基礎(chǔ)知識(shí),通過(guò)相關(guān)測(cè)試;
四、到開(kāi)辦了相關(guān)業(yè)務(wù)的期貨公司網(wǎng)點(diǎn)辦理國(guó)債期貨開(kāi)戶手續(xù),如果已有股指期貨開(kāi)戶,可直接用于國(guó)債期貨交易。
五、下載期貨公司軟件,擇機(jī)購(gòu)買合約,開(kāi)始投資。
六、開(kāi)倉(cāng)后需有足夠時(shí)間盯盤,若不在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足保證金,將面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)債期貨交易要素
一、首批上市合約:12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和6月(TF1406)
二、一手需4萬(wàn)元。按期貨公司4%的最低保證金算,4萬(wàn)元可買賣一手合約。
三、保證金:暫時(shí)定為3%-5%,期貨公司可能會(huì)再追加1%以上的保證金。
四、漲跌停板幅度:為上一交易日結(jié)算價(jià)的2%,上市首日漲跌停板為4%;
五、手續(xù)費(fèi):5年期合約暫定為每手3元,交割標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。
六、報(bào)價(jià)方式:百元凈價(jià)報(bào)價(jià)(不含利息)。
七、交割債券:首批合約可交割券種多達(dá)26只。
八、5年期合約的基準(zhǔn)價(jià):TF1312合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)為94.168元;TF1403合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)為94.188元;TF1406合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)為94.218元。
陳慧 王金萍
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