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[轉(zhuǎn)] 應(yīng)進一步改進滬膠合約與制度

2013-09-08 22:57 來源: 中國證券報 瀏覽:467 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

   倪銘婭

  作為中國期貨市場較為成熟的交易品種,橡膠期貨為廣大投資者提供了良好的投資渠道和套期保值工具。隨著現(xiàn)貨市場的不斷發(fā)展,我國天然橡膠期現(xiàn)貨市場都有了巨大變化,但滬膠合約及其交易交割規(guī)則的改革步伐卻稍顯緩慢。分析人士認為,有必要進一步改進滬膠合約和制度,使其更加市場化,更好地發(fā)揮滬膠市場的功能。

  據(jù)統(tǒng)計,上海期貨交易所2000年天然橡膠年成交量僅為200萬手,到2011年,年成交量則高達1.04億手,市場參與者大大增加,市場格局發(fā)生了根本性改變。滬膠成為全球最大的天然橡膠期貨市場,重要地位遠遠超過東京橡膠市場。泰國、馬來西亞、印度尼西亞等產(chǎn)膠國在天然橡膠定價時也十分關(guān)注滬膠的期貨價格,充分顯示了滬膠對現(xiàn)貨市場定價的重要作用。

  目前,我國天然橡膠現(xiàn)貨、期貨市場均較十幾年前發(fā)生了很大變化,原有期貨合約和某些交易制度卻未跟進,從而出現(xiàn)一些困擾投資者的問題,例如,價格偏離合理價值。滬膠的標(biāo)的是我國國產(chǎn)全乳膠橡膠,但我國國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量不足70萬噸,僅占國內(nèi)總需求量的五分之一,全乳膠產(chǎn)量更少。由于現(xiàn)貨盤相對較小,天然橡膠期貨很容易被資金炒作,不能真實反映供需面的基本情況,對投資者的指導(dǎo)會出現(xiàn)錯誤價格信號,對其發(fā)現(xiàn)價格的功能造成干擾。

  另外,滬膠期貨套期保值存在無法規(guī)避的問題。上海期貨交易所交割規(guī)則規(guī)定:天膠交割品級為國產(chǎn)天膠,質(zhì)量符合國標(biāo)GB/T8081-2008,或者為進口3號煙膠片,質(zhì)量需要符合《天然橡膠等級的品質(zhì)與包裝國際標(biāo)準(綠皮書)》(1979年版)。國內(nèi)可供交割的全乳膠產(chǎn)量約23萬噸,每年3號煙片橡膠的進口量約20萬噸,在我國可供期貨交割的天然橡膠數(shù)量不足50萬噸,以25000元/噸計算,其貨值也僅為125億元左右。

  目前我國天然橡膠現(xiàn)貨市場進口量比國內(nèi)膠高出數(shù)倍。在進口橡膠中,20號標(biāo)準膠的進口量又占據(jù)重要部分。2011年我國進口煙片膠的進口量僅占進口總量的7%,而標(biāo)準橡膠的數(shù)量達158.6萬噸,占進口總量的58.7%。不過標(biāo)準橡膠不在期貨合約可交割范圍,這導(dǎo)致企業(yè)一旦發(fā)生交割,獲得的貨物與常規(guī)使用的貨物并不符合,增加了套期保值的風(fēng)險。而在投資者尚未完全熟練掌握套期保值交易之初,交割商品與使用商品的不一致很可能導(dǎo)致企業(yè)的套期保值投資失敗,出現(xiàn)“套而不保”的現(xiàn)象,使得投資者對期貨市場產(chǎn)生一定偏見。

  分析人士表示,有必要對滬膠合約和制度進行進一步的改進,使其更加市場化,更好地發(fā)揮滬膠市場的功能。首先,對滬膠的交割品進行擴容,增加標(biāo)準橡膠尤其是20號標(biāo)準橡膠的交割選擇,或者對國產(chǎn)全乳膠設(shè)置升貼水。這樣將大大貼近國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)的實際需求,方便貿(mào)易企業(yè)和下游輪胎企業(yè)的參與,激發(fā)廣大投資者的投資興趣。同時,還應(yīng)增加交割選擇,擴大交割規(guī)模,增加市場容量,使滬膠對天然橡膠市場價格的指導(dǎo)作用更加真實。其次,推動滬膠期權(quán)的研究和上市,為投資者提供更為豐富的投資工具。期權(quán)交易只需要支付權(quán)利金,比期貨的保值成本更低、更便捷,同時可以催生多樣化的套利機會,一定會受到市場廣泛歡迎。


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