國(guó)債期貨于9月6日在中金所正式掛牌上市，首日表現(xiàn)平穩(wěn)。國(guó)債期貨的平穩(wěn)開(kāi)局，一定程度上將緩解市場(chǎng)對(duì)“3?27事件”是否重演的過(guò)度擔(dān)憂(yōu)；穩(wěn)健的運(yùn)行也有利于投資者構(gòu)建成熟的交易策略，吸引利用國(guó)債期貨套期保值需求的顯現(xiàn)，從而吸引新的資金入場(chǎng)，增加市場(chǎng)容量；穩(wěn)健合理的運(yùn)行也將增加監(jiān)管層對(duì)國(guó)債期貨的信心，有利于國(guó)債期貨市場(chǎng)的繼續(xù)推動(dòng)和更好的發(fā)展。

　　首秀平穩(wěn) 折射市場(chǎng)謹(jǐn)慎心態(tài)

　　時(shí)隔18年，國(guó)債期貨王者歸來(lái)重返歷史的舞臺(tái)，上市首日平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)日主力合約TF1312收平，TF1403、TF1406合約均小幅收漲，三種合約當(dāng)日累計(jì)成交約3.66萬(wàn)手。

　　具體來(lái)看，主力合約TF1312掛牌價(jià)94.168元，開(kāi)盤(pán)價(jià)94.220元，收于94.170元，平盤(pán)，當(dāng)日交投區(qū)間為94.140元-94.540元，成交34248手，當(dāng)日增倉(cāng)2625手；TF1403合約掛牌價(jià)94.188元，開(kāi)盤(pán)價(jià)94.220元，報(bào)收于94.288元，漲0.11%，當(dāng)日交投區(qū)間為94.200-94.694元，成交量1840手，當(dāng)日增倉(cāng)218手；TF1406合約掛牌價(jià)94.218元，開(kāi)盤(pán)價(jià)94.900元，報(bào)收于94.344元，漲0.13%，當(dāng)日交投區(qū)間94.306元-94.900元，成交量547手，當(dāng)日增倉(cāng)116手。

　　當(dāng)日開(kāi)盤(pán)后三個(gè)合約成交活躍，價(jià)格迅速上漲，然而約半個(gè)小時(shí)后均沖高回落，價(jià)格逐步回落，截至收盤(pán)三個(gè)合約價(jià)格均回歸至其合理價(jià)值區(qū)間內(nèi)。以TF1312合約為例，開(kāi)盤(pán)后價(jià)格即迅速走高，最高漲至94.540元，比開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲0.34%；之后沖高回落，價(jià)格緩慢下跌，收盤(pán)時(shí)收平于94.170元。早盤(pán)出現(xiàn)沖高回落可能是由于市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后受到一些對(duì)國(guó)債期貨期待已久的資金追捧，帶動(dòng)價(jià)格上漲，然而在其價(jià)格偏離其合理價(jià)值時(shí)，又受到短線(xiàn)投機(jī)資金和套利盤(pán)的打壓，價(jià)格逐漸回落至合理區(qū)間，這也說(shuō)明投資者的心態(tài)較為成熟，當(dāng)日沒(méi)有出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象。

　　上市首日國(guó)債期貨的成交量和新增倉(cāng)量均低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示出參與者的心態(tài)較為謹(jǐn)慎。據(jù)悉當(dāng)日國(guó)債期貨的主要參與者還是以前有過(guò)商品期貨或者股指期貨操作經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人。

　　現(xiàn)券弱勢(shì) 制約下周表現(xiàn)

　　目前，由于監(jiān)管限制，銀行和保險(xiǎn)（放心保）兩個(gè)最大的國(guó)債持有者并未被獲準(zhǔn)進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，券商和基金盡管已經(jīng)擁有國(guó)債期貨通行證，但證監(jiān)會(huì)對(duì)券商自營(yíng)和公募基金資金進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)也有諸多限制，比如證券公司自營(yíng)權(quán)益類(lèi)證券及證券衍生品（包括股指期貨、國(guó)債期貨等）的合計(jì)額不得超過(guò)凈資本的100%、公募基金參與國(guó)債期貨交易必須以套期保值為目的，并且在任何交易日終，持有的買(mǎi)入國(guó)債期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的15%，持有的賣(mài)出國(guó)債期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的債券總市值的30%等等。在這些限制之下，券商和基金等機(jī)構(gòu)投資者感覺(jué)操作空間不大，因此在上市首日可能采取了觀(guān)望的態(tài)度，并沒(méi)有盲目入市。

　　另外，從成交和持倉(cāng)的情況來(lái)看，以主力合約TF1312為例，當(dāng)日成交量為34248手，新增持倉(cāng)量?jī)H為2625手，成交持倉(cāng)比大于10，顯示交易主體還是以短線(xiàn)投機(jī)和套利為主，套保等中長(zhǎng)期持有需求較少，這種情況預(yù)計(jì)在上市初期還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　從日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)幅度來(lái)看，當(dāng)日主力合約TF1312日內(nèi)價(jià)格最高波動(dòng)幅度為0.400元，波動(dòng)率為0.42%；TF1403合約日內(nèi)價(jià)格最高波動(dòng)幅度為0.494元，波動(dòng)率為0.52%；TF1406合約日內(nèi)價(jià)格最高波動(dòng)幅度為0.594元，波動(dòng)率為0.63%。鑒于國(guó)債期貨的手續(xù)費(fèi)率和保證金比率較低，日內(nèi)交易仍有獲利空間。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)方面，上周五銀行間債券市場(chǎng)早間因國(guó)債期貨開(kāi)盤(pán)后價(jià)格偏高，期現(xiàn)套利空間顯現(xiàn)，個(gè)別可交割券交投略顯活躍，但由于現(xiàn)券市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)性買(mǎi)盤(pán)支撐，午后交投漸趨平靜，收益率逐步回升。預(yù)計(jì)下周隨著季末時(shí)點(diǎn)的來(lái)臨，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格面臨上漲風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)濟(jì)基本面方面通貨膨脹的溫和上漲也對(duì)債券市場(chǎng)中性偏利空；同時(shí)，9月13日財(cái)政部將發(fā)行260億元30年期附息國(guó)債，在資金面、經(jīng)濟(jì)基本面和供給三方面的壓力下現(xiàn)券市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)震蕩的格局；現(xiàn)券市場(chǎng)的弱勢(shì)可能將制約國(guó)債期貨下周的表現(xiàn)。