蔡宗琦

　　國債期貨重新上市交易補齊了我國金融衍生品市場一塊重要的短板。但是，金融衍生產(chǎn)品線目前仍有不少缺憾亟待彌補。下一步，我國金融市場化改革步伐必然加快，相關(guān)市場價格劇烈波動可能性增強，金融機構(gòu)對相關(guān)風(fēng)險管理產(chǎn)品需求日漸強烈。從權(quán)益類、利率類到匯率類產(chǎn)品，資本市場應(yīng)多角度構(gòu)建完善金融衍生產(chǎn)品線，為經(jīng)濟風(fēng)險管理搭建新平臺。

　　首先，完善金融衍生品市場是應(yīng)對金融市場化改革步伐加快、相關(guān)市場價格劇烈波動可能性的必然要求。國債期貨此時重啟的背景之一，就是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進入“攻堅期”，金融領(lǐng)域集中體現(xiàn)我國經(jīng)濟面臨的風(fēng)險。在二元利率結(jié)構(gòu)下，銀行表外業(yè)務(wù)及民間融資累積讓金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險放大。美國量化寬松政策退出在即，新興經(jīng)濟體面臨危機的風(fēng)險增大。這些因素都在倒逼我國加速金融改革，也在倒逼新的風(fēng)險管理平臺的搭建。

　　海外市場經(jīng)驗表明，金融衍生品是實現(xiàn)金融安全有效手段。以國債期貨為例，在全球化浪潮中，外部因素對一國經(jīng)濟運行影響逐步加大，金融安全問題受到格外關(guān)注。國債期貨市場有利于風(fēng)險釋放，增強經(jīng)濟彈性。

　　例如，受“9?11”事件影響，澳大利亞國債及企業(yè)債交易陷入停頓，悉尼期貨交易所利率期貨和期權(quán)交易量反而上升，對突發(fā)事件引起的風(fēng)險起到及時釋放和化解作用。由此可見，國債期貨可幫助一個國家或地區(qū)有效抵御外部因素影響，從而維護金融安全。國債期貨聯(lián)通資本市場，使金融市場各部分的聯(lián)動關(guān)系日益密切，進而可通過市場化操作手段有效防范國際游資炒作和惡意投機，為政府穩(wěn)定金融市場、維護市場安全提供有效工具。

　　其次，金融機構(gòu)對相關(guān)風(fēng)險管理產(chǎn)品的需求日漸強烈，但是，我國金融衍生品目前尚需擴展品種、做深做細。

　　按照計劃，中金所在做深做細現(xiàn)有品種基礎(chǔ)上，將圍繞三條主線進行新產(chǎn)品開發(fā)：一是權(quán)益類，中金所將推出更多股指期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，構(gòu)建金融創(chuàng)新基礎(chǔ)模塊，進一步豐富風(fēng)險管理工具，滿足市場多層次、多樣化風(fēng)險管理需求；二是利率類，目前國內(nèi)債券市場規(guī)模已超過20萬億元，5年期國債期貨產(chǎn)品風(fēng)險管理能覆蓋的現(xiàn)貨市場規(guī)模僅約1.2萬億元，還有更多風(fēng)險敞口需要管理；三是匯率類，以進一步完善我國人民幣匯率市場化形成機制，助推人民幣國際化進程。

　　最后，不論是權(quán)益類、利率類還是匯率類產(chǎn)品，金融衍生品市場逐步完善必然伴隨著跨市場品種推出，離不開各金融機構(gòu)及監(jiān)管部門參與和合作。目前，銀行、保險（放心保）等大型機構(gòu)暫時沒有開展國債期貨等新產(chǎn)品交易，市場普遍呼吁銀行、保險機構(gòu)等盡早參與。

　　一直以來，銀行等各類金融機構(gòu)為參與金融衍生品市場做了大量準備工作。（下轉(zhuǎn)A02版）