國債期貨上市首日成交36635手?！吧鲜星笆袌龈鞣礁叨汝P(guān)注、積極備戰(zhàn)，這個(gè)量卻低于市場預(yù)期?！睒I(yè)內(nèi)人士分析，一方面是由于銀行、保險(xiǎn)（放心保）、基金等機(jī)構(gòu)尚未入場，部分券商雖有試水，但量很小，另一方面定價(jià)的復(fù)雜性以及實(shí)物交割等，也使得個(gè)人投資者參與熱情相對較低。

　　國債期貨上市首日高開低走，盤中一度跌破基準(zhǔn)價(jià)。主力合約TF1312開盤報(bào)94.220，最高漲至94.540，漲幅接近0.35%，隨后沖高回落，最低跌至94.140，跌破掛盤基準(zhǔn)價(jià)，收盤報(bào)94.170。

　　主力合約TF1312成交34248手，其中早盤階段成交活躍，半日成交2萬余手，午后成交陷入低迷。TF1403和TF1406合約成交更低，當(dāng)日合計(jì)僅成交2387手。

　　市場各方參與謹(jǐn)慎

　　這樣的成交量也低于此前國債期貨仿真交易。8月份，仿真交易三個(gè)合約日均成交量都在4萬手以上，8月16日成交量還一度達(dá)到9.57萬手。“仿真交易是為了測試和檢驗(yàn)系統(tǒng)，機(jī)構(gòu)相對積極，而當(dāng)實(shí)盤交易時(shí)，機(jī)構(gòu)自然會謹(jǐn)慎一些，不會貿(mào)然參與?！笔袌鰠⑴c各方的謹(jǐn)慎從持倉量也可以看出，當(dāng)日國債期貨三個(gè)合約持倉量合計(jì)2959手。

　　據(jù)了解，國債期貨上市首日，參與者主要是個(gè)人投資者和??。由于銀行、保險(xiǎn)等特殊法人機(jī)構(gòu)參與指引尚未公布，多數(shù)機(jī)構(gòu)缺席國債期貨市場?！澳壳皟H有十余家券商自營走完了入市流程，并有少部分券商小單量試水?！蹦称谪浌窘鹑谑袌霾控?fù)責(zé)人透露。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，國債期貨上市首日，期貨公司成交量排名前三位的是國泰君安期貨、廣發(fā)期貨與光大期貨，分別為6336手、5259手和5007手。另一家券商系期貨公司東證期貨當(dāng)日成交量也近3000手。

　　“首日參與客戶以散戶為主，其中一些客戶日內(nèi)交易較為活躍?！睎|證期貨研究所所長林慧表示，除散戶外，包括東方證券自營部門在內(nèi)的部分機(jī)構(gòu)投資者也參與了首日的交易。

　　由于上市首日參與者多為散戶，市場顯示出以投機(jī)為主的交易特點(diǎn)。以主力合約TF1312為例，當(dāng)日成交量為34248手，持倉量為2625手，成交持倉比大于10。市場人士預(yù)計(jì)，隨著機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)場，套保盤增加，成交持倉比可能會逐漸下降。

　　上市當(dāng)天，青騅投資搶到了國債期貨首單。該公司分析師孫志剛介紹說，當(dāng)天他們的交易主要是試探性的，在集合競價(jià)時(shí)開了多單，在開盤沖到高位的時(shí)候平倉，同時(shí)開出空單。接近午盤時(shí)，市場逐漸平穩(wěn)，他們也平倉出場。

　　“上周五TF1312和TF1406合約存在較好的跨期套利機(jī)會，但由于TF1406合約的流動性較差，不太容易捕捉?！睂O志剛稱。

　　上市首日高開低走

　　市場人士認(rèn)為，國債期貨首日高開低走，可能與掛盤基準(zhǔn)價(jià)較期貨理論價(jià)格偏低有關(guān)，中金所計(jì)算基準(zhǔn)價(jià)假設(shè)的融資成本比實(shí)際情況低。這也有可能是管理層有意為國債期貨上市創(chuàng)造良好的環(huán)境，國債期貨開盤上漲可以彌補(bǔ)其與理論價(jià)格的偏差。

　　“從交易所公布的掛牌基準(zhǔn)價(jià)倒推可知，交易所是選擇130015.IB作為最便宜可交割券（CTD券）?！睎|證期貨高級分析師章國煜對期貨日報(bào)表示。以130015.IB作為CTD券推算，再根據(jù)中金所公布的首日掛牌基準(zhǔn)價(jià)，并且使用現(xiàn)券的中債估值數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出三季合約掛牌價(jià)背后的融資成本分別為3.35%、3.30%和3.29%。這一融資成本比現(xiàn)實(shí)情況低，導(dǎo)致掛牌基準(zhǔn)價(jià)低于期貨理論價(jià)格。

　　申銀萬國證券的報(bào)告指出，“根據(jù)4%的平均資金成本計(jì)算，國債期貨三個(gè)合約的期貨理論價(jià)格比掛牌基準(zhǔn)價(jià)偏高，且遠(yuǎn)季合約偏高更為明顯。例如，TF1312合約掛牌的基準(zhǔn)價(jià)較130015作為交割券對應(yīng)的期貨理論價(jià)格偏低0.177元”。因此，TF1312合約的期貨理論價(jià)格應(yīng)為94.345，這也是國債期貨上市首日高開的主要原因。

　　“與利率互換相比，國債期貨到期有強(qiáng)勢收斂的作用。”中信證券(600030,股吧)固定收益部交易員張惠梓表示。分析人士預(yù)計(jì)這個(gè)價(jià)格修正過程會快速完成。

　　此外，國債期貨上市首日走低也是對基本面的反映。一方面，在季度末相關(guān)因素的壓力下，資金面短期寬松恐難延續(xù)，另一方面，本周債券市場面臨巨大的供給壓力。近期美債收益率繼續(xù)大幅上揚(yáng)，10年期美債收益率已接近3%，也引發(fā)投資者對中國國債利率上升的擔(dān)心。