低利率環(huán)境和增量資金入場將推動股市重心上移

　　兩融保證金提高和IPO即將重啟使得市場情緒較為謹慎，但是股指并未大幅回調(diào)，而是先抑后揚，整體維持振蕩態(tài)勢。雖然短期擾動因素較多，但中長期來看，在穩(wěn)增長政策的支撐下，股市重心上移仍是大概率事件。

　　IPO臨近擾動股市

　　暫停4個多月的IPO即將重新啟動，“打新盛宴”回歸A股市場。上周五收盤后證監(jiān)會表示，在前期暫緩發(fā)行的28家首發(fā)公司中，進入繳款程序的10家公司已經(jīng)完成會后事項程序和重啟發(fā)行備案工作，這意味著這10家IPO企業(yè)將很快發(fā)布招股說明書，IPO重啟時間點再度臨近。

　　雖然新的IPO發(fā)行制度取消了原有的資金預(yù)繳款規(guī)則，進一步完善新股發(fā)行制度，為注冊制的推出做準備，長期來講也是有利于股市發(fā)展的。但是短期來看，由于IPO新規(guī)將在2016年開始實施，今年年內(nèi)發(fā)行的新股仍將繼續(xù)按照全額預(yù)繳申購資金的方式進行，鑒于前期較高的打新收益率，投資者在本輪IPO重啟時熱情會更為高漲。新股發(fā)行前，資金分流對股市影響預(yù)計將有所放大，股指回調(diào)力度也將增加。但是從以往的經(jīng)驗來看，打新資金解凍后回流股市，將繼續(xù)推動股指上行。因此，對于短期的回調(diào)，投資者無需過度擔憂。

　　此外，證監(jiān)會主席肖鋼表示，注冊制有可能在明年3月份有結(jié)果，這就意味著股市改革和制度的完善將進一步推進，有助于新興產(chǎn)業(yè)直接融資的實現(xiàn)，并起到穩(wěn)定經(jīng)濟增長和達到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的目的。

　　央行鎖定低利率維穩(wěn)股市

　　上周央行決定自2015年11月20日下調(diào)SLF利率，對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。而上次央行開展此操作的隔夜和7 天利率分別為4.5%和5.5%，并且此次SLF設(shè)定的利率比當前的隔夜和7天拆借利率高出不到100個基點，央行此舉限制利率波動上限、確保市場利率處于低位的意圖明顯。

　　央行鎖定低利率，一方面可以減緩IPO重啟和美聯(lián)儲加息對利率市場的沖擊，有助于穩(wěn)定市場對于資金面的預(yù)期，另一方面也可以為疲弱的實體經(jīng)濟提供必要的支持，減緩市場對于經(jīng)濟下行的擔憂情緒。

　　增量資金蠢蠢欲動

　　隨著股市的反彈，增量資金也蠢蠢欲動。在三季度股市調(diào)整期間，滬深兩市融資余額最低降至9040.5億元，而11月19日滬深兩市的融資余額已經(jīng)攀升至12093.22億元，較此前的低點增長了33.77%，也是9月份以來首次突破1.2萬億。需要注意的是，滬深兩市融資余額從11月4日以來連續(xù)增長，更是凸顯了增量資金樂觀情緒回升。

　　除了融資余額回升，滬港通的完善和深港通的推進也將進一步吸引增量資金入場。而且上周央行也表示，經(jīng)國務(wù)院批準，新加坡RQFII額度擴大至1000億元人民幣，較之前增加500億元。隨著此次新加坡額度再次擴容，我國RQFII總額度已超過萬億元，這也成為了馳援A股的增量資金。

　　整體來看，雖然IPO重啟、美聯(lián)儲加息等短期因素仍在擾動市場，但是股市制度的完善、低利率環(huán)境的延續(xù)以及增量資金的不斷入場將繼續(xù)推動股市重心上移，年底暖冬行情仍值得期待。

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