需要考慮供貨風險和所采購原材料對企業(yè)生產的影響程度

　　經濟周期的波動總是伴隨著商品價格的波動而發(fā)生，但商品期貨價格比現(xiàn)貨價格能更快、更靈敏地反映，在不同的經濟環(huán)境下，市場對商品的需求狀況和商品未來的價格走勢。

　　經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。研究發(fā)現(xiàn)，商品市場在經濟周期的繁榮階段和蕭條階段的表現(xiàn)較為理想，在衰退階段和復蘇階段的表現(xiàn)則不佳。與其相對應的經濟運行的不同階段，按照通脹程度也被劃分為通脹初期、通脹高位運行期、通縮初期、通縮低位運行期四個階段。

　　圖為通脹初期的原材料價格走勢

　　首先，通脹初期，期貨采購活動的控制。通脹初期，期貨市場特征比較明顯，商品期貨價格不斷上漲，然后就是現(xiàn)貨價格跟隨上漲。企業(yè)決策層或物資采購部門應充分分析價格趨勢，在現(xiàn)貨價格上漲之前，就為生產經營儲備充足的生產原材料，以控制成本。一旦現(xiàn)貨價格形成上漲趨勢，在短短的幾個月內是很難逆轉的。但是現(xiàn)貨價格在上漲的過程中會有回調，每次的回調都是購進原材料的良機。所以，在通脹初期采用期貨工具采購（買入）原材料較為適宜。

　　圖為通脹高位運行期的原材料價格走勢

　　其次，通脹高位運行期，期貨采購活動的控制。當經濟處于通脹高位運行期，商品價格上漲到一定高位后，會滯漲或在高位運行一段時間，但時間不會很長。如果不是生產急用的原材料、成品或半成品，企業(yè)決策層或物資采購部門則不宜急于采購，待商品價格從高位回落后再進行采購活動。所以，通脹高位運行期也不宜采用期貨市場進行原材料遠期采購（買入）管理。

　　圖為通縮初期的原材料價格走勢

　　再次，通縮初期，期貨采購活動的控制。商品價格經過一輪又一輪的上漲后，就會產生泡沫，政府為了控制通脹，會采取一系列收緊銀根的宏觀調控措施。此時，商品價格指數(shù)將會作高臺跳水式的調整。作為企業(yè)采購部門就要把宏觀政策分析透徹，結合商品價格先行指標，嚴格控制現(xiàn)貨價格高位時的采購活動，規(guī)避高價購進的風險。所以，通縮初期非常不適宜在期貨市場進行采購（買入）原材料的操作。

　　圖為通縮低位運行期的原材料價格走勢

　　最后，通縮低位運行期，期貨采購活動的控制。商品價格經過硬著陸后，原材料、成品或半成品等現(xiàn)貨價格也會跟隨一起調整下來，調整到位后，會很長一段時間在一個區(qū)間上下觸底波動，其波動本身就有高有低。作為企業(yè)采購供給部門，可根據(jù)生產的需用量組織低價購入，減少企業(yè)項目的采購支出，并可以考慮運用期貨市場進行采購（買入）原材料，為企業(yè)未來生產鎖定采購成本。

　　不同風險度的企業(yè)原材料采購策略

　　2010年，國內棉花期貨價格出現(xiàn)暴漲行情，期價從15000元/噸左右上漲到34000元/噸左右。對一家以棉花為主要原材料生產紗線和棉布的紡織企業(yè)來說，運用期貨市場進行棉花采購管理，規(guī)避價格波動風險就顯得格外重要。但同期對一家以生產高檔西服的服裝廠來說，是否有必要進入期貨市場也對棉花進行買入套期保值交易呢？因此，有必要從供給商的供貨風險和所采購原材料對企業(yè)生產的最終產品的影響程度，先對產品進行分類，再考慮是否需要運用期貨市場來規(guī)避價格波動風險。

　　第一種類型代表的是高風險、高成本的原材料產品，稱之為戰(zhàn)略型產品。戰(zhàn)略型產品的特點是采購量大、自身價值高，其質量的好壞對企業(yè)的產品會產生重大影響。同時，能夠提供這種原材料的合格供給商不多，企業(yè)要想改為自制也不是短時間內能做到的。戰(zhàn)略產品能保證企業(yè)產品在市場中的競爭力和競爭優(yōu)勢，這種類型的產品既會給企業(yè)帶來高風險，又需要花費高額的成本，如貴金屬、有色金屬、天然橡膠、鋼材、原油等大宗戰(zhàn)略性商品。對這類原材料的采購，企業(yè)必須采取期貨市場加現(xiàn)貨市場等多手段的風險管理方法。

　　第二種類型代表的是低風險、高成本的原材料產品，稱之為杠桿型產品。杠桿型產品屬于一些基本采購，雖然在最終產品的成本價格中占有相對較大的份額，但技術含量不高，制造過程相對容易。因此，杠桿型產品給企業(yè)帶來的價格風險并不高，通?？梢园凑諛藴实馁|量等級，從不同的供給商那里選購，而且此類供給商數(shù)量很多，轉換成本較低，如機器零件、汽車零部件等。對這類原材料的采購，企業(yè)可以不必運用期貨市場進行采購風險管理。

　　第三種類型代表的是低風險、低成本的原材料產品，稱之為一般產品。一般產品大多是常規(guī)標準化的商品，或部件價值較低的商品。這類產品供給充分，可選擇的供給商數(shù)量很多，不直接增加最終產品的附加價值，或者說其增值能力非常低。實踐中，大多數(shù)產品屬于這種類型，如砂石、手工工具等。

　　第四種類型代表的是高風險、低成本的原材料產品，稱之為瓶頸型產品。瓶頸型產品的特點是成本較低，通常不能引起市場重視。但是由于瓶頸型產品較為專業(yè)，潛在供給商較少，可替代性較差，一旦供給出現(xiàn)問題，產生的后果往往很嚴重，從而導致風險較高。這種類型的產品在金額上只占相對有限的一部分，但供給商往往能掌握主動權，處于支配地位，如糧食、棉花等一些大宗農副產品，再如汽油、柴油等石油化工產品。

　　整體而言，由于期貨市場的復雜性，企業(yè)在期貨市場進行套期保值也是存在風險的。因此，企業(yè)采購的原材料是否需要進行套期保值也需要審慎考慮。從采購原材料分類中可以發(fā)現(xiàn)，對位于第一區(qū)域和第四區(qū)域的原材料產品，因受期貨價格波動風險的影響較大，企業(yè)在采購這些原材料時，就應該考慮運用期貨市場套保功能進行期貨價格風險的規(guī)避。

　　然而，考慮到在期貨市場上進行套期保值的費用及復雜性，并非所有屬于第一區(qū)域和第四區(qū)域的采購產品都需要在期貨市場進行保值。如果企業(yè)利潤很高，期貨價格波動不影響其正常利潤的實現(xiàn)，則企業(yè)對套期保值的需求就沒有必要，或者期貨價格波動的風險可以轉移到下游生產者或購買者，也無需對所采購的原材料進行套期保值。

　　只有出現(xiàn)以下情況時，企業(yè)可以考慮利用期貨市場進行買入套期保值：一是所采購的原材料成本占企業(yè)產品成本價格的很大部分；二是幾乎很難將原材料成本的上漲轉嫁到銷售價格上去；三是成品中使用的原材料很難被其他廉價產品代替。如果有很多可能的替代品，則使用期貨市場的必要性就很低，如果一種產品依賴于一種特定的原材料，期貨市場將非常有用。所以，當企業(yè)要采購的某種原材料，滿足上面所說的條件時，就應該對其進行套期保值，以避免期貨價格的劇烈波動給企業(yè)帶來巨大的損失。

　　經過以上分析，一方面，對生產高檔西服的服裝廠來說，雖然棉花價格的大漲可能對其西服產品在成本上帶來不利影響，但西服主要銷售的是式樣、品牌、做工，一套西服定價貴的在數(shù)千元，甚至上萬元，面料等原材料成本占企業(yè)產品銷售價格的部分并不是很大，而且面料市場競爭激烈，生產商很難將棉花成本的上漲轉嫁到銷售價格上來。因此，該服裝廠對到期貨市場進行棉花的買入套期保值就沒有迫切性。另一方面，對紡織企業(yè)來說，由于棉花成本占企業(yè)紡織產品成本的90%，所以棉花價格波動幅度成為紡織企業(yè)生產經營生死攸關的大事情。

　　再比如，對雞蛋貿易商來說，雞蛋價格的波動對企業(yè)的經營影響巨大，有時甚至是致命的因素，但對中秋節(jié)生產蛋黃月餅的大型酒店來說，雞蛋價格的波動就顯得無足輕重了。前者需要考慮運用期貨市場對雞蛋采購進行風險規(guī)避的管理，后者根本不需要考慮到期貨市場去進行雞蛋的套期保值交易。

　　(作者單位：武漢理工大學）