羅伯特?莫頓：

　　⊙ 董錚錚 ○編輯 楓林

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、“期權(quán)定價(jià)模型”的首創(chuàng)者，“期權(quán)之父”羅伯特?莫頓近日來(lái)華出席了第六屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)新聞發(fā)布會(huì)。他在接受上海證券報(bào)采訪時(shí)表示，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)需要加大衍生品工具的開(kāi)發(fā)。在衍生品市場(chǎng)當(dāng)中最重要的是控制風(fēng)險(xiǎn)，平衡市場(chǎng)參與者，讓市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　復(fù)雜的金融體系是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)之上的。莫頓認(rèn)為，一個(gè)金融體系一定要有衍生品，而且種類(lèi)越多越好，可以和金融系統(tǒng)各個(gè)層面產(chǎn)生聯(lián)系。如果金融市場(chǎng)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的話，這個(gè)金融市場(chǎng)也就不能成為一個(gè)真正的金融市場(chǎng)。而衍生品最主要的作用是用來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的。

　　莫頓表示，金融衍生品是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移最重要的工具，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有三種方式，分別是分散投資、對(duì)沖和保險(xiǎn)。“期貨工具是最重要的一個(gè)對(duì)沖工具，把很多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉。套期保值者把自己不需要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉。但是套期保值者必須得有對(duì)手盤(pán)跟他做交易才能對(duì)沖掉。做對(duì)手盤(pán)的人是投機(jī)者。投機(jī)者通過(guò)自己的一些算法承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，從而賺得一定的利潤(rùn)。”

　　在莫頓看來(lái)，平衡市場(chǎng)需要引入更多類(lèi)型的參與者，而不是把參與者從這個(gè)市場(chǎng)趕出去。“金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，必須給套期保值者找到足夠的投機(jī)者，如果市場(chǎng)投機(jī)者或套期保值的人太多，這個(gè)市場(chǎng)本身運(yùn)行就不會(huì)很平穩(wěn)。但如果投機(jī)者太多，就需要去改進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)，引進(jìn)更多的套期保值者，讓他們加入這個(gè)市場(chǎng)，讓市場(chǎng)更加有活力。而不是把所有投機(jī)者都趕出市場(chǎng)，需要從這個(gè)方向來(lái)平衡這個(gè)市場(chǎng)。”

　　如何防止衍生品產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)呢？莫頓認(rèn)為，不能不讓這個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行，或者讓這個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行的很多功能喪失掉。“你需要更好地教育投資者，讓投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有更加深刻的了解，從而讓市場(chǎng)運(yùn)行更加平穩(wěn)。實(shí)際上需要做的是讓收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行匹配，在衍生品市場(chǎng)中主要是控制風(fēng)險(xiǎn)，但是這個(gè)市場(chǎng)的建設(shè)還是要繼續(xù)進(jìn)行。”

　　“比如有些市場(chǎng)操作不是很規(guī)范的，可以讓這個(gè)市場(chǎng)逐漸淘汰掉，但是市場(chǎng)發(fā)展還要進(jìn)行。任何形式的創(chuàng)新都是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，我們需要做的是配合這個(gè)創(chuàng)新打造一個(gè)很強(qiáng)的基礎(chǔ)，讓創(chuàng)新產(chǎn)生更大作用。”莫頓進(jìn)一步舉例說(shuō)，“比如像高鐵，如果鐵軌沒(méi)有升級(jí)，這種情況下就不能讓高鐵跑得太快。市場(chǎng)基礎(chǔ)工程沒(méi)有很好地升級(jí)，那就需要運(yùn)行的速度降下來(lái)，否則就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。但如果認(rèn)為鐵軌沒(méi)有被升級(jí)，一直用老速度開(kāi)新火車(chē)，就不能享受高鐵帶來(lái)的方便。”

　　“一個(gè)非常健全的金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非常非常重要的。中國(guó)很快就會(huì)成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體”，莫頓表示，中國(guó)人民幣國(guó)際化有了很大進(jìn)步，包括衍生品市場(chǎng)發(fā)展，也有了長(zhǎng)足進(jìn)步。“2008年、2009年時(shí)，全球金融體系出現(xiàn)了很多變化，實(shí)際上我們今天要做的工作是從更加基礎(chǔ)的層面上重新改造這個(gè)金融體系，讓其有一個(gè)更加完善的發(fā)展。”