原標(biāo)題：倚天屠龍合璧 商品江湖終歸空頭

　　恰逢大宗商品迎來“黑色星期一”，微信圈里投資者互傳著這樣一段話：

　　很嚴(yán)肅地與你說，有一種石頭叫鐵礦石，2013年10月份時(shí)它的價(jià)格是1000多元一噸，現(xiàn)在的價(jià)格是300元一噸，已經(jīng)是打3折甩賣；有一種炭叫焦炭，2012年年底，它的價(jià)格是2200元一噸，現(xiàn)在是600元一噸，已經(jīng)是打2.7折甩賣；還有一種生產(chǎn)汽車輪胎用的東西叫橡膠，2011年最高峰時(shí)價(jià)格是4.2萬一噸，現(xiàn)在的價(jià)格是9000多一噸，已經(jīng)是2.1折甩賣；更離奇的是，有一種金屬叫鎳，在2007年最高峰時(shí)價(jià)格是48萬元一噸，現(xiàn)在是6萬多一噸，已經(jīng)是1.25折甩賣。

　　雖是段子，不過大宗商品的弱勢(shì)已經(jīng)可見一斑。其實(shí)，還有更慘的。有一種指數(shù)叫BDI，在2008年5月20日最高峰時(shí)是11793點(diǎn)，現(xiàn)在是498點(diǎn)，已經(jīng)0.42折甩賣。

　　就在BDI指數(shù)創(chuàng)歷史新低之際，美元指數(shù)即將強(qiáng)勢(shì)破百。倚天、屠龍“雙劍合璧”之下，大宗商品是否將遭遇絕殺？

　　多品種跌停 商品慘迎“黑周一”

　　“武林至尊，寶刀屠龍，倚天不出，誰與爭(zhēng)鋒。”

　　在當(dāng)下的大宗商品市場(chǎng)，有兩把“號(hào)令天下、莫敢不從”的利器，仿若武林中的至尊兵器――倚天劍和屠龍刀。在其利刃下，諸品種紛紛折戟，黯淡無光。

　　誅殺大宗商品的這兩把兵器，一個(gè)是美元指數(shù)，另一個(gè)是BDI指數(shù)。本周一，兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)顯示倚天屠龍即將“合璧”，大宗商品自然難逃慘烈的“黑色星期一”。

　　昨日，美元指數(shù)高歌猛進(jìn)，一度攀升至99.98點(diǎn)，創(chuàng)近8個(gè)月新高，100點(diǎn)大關(guān)近在咫尺。美元指數(shù)是衡量美元在國際外匯市場(chǎng)上匯率強(qiáng)弱的指標(biāo)，早在今年3月，美元指數(shù)曾一度破百，而這距離上次破百已過了12年。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐漸行漸近，美元指數(shù)破百已是指日可待。

　　就在強(qiáng)美元這把倚天劍出鞘之際，反映商品需求的BDI指數(shù)卻創(chuàng)下歷史新低，弱需求的屠龍刀閃耀冷光。

　　11月20日，波羅的海貿(mào)易海運(yùn)交易所干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）創(chuàng)歷史新低。干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌6點(diǎn)或1.19%，報(bào)498點(diǎn)，經(jīng)歷21連跌之后，該指數(shù)已經(jīng)刷新1985年1月該數(shù)據(jù)編撰以來的最低值。BDI指數(shù)是由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)（Spot Rate）加權(quán)計(jì)算而成，反映的是即期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)行情，衡量的是鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源的運(yùn)輸費(fèi)用。由于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭和鐵礦石等大宗商品需求不振，前三季度，BDI指數(shù)均值僅有744點(diǎn)，比去年同期下滑32%。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，BDI指數(shù)最低點(diǎn)為663點(diǎn)，自2008年5月創(chuàng)歷史新高（11793點(diǎn)）以來，在近7年的時(shí)間里其累計(jì)下跌幅度近96%。

　　在強(qiáng)美元和弱需求的雙重壓力之下，11月23日，大宗商品市場(chǎng)迎來暴跌。國內(nèi)大宗商品市場(chǎng)哀鴻遍野：滬鎳、瀝青、甲醇、菜粕、硅鐵、膠合板等多品種跌停。

　　隨著商品全線暴跌，多個(gè)品種再度創(chuàng)下“歷史之最”：滬鎳刷新紀(jì)錄低點(diǎn)，PP創(chuàng)上市以來新低，菜粕創(chuàng)歷史新低，滬銅也觸及逾六年半低位。

　　國外市場(chǎng)，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅跌2.3%至每噸4474.50美元，稍早前曾觸及4444美元，創(chuàng)2009年5月以來最低。期鎳一度跌至每噸8235美元，期鋅下跌3%至1512美元，上周鋅價(jià)還跌至每噸1500美元下方，為2009年以來首次。

　　作為商品龍頭，國際油價(jià)亦未能幸免，美國原油期貨下跌3%；黃金價(jià)格則接近六年半低點(diǎn)，現(xiàn)貨金跌近1%，報(bào)每盎司1070.01美元，本月迄今16個(gè)交易日有13天下跌。金價(jià)上周跌至1064.95美元，為2010年2月以來最低。

　　中國經(jīng)濟(jì)對(duì)商品價(jià)格一摁再摁

　　“從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，周一跌停的品種既有工業(yè)原材料，如鎳、PP和甲醇，也有農(nóng)產(chǎn)品如菜粕等，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊很明顯。而且，跌停的品種在四季度一直都是表現(xiàn)偏弱的品種。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，昨日市場(chǎng)出現(xiàn)“黑色星期一”，最大的壓力來源于美元的走強(qiáng)，而核心的原因在于供過于求，尤其是工業(yè)品持續(xù)下跌至成本線下方，產(chǎn)能出清受阻。

　　北京新工場(chǎng)投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜指出，首先，盡管二季度房屋銷售數(shù)據(jù)有所回升，但目前僅一線城市房?jī)r(jià)反彈，中小城市樓市仍不太好，且房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落。由于房地產(chǎn)上下產(chǎn)業(yè)鏈影響極大，因此這無疑表明中國的工業(yè)品需求增速在繼續(xù)下降。發(fā)改委近期公布了1-10月鐵路貨運(yùn)量，該指標(biāo)同比回落16.3%，較1-9月降幅擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的景氣度再度回落，也給了熊途漫漫的商品重重一擊。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期是打壓商品價(jià)格的主要宏觀矛盾，其中最關(guān)鍵的因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。中糧期貨研究院總監(jiān)曾寧指出，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)過數(shù)年的準(zhǔn)備之后，終于較為明確地釋放出了加息的信號(hào)，這成為推動(dòng)美元指數(shù)破百的內(nèi)在因素，而歐洲和日本則將繼續(xù)寬松，成為推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)的外部因素。在大宗商品受到商品屬性以及金融屬性的雙重打壓下，全球大宗商品全線下挫，國內(nèi)需求復(fù)蘇暫時(shí)無望，這使得BDI指數(shù)創(chuàng)下歷史新低。

　　分析人士進(jìn)一步指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的美元匯率和實(shí)際利率走強(qiáng)給大宗商品帶來明顯沖擊，即持有商品的機(jī)會(huì)成本增加。而BDI指數(shù)創(chuàng)歷史新低表明中國經(jīng)濟(jì)增速放緩還在持續(xù)，逆周期政策效果邊際遞減，大宗干散貨進(jìn)口持續(xù)低迷，國際貿(mào)易活動(dòng)降溫，這意味著大宗商品短期可能面臨利空放大的效應(yīng)。

　　機(jī)會(huì)只會(huì)遲到從不缺席

　　大宗商品市場(chǎng)低迷已經(jīng)進(jìn)入第四個(gè)年頭，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，通常大宗商品價(jià)格低迷一般會(huì)保持七年左右。不過，上周五哈佛國際金融教授Carmen Reinhart表示，今年和往年的情況稍有不同。她表示，如果中國的經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)趨緩，那么大宗商品的價(jià)格會(huì)繼續(xù)下滑。因?yàn)槟壳笆澜缟线€沒有其他因素足以支撐起現(xiàn)今市場(chǎng)規(guī)模的大宗商品價(jià)格。中國方面制造的需求空缺沒有其他國家可以替代。

　　在她看來，“美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料很快開始下滑。美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)入其緊縮周期。而歐洲才剛剛從衰退中走出來。近期的發(fā)展仍然會(huì)相對(duì)溫和，并且主要仍然在歐洲內(nèi)部進(jìn)行擴(kuò)張。需求回升不能靠美國或者歐洲來填補(bǔ)。”

　　曾寧也表示，美元指數(shù)破百和BDI指數(shù)創(chuàng)歷史新低，說明大宗商品受到金融屬性和商品屬性的雙重打壓，大宗商品難以止跌，何時(shí)企穩(wěn)取決于兩個(gè)方面，一是需求端能否復(fù)蘇，二是供給端是否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)減產(chǎn)，但目前這兩方面均無明顯跡象。

　　不過值得注意的是，近期高盛發(fā)文指出，大宗商品戰(zhàn)略性投資價(jià)值只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。

　　高盛認(rèn)為，目前大宗商品回報(bào)欠佳的表現(xiàn)符合歷史回報(bào)框架，大宗商品供應(yīng)周期是回報(bào)來源的主要推動(dòng)因素。無論是從絕對(duì)水平還是相對(duì)于其他資產(chǎn)類別來看，這些周期都處于回報(bào)位于歷史谷底的階段。一旦商業(yè)周期進(jìn)入下一個(gè)復(fù)蘇階段，大宗商品的回報(bào)將顯著改善。

　　基于歷史表現(xiàn)，高盛認(rèn)為，自2014年中期以來大宗商品回報(bào)低迷的結(jié)果完全在情理之中。不過，隨著商業(yè)周期在2016年初有望復(fù)蘇，并將在2019年最終擴(kuò)張，大宗商品的回報(bào)也將迎來春天。

　　“當(dāng)下的市場(chǎng)就是在消化美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，而一旦靴子落地，市場(chǎng)很可能會(huì)變得不再如此‘緊張’。預(yù)計(jì)只要美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏比較緩和，12月議息會(huì)議后不久商品就有可能迎來超跌反彈的走勢(shì)。”張靜靜認(rèn)為。