原油跌破40美元/桶的概率依然較大， 成本支撐將減弱

　　進(jìn)入11月，塑料1601合約放量跌破8000元/噸重要關(guān)口?，F(xiàn)貨市場需求依然處于不溫不火狀態(tài)，塑料產(chǎn)業(yè)鏈利潤多集中在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，中下游基本高價(jià)拿貨。原油價(jià)格依然在低位運(yùn)行，對(duì)國內(nèi)化工品的成本支撐作用減弱。塑料短線有所反彈，但預(yù)計(jì)上升幅度有限，后市可關(guān)注基差縮小后的沽空機(jī)會(huì)。

　　原油延續(xù)弱勢，后市或存下行壓力

　　7月以來，原油價(jià)格從60美元/桶振蕩回落，進(jìn)入11月后更是連續(xù)收陰，1月合約從49美元/桶一路跌至40美元/桶。

　　油價(jià)暴跌造成沙特石油美元收入銳減，11月23日，沙特表示要與OPEC和非OPEC主要產(chǎn)油國一起應(yīng)對(duì)當(dāng)前低油價(jià)問題，后續(xù)可能通過控制產(chǎn)量配額來削減產(chǎn)量，但產(chǎn)油國利益不同，最終達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的可能性不大。

　　生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤高，塑料上方空間有限

　　在原油價(jià)格處于100美元/桶上方時(shí)，塑料價(jià)格處于10000―12000元/噸區(qū)間。而當(dāng)前，原油價(jià)格幾近“腰斬”，塑料現(xiàn)貨價(jià)格還是在8500―9000元/噸區(qū)間。從下跌幅度來說，LLDPE與PP相差甚遠(yuǎn)。

　　經(jīng)過粗略估算，當(dāng)前塑料生產(chǎn)成本大約為6300元/噸，而出廠價(jià)格在8500元/噸上方，LLDPE生產(chǎn)利潤超過2000元/噸?？梢哉f，生產(chǎn)企業(yè)存在暴利，而貿(mào)易商和下游需求企業(yè)利潤微薄，利潤分配不均將嚴(yán)重制約下游消費(fèi)和中間貿(mào)易商拿貨的熱情。

　　供應(yīng)仍然寬松，現(xiàn)貨回落明顯

　　10月國內(nèi)塑料制品總產(chǎn)量為677萬噸，同比增加0.1%；國內(nèi)塑料薄膜總產(chǎn)量為119.8萬噸，同比增加了8.4%；農(nóng)用薄膜總產(chǎn)量為21.9萬噸，同比增加了10.6%。相比之下，在農(nóng)膜需求旺季，國內(nèi)農(nóng)用薄膜總產(chǎn)量保持兩位數(shù)增長，但隨著10月下旬塑料下游農(nóng)膜旺季逐漸結(jié)束，季節(jié)性需求將逐漸回落。

　　10月以來，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅在200―400元/噸，石化各大區(qū)繼續(xù)下調(diào)出廠價(jià)表明石化企業(yè)庫存壓力仍然存在。實(shí)際需求仍不理想，現(xiàn)貨市場交投氣氛一般，高位成交不暢，需求面短期難有改善。

　　后市操作建議

　　原油價(jià)格振蕩走低，1月主力合約價(jià)格跌至前低40美元/桶附近?？紤]到12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息利空和OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議有難度，原油后市跌破40美元/桶的概率依然較大。塑料成本下滑明顯，而下游需求受制于較差的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不甚理想。

　　當(dāng)前，塑料期價(jià)跌至8000元/噸下方，存在較強(qiáng)的基差修復(fù)動(dòng)力，但現(xiàn)貨價(jià)格始終是多頭不可逾越的坎兒。最主要的原因是，LLDPE生產(chǎn)利潤過高，擠壓了貿(mào)易商和下游的利潤空間，更抑制了下游需求。操作上，當(dāng)前可暫以反彈思路參與上漲行情，待期現(xiàn)價(jià)差收縮至500元/噸以內(nèi)時(shí)，空單入場較為合適。