投資市場(chǎng)從來都沒有零風(fēng)險(xiǎn)又高收益的產(chǎn)品，對(duì)沖基金也同樣如此。昨日，在第六屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)上，桐灣投資管理咨詢（上海）有限公司董事長、總裁李宏表示，對(duì)沖基金市場(chǎng)也是收益與風(fēng)險(xiǎn)共存。

　　據(jù)李宏介紹，上世紀(jì)40―60年代期間，國外市場(chǎng)傳統(tǒng)資產(chǎn)如股票等波動(dòng)率偏高，且收益相對(duì)較低，所以投資者需要掌握一種比較好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方式，對(duì)沖基金便從那時(shí)候開始發(fā)展起來。

　　從1998年開始，尤其是2000年以后，機(jī)構(gòu)投資者包括捐贈(zèng)基金、仰賴基金、保險(xiǎn)公司等基于長期穩(wěn)定收益的需求，開始陸續(xù)進(jìn)入對(duì)沖基金市場(chǎng)。因此，李宏表示，對(duì)沖基金的發(fā)展離不開機(jī)構(gòu)投資者的參與。

　　在對(duì)沖基金市場(chǎng)，一種觀點(diǎn)是將對(duì)沖基金看作資產(chǎn)的一種，另一種觀點(diǎn)則是將其當(dāng)作波動(dòng)組合策略中的一種方式。就對(duì)沖基金作為一種資產(chǎn)類別而言，李宏介紹，很多相關(guān)的研究表明，要獲得較高的收益，需要配置對(duì)沖基金這種資產(chǎn)類型。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)了解，2008年金融危機(jī)時(shí)期，在傳統(tǒng)資產(chǎn)尤其是股票大幅下跌的情況下，對(duì)沖基金的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)就得以體現(xiàn)。當(dāng)時(shí)標(biāo)普500虧損37%，美國股票型共同基金虧損37.6%，國際股票型共同基金虧損45.8%，拉丁美洲共同基金虧損57.3%，中國共同基金虧損52.7%，而對(duì)沖基金平均虧損僅為18.65%?！斑@就是對(duì)沖的效應(yīng)，即降低當(dāng)前的虧損限度。所以作為一種投資的策略，投資者必須把一部分資金放在對(duì)沖基金上。”李宏進(jìn)一步表示。

　　談及對(duì)沖基金的優(yōu)點(diǎn)，李宏稱，對(duì)沖基金可以有效降低大盤的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)率也會(huì)減小?！昂芏鄬?duì)沖基金在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下會(huì)采取反向的交易，比如大家都在賣的時(shí)候，對(duì)沖基金可能是在買，這實(shí)際上就提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性。另外，波動(dòng)率降低，收益的穩(wěn)定性也會(huì)增加?！崩詈攴Q。

　　一般來說，對(duì)沖基金追求的是絕對(duì)收益，不管市場(chǎng)是漲還是跌，都要實(shí)現(xiàn)盈利，但實(shí)際上也并不是如此。

　　李宏認(rèn)為，并不是每一個(gè)對(duì)沖基金產(chǎn)品或每種對(duì)沖策略都能夠產(chǎn)生這些積極效應(yīng)，有時(shí)候?qū)嶋H效果甚至可能會(huì)相反。所以對(duì)對(duì)沖基金的考量應(yīng)該從各個(gè)方面來看，而不是只看一個(gè)組合或一種效應(yīng)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也非常重要。

　　“對(duì)沖基金中可能配置另類資產(chǎn)，從而存在另類風(fēng)險(xiǎn)?！崩詈暾f，另類資產(chǎn)如對(duì)沖基金、??、VC、房地產(chǎn)、大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施基金等應(yīng)特別注意防范尾部風(fēng)險(xiǎn)即黑天鵝事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)，比如百年不遇的洪水等。

　　“這些尾部風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的最根本原因在于其收益不對(duì)稱，傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別如股票、債券、現(xiàn)金的收益一般呈正態(tài)分布，而由于投機(jī)性、非流動(dòng)性、小概率事件風(fēng)險(xiǎn)以及使用金融杠桿，對(duì)沖基金的收益一般呈非正態(tài)分布，”李宏說，非正態(tài)分布的收益用傳統(tǒng)的波動(dòng)率來衡量的話，就可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，李宏認(rèn)為，對(duì)沖基金還可能面臨操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　操作風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)閳?zhí)行企業(yè)的商業(yè)職能而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括欺詐風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、事件或環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。有研究表明，約半數(shù)被清盤的對(duì)沖基金是因操作風(fēng)險(xiǎn)造成的。

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，在一些極端的市場(chǎng)情況下，大量不同類別的資產(chǎn)相關(guān)度極高，李宏解釋說，“很多基于非相關(guān)性投資的資產(chǎn)希望通過某種方式降低風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，容易導(dǎo)致相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)這些資產(chǎn)的相關(guān)度極高，使得產(chǎn)品出現(xiàn)很大虧損，無論是做多還是做空。”

　　李宏提醒，當(dāng)基金組合中有一些流動(dòng)性比較低的金融資產(chǎn)比如衍生品，尤其要注意防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。