由于油價(jià)維持低位，今年航空業(yè)盈利大幅改善。券商首推差異化競(jìng)爭(zhēng)、具備成長(zhǎng)屬性、受益中短航線(xiàn)旅游熱的春秋航空，以及高效率民營(yíng)企業(yè)、迪斯尼彈性最大的吉祥航空。 攝影 李里

　　11月23日，由于堅(jiān)挺的美元和對(duì)國(guó)際原油產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)加劇，原油期貨價(jià)格持續(xù)大跌，美國(guó)油價(jià)下跌超過(guò)3%，這還只是今年以來(lái)原油價(jià)格持續(xù)下跌的一天數(shù)據(jù)而已。目前原油期貨價(jià)格為40美元左右，而委內(nèi)瑞拉石油部長(zhǎng)表示，油價(jià)還將在2016年下降至25美元。原油價(jià)格的下降，或許會(huì)將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場(chǎng)進(jìn)一步推向深淵，但對(duì)于紡織化學(xué)品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯；此外，航空業(yè)也將在一定程度上受益于原油價(jià)格的下降。

　　化工：　無(wú)機(jī)化學(xué)品、橡膠將受益

　　11月17日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知，將汽、柴油價(jià)格每噸分別降低85元和80元，零售價(jià)格90號(hào)汽油和0號(hào)柴油每升分別降低0.06元和0.07元，調(diào)價(jià)執(zhí)行時(shí)間為11月17日24時(shí)。年內(nèi)汽柴油累計(jì)分別下調(diào)525元和575元每噸，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格每10個(gè)工作日進(jìn)行一次調(diào)整，年內(nèi)共開(kāi)啟了22次調(diào)價(jià)窗口，其中7次上調(diào)，汽油累計(jì)上調(diào)幅度1495元/噸，柴油1440元/噸；11次下調(diào)，汽油累計(jì)下調(diào)幅度2020元/噸，柴油2015元/噸；4次調(diào)價(jià)擱淺?？傮w上，年內(nèi)，汽油每噸下調(diào)525元，柴油每噸下調(diào)575元。

　　受益企業(yè)盈利改善

　　截至目前，全國(guó)煉油總能力7.31億噸，其中，中石化2.94億噸，占41%，中石油2.04億噸，占27%，兩家合計(jì)68%，其余為中海油及地方煉廠(chǎng)，其中山東地?zé)?.35億噸，占比18%。全國(guó)煉油能力總體過(guò)剩。

　　而從國(guó)家價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，原油價(jià)格上漲的可能性不大。華融證券分析指出，當(dāng)前全球石油供應(yīng)過(guò)剩，國(guó)際油價(jià)承受著較大壓力，無(wú)意外事件發(fā)生的情況下，短期內(nèi)大幅上漲可能性不大，國(guó)際原油價(jià)格將主要持續(xù)低位震蕩。

　　在石油下游消費(fèi)中，交通運(yùn)輸行業(yè)占據(jù)石油消費(fèi)的60%左右，工業(yè)方面消費(fèi)大約維持在25%左右。油價(jià)下跌直接利好交運(yùn)行業(yè)，但是對(duì)于化工行業(yè)來(lái)說(shuō)，卻要分開(kāi)看待。

　　上游石油成本利空的傳導(dǎo)，使石化產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苡绊懽畲?，苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮和苯胺的市?chǎng)將進(jìn)一步受挫。但對(duì)于無(wú)機(jī)化學(xué)品、橡膠等行業(yè)而言，油價(jià)下跌，可能會(huì)使其價(jià)格呈下跌態(tài)勢(shì)，但隨著時(shí)間推移，幅度可能低于油價(jià)，有助于企業(yè)改善盈利。

　　降低部分行業(yè)成本

　　具體來(lái)看，部分需求增長(zhǎng)、客戶(hù)價(jià)格敏感度較低、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的子行業(yè)則將直接受益于油價(jià)下跌，對(duì)紡織化學(xué)品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯。

　　汽車(chē)用改性塑料主要原材料是石油下游的各種塑料，價(jià)格總體與原油價(jià)格的相關(guān)性較強(qiáng)。隨著原油及相關(guān)下游塑料原材料價(jià)格走低，行業(yè)的毛利率和盈利水平均有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；油價(jià)下跌同樣將顯著降低化學(xué)纖維行業(yè)成本。相對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的錦綸、滌綸等化纖行業(yè)，需求穩(wěn)定的氨綸、高端滌綸工業(yè)絲等子行業(yè)將直接受益于原材料成本的明顯下降；此外，紡織助劑行業(yè)也將受益于油價(jià)下跌。據(jù)了解，助劑原材料成本占生產(chǎn)成本的90%左右，而原材料中60%以上是石化制品，隨著原油價(jià)格回落，將使行業(yè)盈利得以改善。

　　長(zhǎng)城證券指出，國(guó)際油價(jià)持續(xù)回落，看好受益于油價(jià)下跌的個(gè)股，自下而上繼續(xù)推薦具備轉(zhuǎn)型潛力的個(gè)股。重點(diǎn)推薦賽輪金宇(601058,股吧)、金發(fā)科技(600143,股吧)、青島雙星(000599,股吧)、聯(lián)化科技(002250,股吧)、萬(wàn)華化學(xué)(600309,股吧)。尤其看好輪胎板塊的賽輪金宇與青島雙星，及受益于油價(jià)下跌的金發(fā)科技，并且金發(fā)科技碳纖維復(fù)合材料有望受益于汽車(chē)輕量化，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。

　　潛力股精選

　　賽輪金宇（601058）輪胎龍頭業(yè)績(jī)彈性最大

　　賽輪金宇是國(guó)內(nèi)民營(yíng)上市輪胎龍頭企業(yè)。目前行業(yè)處于底部，“雙反”倒閉行業(yè)整合，公司有望快速提高市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步樹(shù)立行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著國(guó)內(nèi)半鋼胎替換市場(chǎng)的啟動(dòng)，公司面臨重大歷史發(fā)展機(jī)遇。

　　長(zhǎng)城證券指出，公司作為最優(yōu)秀的半鋼胎的民族輪胎企業(yè)，如果能夠把握這次歷史機(jī)遇，將有希望成為具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民族輪胎品牌。公司目前越南產(chǎn)能完全投產(chǎn)，開(kāi)工率超過(guò)70%，完全能滿(mǎn)足美國(guó)的出口。且一旦下游復(fù)蘇，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輪胎巨頭，向上業(yè)績(jī)彈性最大。目前公司旗下已形成具有不同市場(chǎng)定位的多品牌運(yùn)營(yíng)體系，進(jìn)一步夯實(shí)了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，積極通過(guò)開(kāi)拓新經(jīng)銷(xiāo)商渠道以及京東、微信等電商新渠道拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　青島雙星（000599）打造汽車(chē)服務(wù)4.0生態(tài)圈

　　青島雙星的控股股東雙星集團(tuán)與平安銀行(000001,股吧)發(fā)起首支輪胎行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。目前合作雖然是集團(tuán)層面，但輪胎業(yè)務(wù)主要在上市公司，因此毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)基金的主要受益者還是上市公司。

　　平安銀行對(duì)汽車(chē)和汽車(chē)后市場(chǎng)的金融布局與雙星集團(tuán)的發(fā)展是不謀而合的。雙方都希望抓住中國(guó)輪胎行業(yè)的轉(zhuǎn)型契機(jī)，在輪胎全球化整合、互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)+、輪胎智能制造、汽車(chē)后市場(chǎng)智能服務(wù)、綠色輪胎、物聯(lián)網(wǎng)智慧輪胎、輪胎綠色回收等領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方未來(lái)將進(jìn)一步加強(qiáng)銀企合作的廣度和深度，助力提高輪胎制造技術(shù)、輪胎智能化裝備和制造水平，推動(dòng)打造汽車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)4.0生態(tài)圈和輪胎制造工業(yè)4.0生態(tài)圈。

　　聯(lián)化科技（002250）替代進(jìn)口產(chǎn)品擴(kuò)大份額

　　聯(lián)化科技結(jié)合自身的核心技術(shù)，從單純的化學(xué)中間體的制造商，向配方活性物質(zhì)供應(yīng)商邁進(jìn)，遠(yuǎn)期目標(biāo)是成為國(guó)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先解決方案的提供商，打造新的增長(zhǎng)引擎。

　　海通證券(600837,股吧)指出，精細(xì)化學(xué)品市場(chǎng)全球約5000多億美金，根據(jù)HIS國(guó)際咨詢(xún)公司報(bào)告，從2014年到2020年，預(yù)計(jì)全球精細(xì)與功能化學(xué)品市場(chǎng)年增長(zhǎng)率大概是4.7%，中國(guó)的增長(zhǎng)率將近是10%。中國(guó)是全球精細(xì)與功能化學(xué)品行業(yè)主要原料供應(yīng)基地，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)精細(xì)化學(xué)品主要被歐洲、美國(guó)、日本的前20位精細(xì)化學(xué)品供應(yīng)商占領(lǐng)，這也為公司提供機(jī)遇，利用國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品替代進(jìn)口產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　萬(wàn)華化學(xué)（600309）投資項(xiàng)目將打破技術(shù)壟斷

　　萬(wàn)華化學(xué)擬定增不超過(guò)25億元，其中14億元用于投資20萬(wàn)噸/年聚碳酸酯項(xiàng)目。

　　金發(fā)科技（600143）新材料業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

　　金發(fā)科技是國(guó)內(nèi)改性塑料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要用于汽車(chē)、家電等領(lǐng)域。公司的原材料主要為PP、ABS、PS等石油基樹(shù)脂，其成本與原油價(jià)格密切相關(guān)。去年以來(lái)原油價(jià)格大幅下跌，今年前三季度，聚丙烯均價(jià)同比下跌25.18%，ABS均價(jià)同比下跌17.84%，PS均價(jià)下跌17.93%。原材料價(jià)格下跌帶動(dòng)了公司盈利的提升。

　　中原證券指出，未來(lái)油價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持低位，公司盈利能力有望保持在較高水平。公司新材料業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，生物降解塑料、碳纖維等領(lǐng)域有望為公司提供廣闊的成長(zhǎng)空間。同時(shí)公司進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，有望憑借倉(cāng)儲(chǔ)、物理等優(yōu)勢(shì)整合上下游資源，成為塑料領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　航空：油價(jià)減負(fù)催動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)

　　由于堅(jiān)挺的美元和對(duì)國(guó)際原油產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)加劇，11月23日原油期貨價(jià)格大跌，美國(guó)油價(jià)下跌超過(guò)3%，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。從A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的角度，航空股被認(rèn)為是原油價(jià)格下跌背景下受益板塊之一。

　　今年以來(lái)，南方航空(600029,股吧)、東方航空(600115,股吧)和新上市的航空股公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，分析指出，中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)正處于上行周期之初，由“供需改善，油價(jià)減負(fù)，改革提速”帶來(lái)的航空股投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注和期待。

　　航空旅游市場(chǎng)繼續(xù)增長(zhǎng)

　　油價(jià)下跌，被認(rèn)為將直導(dǎo)致航運(yùn)、航空公司燃油成本的降低。以航空公司為例，2014年國(guó)家原油價(jià)格一度下跌四成，有分析人士由此算了一筆賬：統(tǒng)計(jì)顯示中國(guó)國(guó)航(601111,股吧)、東方航空、南方航空、海南航空(600221,股吧)四大上市航企在2014年上半年的油料成本高達(dá)562.83億元，約占營(yíng)業(yè)成本的40%。若不考慮油料庫(kù)存、預(yù)訂貨、稅收影響等因素，四大航空公司或?qū)⒁蛴蛢r(jià)下跌而增利約110億元！油價(jià)波動(dòng)對(duì)于航空股公司業(yè)績(jī)的影響由此可見(jiàn)一斑。

　　從行業(yè)來(lái)看，當(dāng)前航空板塊的行業(yè)景氣度和投資潛力本就受到不少分析人士的看好。元大證券曾發(fā)布研報(bào)表示，中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)正處于上行周期之初。一方面，出境旅游強(qiáng)勁增長(zhǎng)，一方面，國(guó)內(nèi)旅游需求暢旺提供支撐?！氨局行念A(yù)估中國(guó)出境航空旅游市場(chǎng)規(guī)模將于2016-2017年加速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14%，以短程旅游為主要增長(zhǎng)動(dòng)能，我們認(rèn)為中國(guó)南方航空及東方航空將是主要受益者?！痹笞C券同時(shí)也在研報(bào)中指出，預(yù)估中國(guó)的國(guó)內(nèi)航空旅游市場(chǎng)將于2016-2017年持續(xù)增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12%，主要?dú)w功于可支配收入穩(wěn)定增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化程度提升，消費(fèi)旅游升級(jí)趨勢(shì)，以及燃油附加稅降低促使旅游成本減少?！按送?，我們認(rèn)為放寬國(guó)內(nèi)101條短程航線(xiàn)定價(jià)的政策為正面舉措，可使航空公司有更大的空間平衡供需情況，相較于其他區(qū)域型運(yùn)輸選項(xiàng)（例如高鐵）競(jìng)爭(zhēng)力將提升?！?/p>

　　從今年的上市公司三季報(bào)情況來(lái)看，長(zhǎng)江證券(000783,股吧)分析師韓軼超認(rèn)為三季度航空業(yè)主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，毛利率也有顯著提升?！吧鲜泄菊w三季度毛利率同比提升7.44個(gè)百分點(diǎn)至28.04%，提升幅度基本與上半年保持一致?！逼渲校瑬|航提升幅度最大，單季度毛利率創(chuàng)2010年以來(lái)新高，春秋航空毛利率同比緊隨其后，春秋航空毛利率提升除了收益低油價(jià)和高客座率，還受益于高毛利率的輔助性收入大幅增長(zhǎng)。而吉祥航空三季度毛利率雖達(dá)到業(yè)內(nèi)最高的33.81%，但其同比提升幅度在海航以外的航空公司中最小。

　　航空行業(yè)盈利大幅改善

　　從資本市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前A股航空板塊包括了6家上市公司，分別是南方航空、東方航空、海南航空、春秋航空、中國(guó)國(guó)航和吉祥航空。不算今年新上市的春秋航空和吉祥航空，四大國(guó)有航空公司今年的股價(jià)表現(xiàn)都較為活躍。截至11月23日，南方航空、東方航空、海南航空和中國(guó)國(guó)航2015年的股價(jià)累計(jì)漲跌幅分別為69.19%、53.09%、18.71%和15.69%。

　　長(zhǎng)江證券分析師韓軼超指出，航空行業(yè)現(xiàn)在的PB（市凈率）是2.60倍，2013年以來(lái)的平均值是1.62倍。今年春節(jié)后航空板塊PB相對(duì)倍數(shù)快速上升，跟今年航空公司因航油成本、客運(yùn)需求的改善所知的盈利能力大幅增長(zhǎng)，存在一定關(guān)系。

　　韓軼超認(rèn)為，由于油價(jià)維持低位，今年航空業(yè)盈利大幅改善。油價(jià)同比大幅下跌，將在四季度逐漸消失，以航油成本驅(qū)動(dòng)的盈利同比增速將逐漸消失。近期，美元年內(nèi)加息預(yù)期增強(qiáng)，雖然人民幣已于三季度集中釋放大部分貶值風(fēng)險(xiǎn)、近期離在岸匯率穩(wěn)中有升，但加息實(shí)行前美元風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。受法恐影響，三大航法國(guó)航線(xiàn)將受到一定影響，而春秋和吉祥不會(huì)受到直接影響?！拔覀兪淄撇町惢?jìng)爭(zhēng)、具備成長(zhǎng)屬性、受益中短航線(xiàn)旅游熱的春秋航空，以及高效率民營(yíng)企業(yè)、迪斯尼彈性最大的吉祥航空。”

　　申萬(wàn)宏源(000166,股吧)分析師吳一凡持續(xù)看好2015-2016年航空股“供需改善，油價(jià)減負(fù)，改革提速”的投資機(jī)會(huì)。吳一凡認(rèn)為，雖然人民幣匯率貶值會(huì)對(duì)三大航業(yè)績(jī)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，但油價(jià)低位運(yùn)行、出境游熱度持續(xù)攀升仍能維持航空高業(yè)績(jī)；三季度為航空傳統(tǒng)旺季，“十一”黃金周到日本、韓國(guó)、臺(tái)灣的旅游人次分別同比增長(zhǎng)73%、11%、20%，重點(diǎn)推薦日本線(xiàn)路布局最廣、與母公司航旅結(jié)合的春秋航空，同時(shí)推薦擁有日韓航線(xiàn)優(yōu)勢(shì)的東方航空、吉祥航空。

　　潛力股精選

　　吉祥航空（603885）規(guī)模擴(kuò)張或進(jìn)一步提速

　　招商證券(600999,股吧)分析師常濤認(rèn)為，截至上半年末，吉祥航空母公司運(yùn)營(yíng)44架A320系列飛機(jī)，九元航空運(yùn)營(yíng)3架波音737系列飛機(jī)。公司未來(lái)將快速擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模，同時(shí)不斷優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)。母公司以空客A320系列機(jī)型運(yùn)營(yíng)全服務(wù)航空業(yè)務(wù)，子公司九元航空以B737機(jī)型運(yùn)營(yíng)廉價(jià)航空業(yè)務(wù)。

　　隨著定增資金到位，預(yù)計(jì)公司機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張有望進(jìn)一步提速。考慮到國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)空間巨大，公司采用雙樞紐、雙品牌戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。

　　東方航空（600115）迪士尼將提供旅客保障

　　2015年8月，東方航空客座率85.08%，國(guó)際航線(xiàn)客座率86.00%，均創(chuàng)歷史新高。隨著明年“夢(mèng)幻迪士尼”的開(kāi)園，東方航空的區(qū)位優(yōu)勢(shì)被認(rèn)為將充分展現(xiàn)，考慮到油價(jià)大幅反彈概率較小，而人民幣匯率正逐步企穩(wěn)，東航有望在2016年維持大幅盈利態(tài)勢(shì)。

　　申萬(wàn)宏源分析師王俊杰表示，航空行業(yè)正處于需求上升、成本下降帶來(lái)的三年周期向上階段，盡管短期匯率問(wèn)題使公司業(yè)績(jī)承壓，但行業(yè)高景氣帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)可以抵消匯兌損失，影響相對(duì)較小。此外，公司立足上海主基地,努力開(kāi)發(fā)國(guó)際業(yè)務(wù)，顯著受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的出境游增長(zhǎng)，同時(shí)明年開(kāi)放的迪士尼樂(lè)園也將為公司長(zhǎng)期旅客量提供保障。

　　春秋航空（601021）運(yùn)力增速或超過(guò)20%

　　招商證券分析師常濤表示，今年以來(lái)，春秋航空提升航線(xiàn)管理水平，新開(kāi)和加密?chē)?guó)內(nèi)高收益航線(xiàn)，并停飛部分低收益航線(xiàn)。同時(shí)把握國(guó)內(nèi)二線(xiàn)城市直飛國(guó)際航線(xiàn)需求激增的機(jī)遇，加速推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。因此，雖然公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn)增速較低，但航線(xiàn)結(jié)構(gòu)和盈利能力都有所改善；國(guó)際航線(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)主要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　低油價(jià)邏輯仍在，匯率敞口不大。借助廉價(jià)航空大發(fā)展的歷史機(jī)遇，公司加快擴(kuò)張步伐，構(gòu)建背靠中國(guó)大陸、輻射東北亞的樞紐網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司運(yùn)力規(guī)劃，公司下半年預(yù)計(jì)還將引進(jìn)5架空客A320飛機(jī)，未來(lái)幾年運(yùn)力增速將保持在20-25%?？紤]到行業(yè)成長(zhǎng)性和公司杰出的盈利能力，公司應(yīng)享受一定估值溢價(jià)。

　　南方航空（600029）未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)仍可期待

　　安信證券分析師姜明認(rèn)為，隨著出境游的不斷升溫，南航的國(guó)際線(xiàn)路布局不斷加速，前三季度載客達(dá)869.2萬(wàn)人次，同比上升30.59%。航油是航空公司最大的成本支出，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)航企用于購(gòu)買(mǎi)及租賃飛機(jī)的貸款多以美元計(jì)價(jià)，人民幣貶值導(dǎo)致還債成本上升。

　　自8月央行調(diào)整完善報(bào)價(jià)機(jī)制以來(lái)，人民幣第三季度大幅貶值4.1%。對(duì)于國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)規(guī)模最大的南方航空，業(yè)績(jī)受到不小的沖擊。不過(guò)，鑒于人民幣貶值影響已一次性反映，而行業(yè)供需向好的趨勢(shì)并未改變，南方航空國(guó)內(nèi)線(xiàn)占比大，國(guó)際線(xiàn)增速高，未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)仍可期待。

　　 康曦 舒婭疆