大宗商品市場絞殺正演繹得驚心動魄。

　　美國12月加息的預(yù)期強烈，美元指數(shù)11月23日突破100，直接引發(fā)大宗商品市場恐慌殺跌，遭遇黑色星期一。當(dāng)天，國內(nèi)大宗商品市場哀鴻遍野，滬鎳、瀝青、甲醇、菜粕、硅鐵等多品種跌停；國際市場開盤倫鎳暴跌4.91%，創(chuàng)12年來新低，其他品種均出現(xiàn)2%左右暴跌。

　　“這是繼10月中旬以來大宗商品市場持續(xù)下跌之后，更大規(guī)模的一次殺跌?！?1月24日，廣東某期貨公司總經(jīng)理告訴《華夏時報》，美國加息壓力之下，大宗商品底部言之尚早。

　　此前，全球股市也經(jīng)歷了急劇調(diào)整，A股前幾個月甚至跌幅近半。美元加息喊了一年多，美元升值預(yù)期引發(fā)全球資金涌向美國。那么，人民幣對美元接下來會貶值嗎？央行副行長易綱稱，人民幣被納入SDR后，將在一個合理、均衡水平維持穩(wěn)定。而市場認為，2016年人民幣存在貶值壓力。

　　美元指數(shù)破百成為“風(fēng)向標”，過去美元加息也均引發(fā)資本市場動蕩不安，甚至一些國家和地區(qū)發(fā)生金融危機，那么下一個中槍者是誰？

　　腥風(fēng)血雨

　　今年，股市、大宗商品市場均在美國加息的預(yù)期下，經(jīng)歷了劇烈震蕩。美聯(lián)儲加息預(yù)期，已經(jīng)使美元悄悄走強，突破了12年來新高。

　　“從周一（11月23日）殺跌的能量來看，價格下跌并沒有剎車，未來觸底回升，要看全球經(jīng)濟明顯復(fù)蘇跡象?！鄙鲜銎谪浌究偨?jīng)理說，大宗商品經(jīng)歷了數(shù)年的下行通道，尤其近兩年處于快速下墜期。

　　這一天，滬銅觸及6年半低位，滬鎳、菜粕創(chuàng)歷史新低。國外市場，倫敦金屬交易所三個月期銅跌2.3%，創(chuàng)2009年5月以來最低；期鋅下跌3%；鋅價最近也跌至每噸1500美元下方，為近7年來最低位。

　　大宗商品持續(xù)暴跌，幾乎可以用崩盤來形容，比如鐵礦石近兩年價格已經(jīng)跌去七成，焦炭價格近3年也已跌去七成多，橡膠近4年價格跌去八成多，鎳8年來則跌去幾近九成。

　　這一天，美國原油期貨下跌3%，黃金價格則接近6年半低點，現(xiàn)貨金跌近1%，本月交易日基本處于跌勢。同時，有“國際貿(mào)易晴雨表”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)近日再度連續(xù)暴跌，創(chuàng)該指數(shù)設(shè)立30年來的新低。

　　與此同時，全球股市表現(xiàn)平平，并未因此恐慌殺跌。香港恒生指數(shù)開盤基本持平；A股上證指數(shù)收盤也僅微跌0.56%?！懊绹酉⑶昂笾v了一年，股市對此已經(jīng)有充分預(yù)期和反應(yīng)?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄告訴《華夏時報》，此前美國道指從5月份18000點跌到8月底15000點，A股上證指數(shù)從5000多點跌到3000點以下，均是對美國加息的一次“預(yù)演”。

　　“不知道接下來還會發(fā)生什么，美國一旦加息，將是一個持續(xù)的長時間過程，誰將在加息聲中率先倒下？”上述期貨公司總經(jīng)理說，美元指數(shù)突破100，對于資本市場來說本身就是一個“可怕”的信號。

　　人民幣多空對決

　　美國經(jīng)歷近年的持續(xù)復(fù)蘇，加息預(yù)期變得越來越強。招商銀行高級分析師劉東亮認為，美國很可能在12月加息，“從發(fā)達經(jīng)濟體的情況來看，美元將單槍匹馬殺入加息周期”。

　　其理由是，2009年美國與歐元區(qū)的失業(yè)率相當(dāng)，都超過了10%，但此后美國失業(yè)率持續(xù)下滑，最新數(shù)據(jù)已降至5.0%，達到景氣水平；歐元區(qū)失業(yè)率則持續(xù)上升至12%才開始回落，目前依然高達10.8%。同時，美國的經(jīng)濟失衡也有了顯著改善，財政赤字與貿(mào)易赤字占GDP比重大幅下降，居民的儲蓄率也出現(xiàn)上升，美國經(jīng)濟正以一種可持續(xù)增長的狀態(tài)向前推進。

　　美國加息腳步近了，那么人民幣是否會貶值？11月23日，離岸人民幣兌美元一度急挫約180點，最低至近3個月新低6.4353。

　　11月22日，易綱在主題為 “中國經(jīng)濟的熱點問題”學(xué)術(shù)研討會上稱，“盡管不同的學(xué)者或是機構(gòu)對人民幣加入SDR后的趨勢做出了各種各樣的預(yù)測，我不會對這些推測置評，但人民幣將在合理和均衡的水平保持基本穩(wěn)定?！?/p>

　　然而，人民幣貶值的聲音不絕于耳。11月19日，高盛在報告中稱，新興市場資產(chǎn)明年反彈所面臨的最大風(fēng)險是人民幣“大幅貶值”。瑞銀最近也在報告中稱，中國經(jīng)濟形勢與美元升值的步調(diào)對決定人民幣大幅貶值的風(fēng)險更加重要。由于工業(yè)生產(chǎn)疲弱引發(fā)的消費大幅放緩，可能會引發(fā)人民幣匯率明顯下滑。美銀美林策略師David Woo認為，2016年人民幣兌美元下跌的幅度將達10%，到2016年年底人民幣兌美元將跌至7。

　　劉東亮則認為，由于利差已經(jīng)開始驅(qū)動匯率，2016年人民幣貶值壓力較難消退，可能只是具體時點問題，而中國經(jīng)濟能否企穩(wěn)，將決定貶值預(yù)期在多大程度上得到兌現(xiàn)。

　　眾多機構(gòu)唱空人民幣，然而花旗卻在大肆唱空美元，花旗外匯策略全球主管Steven Englander在最新報告中稱，美元后市或大幅回調(diào)，因美聯(lián)儲決策者沒有理由來“取悅”美元多頭，建議投資者提前鎖定美元多頭獲利，而不是等到12月美聯(lián)儲會議后再作打算。其預(yù)測2016年1月到2018年1月美國加息速度或升至每年55個基點以上，“即便有長線非杠桿投資者逢低買入美元，或許也不足以阻止美元的大幅回調(diào)”。

　　光大證券宏觀分析師崔嶸則認為，市場普遍預(yù)期未來美聯(lián)儲加息的節(jié)奏是緩慢的，“因而美元指數(shù)在首次加息預(yù)期兌現(xiàn)后（約3個月時間）存在階段性走弱的可能，但考慮到歐日央行與美聯(lián)儲貨幣政策的分化，美元匯率中期依然有支撐”。

　　美元加息對美元走強，實際上已經(jīng)提前反應(yīng)，美元自2011年起進入強勢周期，2014年起出現(xiàn)大漲，迄今已較低點升值36%，相應(yīng)的歐元等非美貨幣連續(xù)大幅貶值。

　　那么對于人民幣來說，在美元首次加息之后，接下來的空窗期壓力反而減少，但中長期來說隨著美元不斷加息，壓力依然未減。

　　誰將再遭浩劫？

　　美元加息預(yù)期不斷推升美元指數(shù)，已經(jīng)使得一些國家凄風(fēng)苦雨，尤其是大宗商品出口主導(dǎo)的國家。從過往來看，美元強周期時期，一些國家或地區(qū)出現(xiàn)過不同程度的危機。

　　崔嶸稱，金融危機已經(jīng)在一些國家出現(xiàn)了，包括從去年開始俄羅斯貨幣貶值等，很多國家都不同程度地受到?jīng)_擊，“不是還在等什么時候出現(xiàn)，實際上從美國QE縮減就開始了，即2013年年終就開始了，方方面面比較脆弱的環(huán)節(jié)已經(jīng)爆發(fā)。未來要看加息幅度以及經(jīng)濟改善如何，如果脆弱的經(jīng)濟體未恢復(fù)，未來還會有國家受到?jīng)_擊”。

　　美元走強引發(fā)的歷史悲劇不斷重演。因為超過一半的國家采用相對固定的匯率制度，主要盯住美元。那么美元加息，形成的緊縮將從全球回收流動性，各國貨幣貶值又被迫緊縮，一旦經(jīng)濟結(jié)構(gòu)本身存在問題，其危機將不可避免。而完全與美元指數(shù)反向的大宗商品，在美加息周期將雪上加霜。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超稱，逃離美元周期恐怕沒那么容易，其他一些新興市場動蕩難免，需要警惕債務(wù)風(fēng)險。俄羅斯、馬來西亞、阿根廷、智利、印尼、巴西等國外債/外匯儲備比重遠超100%，債務(wù)風(fēng)險值得警惕。

　　那么中國將如何應(yīng)對？姜超認為，短期央行仍然會在外儲、利率、匯率間糾結(jié)，貨幣政策將受限制，未來宏觀調(diào)控可能會以財政為主，貨幣政策做配合。

　　目前，我國經(jīng)濟正在調(diào)整結(jié)構(gòu)大力轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)制造業(yè)為主向以服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為主的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方式轉(zhuǎn)變，對全球資源的需求會因此大減，那么在強美元周期之下，大宗商品的復(fù)蘇還遙遙無期，一些資源出口國壓力未減。

　　國泰君安首席宏觀分師任澤平則認為，中國目前處于增速換擋期，從快速下滑期進入一個緩慢探底期，“中國經(jīng)濟可能已經(jīng)相當(dāng)大程度上接近了底部，包括房地產(chǎn)投資、出口、庫存，可能增速已經(jīng)接近底部。未來經(jīng)濟將呈L型，但僅是加杠桿下的弱平衡。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)升級”。

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