美銀美林指出，隨著12月16日FOMC會議即將到來，將于12月4日公布的美國11月非農(nóng)就業(yè)報告成為了加息前“最重要的數(shù)據(jù)”。自2014年夏天以來，非農(nóng)就業(yè)報告與資產(chǎn)價格的相關性不斷攀升，接近歷史高位。

　　上一次兩者之前出現(xiàn)這種關系是2004-2006年的美聯(lián)儲加息周期中。這意味著市場預計，美聯(lián)儲即將開始正?；湄泿耪摺?/p>

　　在此前的加息周期中，非農(nóng)就業(yè)報告的重要性在首次加息前攀升，并持續(xù)攀升至加息周期的終結。盡管市場對美聯(lián)儲首次加息的時點充滿期待，但是在加息周期開啟后，非農(nóng)就業(yè)報告的重要性依然很高。在目前美聯(lián)儲表示將依賴數(shù)據(jù)的立場后，每一份非農(nóng)就業(yè)報告對加息路徑都起到關鍵作用。

　　在過去的加息周期中，首次加息之前，金融資產(chǎn)的表現(xiàn)都與非農(nóng)就業(yè)報告的意外表現(xiàn)既有較高的相關性。目前，非農(nóng)報告的意外表現(xiàn)對美元、債市很重要，但對股市的重要性略低。

　　這與此前的加息周期有所不同。此前，所有三大資產(chǎn)都與非農(nóng)就業(yè)報告的意外表現(xiàn)高度相關。歷史上，當非農(nóng)就業(yè)報告好于預期時，美元、股市走強，債市走弱。

　　這種分歧的一種可能原因是――如果美聯(lián)儲在12月加息，全球經(jīng)濟增速將正處于放緩而非加速之中。全球GDP增長自2014年一季度以來一直放緩。而在1999年和2004年加息周期中，全球經(jīng)濟增速持續(xù)加速。另外一種可能的原因是，加息可能干擾全球市場的不平衡狀態(tài)。因此，本次加息政策錯誤的風險要高于此前的加息周期。

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