近兩個月以來，PP期貨價格不斷走低，1601和1605合約下跌幅度超過20%，并且創(chuàng)出PP期貨合約上市以來的新低。最近2個交易日有所反彈，后市將如何演繹？

　　原油已經(jīng)瀕臨前期低點

　　由于宏觀面不佳以及產(chǎn)量增加，原油不斷下跌，截至11月23日收盤報41.95美元/桶，盤中最低跌至40.41美元/桶，而后在沙特宣布將與非歐佩克國家聯(lián)合減產(chǎn)的消息后，油價迅速拉升，顯示出40美元/桶一線有一定支撐；11月24日俄羅斯戰(zhàn)機被土耳其導(dǎo)彈擊落，更是令地緣政治局勢驟然緊張，可以說原油下跌空間暫時被封死，況且目前價格已經(jīng)瀕臨37.75美元/桶的歷史低點，明智的空頭逐步獲利了結(jié)出場。因此，原油下跌動能衰竭，或?qū)⑨j釀反彈。

　　現(xiàn)貨價格持平，基差拉大

　　華北主流拉絲在6100―6350元/噸，華東主流拉絲在6200―6550元/噸，華南主流拉絲在6400―6700元/噸。神華包頭煤制烯烴PP網(wǎng)上競拍華東地區(qū)常州庫價格在6150元/噸，中煤榆林、寧夏寶豐華東地區(qū)市場價格大致也在此區(qū)域。

　　取11月23日期貨收盤價作為參照，若以現(xiàn)貨價格減去PP1601合約收盤價，基差為6150-5734=416元/噸，PP1605基差為6150-5352=798元/噸，絕對數(shù)值看似不大，但由于標的物價格已經(jīng)很低，價差范圍為PP期貨上市以來所少見。若現(xiàn)貨小跌或者現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，那么PP期貨有很強的基差回歸動能。

　　LLDPE/PP價差創(chuàng)上市以來新高

　　PP期貨上市之初，LLDPE/PP價差在0附近徘徊，2014年以來，由于甲醇制丙烯裝置較甲醇制乙烯裝置多，未來投產(chǎn)的裝置也多于甲醇制乙烯裝置，所以業(yè)內(nèi)人士對PP預(yù)期較差，LLDPE/PP價差持續(xù)擴大。目前從1601合約來看，LLDPE/PP價差接近2000點；從1605合約來看，LLDPE/PP價差接近1600點。價差拉大的同時，兩者的合約面值正在變小，價差已經(jīng)占到兩者合約面值的25%左右，這是對PP過度悲觀的預(yù)期所致，但畢竟聚乙烯、聚丙烯同屬通用塑料，在某些領(lǐng)域具有一定的替代性，生產(chǎn)、消費也具有共性，后期價差繼續(xù)拉大的可能性已經(jīng)不大。

　　根據(jù)我們的調(diào)研，外采甲醇制丙烯裝置已經(jīng)出現(xiàn)虧損，如果長期下去，可能面臨停車檢修，而未投產(chǎn)和未開車的裝置也可能推遲投產(chǎn)和開車。因此，在LLDPE相對“堅挺”的背景下，PP跌幅也可能收窄。

　　總之，當前PP1601和PP1605合約貼水現(xiàn)貨幅度較大，LLDPE/PP價差或有收窄動作，PP進一步殺跌的動能消解，可以輕倉試多。

　　（作者單位：招金期貨）