11月27日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降4.6%，降幅比9月份擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)；1-10月份累計(jì)同比下降2%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。連續(xù)降準(zhǔn)降息等貨幣寬松政策，以及部分產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)之背景下，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在進(jìn)入四季度后未能企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下滑壓力依然明顯。

　　需求萎縮是正?，F(xiàn)象

　　經(jīng)濟(jì)周期由繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段組成，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體性、全局性的波動(dòng)，不可避免。過去十年，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了以貨幣寬松及投資為驅(qū)動(dòng)的高速增長期，當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，低增長成為新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的壓力依然存在。大宗商品作為與經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)的品種，面臨著需求下滑、萎縮的困境。此時(shí)，若大宗商品供應(yīng)層面沒有相應(yīng)的收縮，則將出現(xiàn)大量剩余，導(dǎo)致價(jià)格下跌。

　　當(dāng)前，我們又看到各產(chǎn)業(yè)已開始呼吁減產(chǎn)和建立減產(chǎn)的計(jì)劃，這是在朝著正確的道路邁進(jìn)，后續(xù)應(yīng)關(guān)注供應(yīng)端去產(chǎn)能的進(jìn)度。理性關(guān)注減產(chǎn)的量有多大，減產(chǎn)的量是否大于需求縮減的量，減產(chǎn)的幅度能否改變供需平衡。

　　外部短期攪動(dòng)因素?zé)o法逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)周期

　　11月最后一周，市場上出現(xiàn)若干異常及不合理的傳聞，令期貨市場陷入混亂局面。空頭大量平倉，鋁、焦煤開盤后及觸及漲停，鎳盤中一度上漲8%（第二個(gè)停板9%），?、п、錫多合約盤中觸及漲停。但是其后，隨著對(duì)消息的進(jìn)一步消化和市場情緒回歸理性，多數(shù)品種價(jià)格回落。

　　我們認(rèn)為，利用產(chǎn)業(yè)尋求支持的時(shí)間點(diǎn)，傳播各類未經(jīng)證實(shí)的消息引發(fā)踩踏，攪亂了市場的正常運(yùn)行，并給多空雙方都帶來較大的未預(yù)計(jì)到的損失。一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期由繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段構(gòu)成，并非經(jīng)濟(jì)的“惡意”衰退和“惡意”蕭條，也非價(jià)格的“惡意”做空和“惡意”低迷。這些異常及不合理的聲音對(duì)市場造成短期攪動(dòng)，但是無法改變宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期下的商品價(jià)格趨勢。

　　響應(yīng)供給側(cè)改革 徹底去產(chǎn)能去庫存

　　在11月10日召開的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上，習(xí)近平總書記提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”概念：“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動(dòng)力?！蔽覀兛吹疆?dāng)前凱恩斯理論的失靈，貨幣政策陷入兩難，貨幣層面寬松無法刺激傳統(tǒng)行業(yè)的需求，市場需要的是供給側(cè)改革，徹底去庫存去產(chǎn)能，讓供應(yīng)層面主動(dòng)去適應(yīng)下降的需求。

　　因此，部分收儲(chǔ)解決不了過剩的局面，大量收儲(chǔ)不符合供給側(cè)改革的目標(biāo)。此外，減產(chǎn)并非一蹴而就或只停留于“呼吁”，徹底去產(chǎn)能、去庫存才是減產(chǎn)的目標(biāo)。