證監(jiān)會27日晚間發(fā)布《證監(jiān)會進一步規(guī)范發(fā)行審核權力運行》。文件規(guī)定，在正常審核狀態(tài)下，新股發(fā)行的審核時間不超過75天。即從受理到召開反饋會不超過45天，從發(fā)行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超過20天，從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10天。

　　有市場人士簡單解讀認為，IPO將接近于注冊制，從審核到發(fā)行最快只要75天。

　　對此，申萬宏源(000166,股吧)策略發(fā)布報告解讀稱，上述觀點是錯誤的。按照新規(guī)定，假設有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會召開基本上要6個月。但是相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了。

　　報告梳理了發(fā)行審核的流程和周期：

　　第一個環(huán)節(jié)（45天）：從受理到召開反饋會不超過45天。

　　第二個環(huán)節(jié)（假設是兩輪反饋：1個月+20天+1個月+20天，差不多3個半月）：從發(fā)行人落實完畢反饋意見后到召開初審會不超過20天。

　　其中要經(jīng)歷：

　　投行撰寫反饋意見（按照規(guī)定投行在拿到反饋意見1個月之內必須上報反饋材料，如果沒辦法完成投行可以申請延期，一般延期1個月，也有可能是證監(jiān)會窗口指導投行自己去申請延期，比如說：現(xiàn)在有些重組項目如果有問題的話，證監(jiān)會或是證監(jiān)會委托當?shù)刈C監(jiān)局會去現(xiàn)場核查或調查，這個周期就很難掌控了，這個時候如果超過上報反饋材料的1個月期限，那么投行就得去申請延期）；

　　上報反饋意見（假如在上報后20天，證監(jiān)會沒有給出再次二輪反饋意見的話，那么按照新規(guī)定就得召開初審會了，但是一般會有二輪反饋，那么就需要重新過一遍上述的這個環(huán)節(jié)，理論上來講可以有N輪反饋，從實際操作上來講一般是2-3輪的意見反饋）。

　　第三個環(huán)節(jié)（1-2周）：初審會到發(fā)審會告知函，這個時間在新規(guī)定給中沒給出時間期限，一般情況下1-2周，當然這是對初審會結果沒有太多需要說明或解釋的情況下。

　　第四個環(huán)節(jié)（10天）：從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10天。實際操作上來講，初審會召開了，發(fā)審會的召開就沒有太多障礙了，從經(jīng)驗來看一般是1周之內召開，所以這邊給的10天是充足的。

　　第五個環(huán)節(jié)：核準拿批文，這次新規(guī)定里面沒有對此給出時間周期。目前證監(jiān)會對此卡的比較緊。

　　另外：上述的一切流程，都是在正常審核狀態(tài)下（因政策原因停發(fā)或調整的除外），所以不排除有窗口指導或是政策調整的可能。

　　因此，申萬宏源認為，1）媒體75天的解讀是錯誤的，按照新規(guī)定，假設有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會召開基本上要6個月：45天+1月+20天+1個月+20天+1-2周+10天。

　　2）但是相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，例如在2012年發(fā)行較為順暢的年份，基本上需要1年左右的時間。

　　3）初審會到發(fā)審會通知函以及發(fā)批文，這兩段時間期限沒有給出，這對于調整二級市場的股票供給留下余地。

　　4）不排除還有窗口指導的可能。

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